Modelos de Selección de Inversiones: Tipos, Criterios y Aplicación - Prof. 9363, Ejercicios de Administración de Empresas

¡Descarga Modelos de Selección de Inversiones: Tipos, Criterios y Aplicación - Prof. 9363 y más Ejercicios en PDF de Administración de Empresas solo en Docsity! TEMA 2: DIRECCIÓN FINANCIERA (I) : INVERSIÓN 2.1. Dirección financiera: inversión y financiación. 2.2 La inversión: concepto y proceso de inversión. 2.3. Modelos de selección de inversiones. 2.3.1. Técnicas de evaluación: métodos estáticos. 2.3.2. Técnicas de evaluación: métodos dinámicos. 2.4. Los problemas en el análisis de las inversiones. 2.5. Proyectos de inversión secuenciales: árboles de decisión y otros modelos problemas en el análisis de las inversiones. 2.1. DIRECCIÓN FINANCIERA: INVERSIÓN Y FINANCIACIÓN LA INVERSIÓN ¿Cuándo se lleva a cabo la inversión? Cuando existen expectativas de obtener un beneficio futuro. Proceso de inversión  Paso 1  El proceso de inversión va de la situación de partida hasta donde se quiere posicionar la empresa en un futuro  Para lo que es necesario conocer la estrategia de la empresa y  Paso 2  Establecer las previsiones de ventas y beneficios de los próximos años (presupuesto de explotación) • Presupuesto de explotación: permite conocer cifras del plan de inversiones y financiación (cifra de beneficios y amortización futura) Las expectativas de crecimiento de la empresa (hasta donde quiere llegar la empresa) – Empresa Banco Sabadell, quiere expandirse en México y sur de EEUU (ya esta en Miami), plan de inversiones Sobre Expansión de la Empresa mediante Franquicias o mediante establecimientos propios – Empresa Balnearios Urbanos Mondariz Spa – Establecimientos Propios 2 – Franquiciados 9 (en 2006) Proceso de inversión 7  El plan de inversiones es a largo plazo  Abarca un periodo de previsión en el que todos los factores que intervienen en la actividad son variables  Reúne las elecciones fundamentales hechas por la empresa  Ya que son a LP y ponen en juego su existencia modificando la dimensión y orientación de la empresa  Las decisiones de inversión suelen tener un carácter estratégico  Las posibilidades de inversión son casi ilimitadas, los medios financieros son limitados 2.3. Modelos de selección de inversiones  Todos los modelos de selección de inversiones tienen como objetivo maximizar el valor de la empresa  El criterio de selección es de la rentabilidad del proyecto de inversión  Existen múltiples modelos en función del tiempo:  Modelos de selección de inversiones estáticos • No consideran el valor actual y el coste del dinero en el tiempo. Son métodos aproximados • Pay back y el rendimiento de la inversión  Modelos de selección de inversiones dinámicos • Consideran el valor actual y el momento en el que se producen y generan los flujos de caja para homogeneizar las cantidades de dinero, percibidas en diferentes momentos de tiempo. • Valor actual neto (VAN), Tasa interna de rentabilidad (TIR) y Pay back descontado 2.3 Modelos de selección de inversiones Aplicación de los modelos • Para aplicar los métodos se tiene que conocer:  Coste de adquisición o Coste de la inversión o Desembolso inicial: D  Duración del proyecto de inversión o Tiempo de duración del proyecto: n  Flujos de caja o Cobros menos Pagos que son consecuencia de la inversión: F • F1: cobros en el periodo 1 menos pagos en el periodo 1 • F2: cobros en el periodo 2 menos pagos en el periodo 2 • Fn: cobros en el periodo n menos pagos en el periodo n  Tasa de actualización o Tasa de descuento: k  La inversión vendrá definida por el siguiente diagrama temporal de flujos de caja o cash flow de la inversión Estimación flujos de caja Añoj 1-nAño Añon 22 pc  33 pc 11 pc  D 11   nn pc nn pc  1Año 2Año 3Año jj pC  0  Si llamamos al flujo neto de caja o cash flow del año j, que será igual a la diferencia entre los cobros y pagos de ese año, la dimensión financiera de la inversión vendrá definida por el siguiente esquema: Estimación flujos de caja jF Los flujos netos de caja JF para j=1,2,3…n, serán positivos cuando JC sea superior a jP , y negativos en caso contrario. jF1F 2F 3F 1nF nF 1Año 2Año 3Año Añoj 1-nAño Añon0 D 2.3.1. Modelos de selección de inversiones estáticos: Pay back, reembolso o plazo de recuperación (PR)  Es el periodo de tiempo que transcurre desde la inversión inicial hasta que los flujos de caja permiten recuperar el coste de desembolso de la inversión  Las mejores inversiones son las que tienen un plazo de recuperación más corto  La duración de la inversión, ha de ser igual o superior que el propio plazo de recuperación, pues si fuera menor, la inversión no tendría plazo de recuperación, ya que el desembolso inicial no se recuperaría nunca, es decir , la inversión no sería realizable 2.3.1. Modelos de selección de inversiones estáticos: Rendimiento de la inversión  Beneficio que se obtiene sobre la inversión  Cociente entre los flujos de caja de inversión y su desembolso inicial 100x D F RI  Ejemplo modelos estáticos Galinsa, empresa dedicada al diseño y producción de camisería para hombre, mujer y niño, va a comprar una maquina por un importe de 250.000€ para aumentar la producción. Su director financiero ha calculado los flujos de caja futuros que ascienden a 55.000€ anuales en 5 años, pero ahora quiere conocer su pay back y el rendimiento de esta inversión. Ejemplo modelos estáticos D = 250.000€; F1 = … = F5 = 55.000€ Plazo de recuperación PR = 250.000 / 55.000 = 4,54 años (4 años y medio) Rendimiento de la inversión RI = (55.000 / 250.000) * 100 = 22% 2.3.2 Modelos de selección de inversiones dinámicos: Pay back descontado (I)  El criterio de plazo de recuperación descontado Uno de los principales inconvenientes del payback era que no actualizaba los flujos netos de caja, además cuando las duraciones de las inversiones alternativas son diferentes y los flujos de caja no son constantes dicho método puede conducir a error, pues tiende a primar las inversiones de mayor liquidez. De ahí que muchos directores financieros prefieran utilizar el payback descontado Es el número de años que se tarda en recuperar una inversión teniendo en cuenta para su cálculo los flujos de caja descontados Muy utilizado para el análisis de las inversiones • Payback descontado: número de años que se necesitan para que el valor actualizado del cash flow hasta entonces generado sea igual al desembolso inicial o tamaño de la inversión, es decir: • PR=plazo de recuperación o payback descontado. • Sin embargo el payback descontado sigue adoleciendo de un importante defecto: el no tener en cuenta los flujos netos de caja generados por la inversión a partir de dicha fecha. 2.3.2 Modelos de selección de inversiones dinámicos: Pay back descontado y (II)       P J J J P J J J K F D K F DPR 11 )1( 0 )1( 2.3.2. Modelos de selección de inversiones dinámicos: Valor actual neto (VAN) (I)  Valor Actual Neto (VAN)  Es el valor actualizado de cobros y pagos de una inversión.  Es la diferencia entre la corriente actualizada de cobros y la corriente actualizada de pagos de un proyecto de inversión a una determinada tasa de descuento.  El VAN tiene que ser positivo, se expresa en unidades monetarias y tiene en cuenta todos los cobros y pagos de la inversión. Considerando que nuestra tasa de descuento K es constante para todos los periodos D K F VAN n j J J    1 )1( • Criterios de aceptación o rechazo de la inversión – Si VAN > 0, se acepta el proyecto, flujos netos de caja positivos – Si VAN = 0, se rechaza el proyecto – Si VAN < 0, se rechaza el proyecto, flujos netos de caja negativos Sin incremento anual: VAN = -500.000 + (48.000/0,04) = 700.000€ Con incremento anual: VAN= -500.000 + [48.000/(0,04- 0,02)] = 1.900.000€ 2.3.2. Modelos de selección de inversiones dinámicos: Valor actual neto (VAN) (II) 2.3.2. Modelos de selección de inversiones dinámicos: Valor actual neto (VAN) (III) • VAN con rentas perpetuas Como director financiero de la Fundación Mapfre se encuentra en el momento de decidir si realizar una inversión de compra de una importante colección de cuadros de artistas contrastados por valor de 1 millones de euros. La colección se mantendrá por tiempo indefinido (sin vencimiento) e irá viajando a lo largo el mundo mediante exposiciones en museos, galerías, ferias de arte o fundaciones. Se estimó que la revalorización anual serán de 25.200€ (rentas netas). La tasa de descuento es del 5%. La tasa de crecimiento es del 4%. 2.3.2. Modelos de selección de inversiones dinámicos: Valor actual neto (VAN) (III) . VAN con rentas perpetuas D= -1.000.000€; F1 =… = Fn= 25.200€; k =5 % Sin tasa de crecimiento VAN: -1.000.000 + (25.200/0,05) = - 496.000€ Con tasa de crecimiento VAN: -1.000.000 + (25.200/(0,05- 0,04))= 1.520.000€ 2.3.2. Modelos de selección de inversiones dinámicos: Tasa interna de rentabilidad (TIR) (I)  La Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) es aquella que hace que el Valor Actual Neto (VAN) sea igual a cero.  Tasa que iguala la corriente actualizada de cobros y la corriente actualizada de pagos.  A la empresa sólo le interesará realizar aquellos cuya tasa de retorno TIR sea superior al coste de capital k.  Criterios de aceptación o rechazo de la inversión:  Si TIR > k, se acepta el proyecto  Si TIR = k, se rechaza el proyecto (no genera ni beneficios ni pérdidas)  Si TIR < k, se rechaza el proyecto  Concepto El tipo de rendimiento interno o TIR de una inversión es aquel tipo de actualización o descuento k que hace igual a cero el valor actual neto, la tasa de retorno será aquel valor de k (TIR) que verifique la ecuación : Por tanto: 2.3.2. Modelos de selección de inversiones dinámicos: Tasa interna de rentabilidad (TIR) (II) 0 )1( .... )1()1( 2 21        n n TIR F TIR F TIR F DVAN n n n TIRFTIRFTIRF TIR F TIR F TIR F D         )1(...)1()1( )1( .... )1()1( 2 2 1 12 21 2.3.2. Modelos de selección de inversiones dinámicos: Tasa interna de rentabilidad (TIR) (III) La empresa Navajas de Albacete, SL, decide adquirir una nueva nave, para ampliar su producción, por valor de 500.000€ de la que espera obtener unos flujos de 125.000€ anuales durante 4 años y 200.000€ en el 5º año.  Inconvenientes de este criterio 1. La dificultad en realizar el cálculo. Si hay flujos de efectivos negativos no es posible obtenerlo 2. Se basa en la hipótesis de reinversión de los flujos intermedios de caja a la misma tasa TIR y con el mismo plazo, lo que está alejado de la realidad 2.3.2. Modelos de selección de inversiones dinámicos: Tasa interna de rentabilidad (TIR) (y V)  Si VAN > 0, entonces TIR > k, aceptamos el proyecto  Si VAN = 0, entonces TIR = k, rechazamos el proyecto  Si VAN < 0, entonces TIR < k, rechazamos el proyecto 2.3.2. Modelos de selección de inversiones dinámicos: Comparación VAN y TIR en la selección de inversiones Método del VAN Método de la TIR Resultado En unidades monetarias Rentabilidad en términos absolutos En porcentaje Rentabilidad en términos relativos Aceptación y rechazo de inversiones Coincide con la TIR Coincide con el VAN Ordenación de inversiones Puede no coincidir con la TIR Puede no coincidir con el VAN Condiciones de utilización Método preferible cuando se conoce k. Método preferible cuando k es desconocido o difícil determinar.  VALOR FINAL DE UNA INVERSIÓN Al inversor puede interesarle conocer el valor final de una inversión o su valor al término del año n cuando efectivamente se han cosechado todos los frutos de la inversión o lo que es equivalente: VF=VAN (1+K) 2.3.2. Modelos de selección de inversiones dinámicos: Valor final de una inversión nn nnn FkFKFKFKDVF   )1(1...)1()1()1( 22 1 1 n 2.4 Los problemas en el análisis de las inversiones (y III) 4. El problema de la determinación del riesgo del proyecto y rentabilidad de las inversiones  Se debe estudiar con cautela el binomio rentabilidad – riesgo  La rentabilidad de un proyecto de inversión está relacionada con el riesgo que comporta 2.5 Proyectos de decisión secuenciales: Árboles de decisión y otros modelos. Se desarrollan en análisis de inversiones en situaciones de riesgo o incertidumbre parcial. En estos casos el criterio utilizado es el VME (Valor Monetario Esperado) o esperanza matemática. Se selecciona el que proporcione el mejor resultado. La incorporación del riesgo se puede realizar…..  A través del análisis de sensibilidad de la decisión óptima en base al criterio VAN y TIR:  Análisis de sensibilidad con flujos de caja en términos de probabilidad.  Árboles de decisión: Cuando se descompone un proyecto en pequeños problemas secuenciales de inversión  Para cada una de las alternativas se calcula la VME  Aparecen dos tipos de nudos: decisionales y aleatorios.  La resolución se realiza de atrás hacia delante. Fin Tema 2 TEMA 2: DIRECCIÓN FINANCIERA (I) : INVERSIÓN