Finanzas y administración de empresas, Apuntes de Administración de Negocios

¡Descarga Finanzas y administración de empresas y más Apuntes en PDF de Administración de Negocios solo en Docsity! El valor de las acciones ordinarias Capítulo 4 FINANZAS DE EMPRESA 4- 2 Temas a tratar Cómo se compran y venden acciones ordinarias Cómo se valoran las acciones ordinarias Estimación de las tasas de capitalización Precios de las acciones y BPA Cashflows descontados y Valor de la Empresa 4- 5 Valoración de acciones ordinarias Rentabilidad esperada – Rendimiento porcentual que espera obtener un inversor de una inversión en un cierto período de tiempo. También se llama tasa de capitalización del mercado. Rentab. esperada = r = (Div1 + P1 – P0) / P0 4- 6 Valoración de acciones ordinarias Ejemplo: Si Fledgling Electronics vende a 100 € por acción hoy y espera vender a 110 € dentro de un año, ¿cuál es la rentabilidad esperada si se espera que el dividendo dentro de un año sea de 5 €? Rentabilidad esperada = = (5 + 110 – 100) / 100 = 0,15 = 15 % 4- 7 Valoración de acciones ordinarias La fórmula puede descomponerse en dos partes: Rentab. por dividendo + Ganancia de capital Rentabilidad esperada = r = = Div1 / P0 + (P1 – P0) / P0 4- 10 Valoración de acciones ordinarias Medidas del rendimiento Rentabilidad del dividendo = = Div1 / P0 Rentabilidad de los fondos propios = = ROE = EPS / Valor contable de la acción 4- 11 Valoración de acciones ordinarias Modelo del Descuento de los Dividendos Cálculo del precio actual de una acción mediante la suma de los valores actuales de los dividendos futuros esperados. 4- 12 Valoración de acciones ordinarias Modelo del Descuento de los Dividendos Cálculo del precio actual de una acción mediante la suma de los valores actuales de los dividendos futuros esperados. P0 = Div (1) / (1+r) + Div(2) / (1+r)2 + … … + [Div(H) + P(H)] / (1+r)H 4- 15 Valoración de acciones ordinarias Ejemplo Se espera que la empresa XYZ pague un dividendo de 3 €, 3,24 € y 3,50 € respectivamente los tres próximos años. Al final de los tres años, usted se anticipa y vende la acción al precio de mercado de 94,48 €. ¿Cuál es el precio de la acción, suponiendo una rentabilidad esperada del 12 %? VA = 3,00 / (1+ 0,12) + 3,24 / (1+ 0,12)2 + + (3,50 + 94,49) / (1+ 0,12)3 = 75,00 € 4- 16 Valoración de acciones ordinarias Si esperamos que no va a existir crecimiento del dividendo (g = 0) y pensamos mantener la acción por tiempo indefinido, valoraremos la acción a PERPETUIDAD 4- 17 Valoración de acciones ordinarias Si esperamos que no va a existir crecimiento del dividendo (g = 0) y pensamos mantener la acción por tiempo indefinido, valoraremos la acción a PERPETUIDAD Supone que todas las ganancias se pagan a los accionistas. Perpetuidad = P0 = Div1/r ó BPA/r 4- 20 Valoración de acciones ordinarias Si una empresa decide pagar un dividendo menor y reinvertir esos fondos, el precio de la acción puede subir ... porque los dividendos futuros pueden ser mayores. Payout Ratio – Fracción del beneficio pagada como dividendo. Tasa de retención – Fracción del beneficio retenida por la empresa. 4- 21 Valoración de acciones ordinarias El crecimiento g se puede calcular aplicando la rentabilidad de los fondos propios al porcentaje del beneficio retenido en las operaciones de la empresa. g = (Rentab. de FP) x (Tasa de retención beneficio) 4- 22 Valoración de acciones ordinarias Ejemplo Nuestra empresa espera pagar un dividendo de 5 € el próximo año, lo que representa el 100 % de sus beneficios. Esto proporcionará a los inversores una rentabilidad esperada del 12 %. Si, por el contrario, se decide retener el 40 % del beneficio a la tasa actual de rentabilidad de los fondos propios de la empresa del 20 %, ¿cuál será el valor de la acción antes y después de la decisión de retener el beneficio? 4- 25 Valoración de acciones ordinarias Ejemplo (cont) Si la empresa no retiene ningún beneficio, el precio de la acción permanece en 41,67 €. Si retiene dividendos, el precio sube hasta 75,00 €. La diferencia entre estas dos cifras (75,00- 41,67=33,33) se denomina Valor Actual de las Oportunidades de Crecimiento (VAOC). 4- 26 Valoración de acciones ordinarias Valor Actual de las Oportunidades de Crecimiento (VAOC) – Valor actual neto de las inversiones futuras de una empresa. Tasa de Crecimiento Sostenible – Tasa constante a la que puede crecer una empresa: (Tasa de retención del beneficio) x x (Rentabilidad de los FP) 4- 27 Cashflow Libre y Valor Actual El Cashflow Libre (CFL) debería ser la base teórica de todos los cálculos del VA. CFL es una medida más exacta del VA que el dividendo o el BPA (Bº por acción). El precio de mercado no siempre refleja el VA del CFL. Al valorar una empresa para su compra, usar siempre el CFL. 4- 30 Cashflow Libre y Valor Actual Ejemplo (cont) Dados los cashflow de la empresa ABC, calcular el VA de dichos CFL, el valor actual del VR y el valor total de la empresa, siendo r = 10 % y g = 6 %. VA del VR = 1/1,16 x 1,59 / (0,10 – 0,06) = 22,4 VA de los CFL = -0,80/1,1 – 0,96/1,12 – 1,15/1,13 – 1,39/1,14 – 0,20/1,15 – 0,23/1,16 = -3,6 4- 31 Cashflow Libre y Valor Actual Ejemplo (cont) Dados los cashflow de la empresa ABC, calcular el VA de dichos CFL, el valor actual del VR y el valor total de la empresa, siendo r = 10 % y g = 6 %. VA (empresa) = VA (CFL) + VA (VR) = = -3,6 + 22,4 = 18,8 €