Guía de estudio de Fondos de Inversión Colectiva, Apuntes de Bancos y Finanzas

¡Descarga Guía de estudio de Fondos de Inversión Colectiva y más Apuntes en PDF de Bancos y Finanzas solo en Docsity! GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 1 Calle 72 No. 10-07 oficina 1202 / Bogotá - Colombia PBX: (571) 607 1010 - Fax: (571) 347 0759 www. amvcolombia.org.co GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 5 6.5. Revelación de la información 7. Portafolio 7.1. Políticas de inversión 7.2. Operaciones de naturaleza apalancada en los FIC 7.3. Gestión de portafolio 7.4. Medidas de desempeño 8. Actividad de custodia 8.1. Definición 8.2. Servicios 8.3. Principios 8.4. Entidades autorizadas y coberturas 8.5. Obligaciones del custodio de valores 8.6. Subcustodia e independencia de las cuentas en los depósitos de valores 9. Glosario 10. Bibliografía GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 6 1. Presentación Para el Autorregulador del Mercado de Valores de Colombia (AMV) la eleva- ción de los estándares de idoneidad profesional es un elemento de primer or- den. En tal sentido, se presentan a la industria, y al público en general, las guías de estudio como herramientas complementarias para la preparación de los exámenes de certificación. Este documento se apoya en los temarios publicados en la página web de AMV, los cuales comprenden las materias a evaluar en los exámenes de idoneidad profesional. La inclusión de algún enlace o documento no implica la recomendación o apro- bación de los puntos de vista expresados en él. Se advierte que la información que contienen las guías solo podrá usarse para consultas personales, respetan- do las leyes vigentes de derechos de autor. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 7 La dinámica y el crecimiento global del mercado público de valores, propiciaron el desarrollo y la especialización en la gestión de los Fondos de Inversión Colecti- va(FIC), e impulsó la modernización normativa en pro del funcionamiento de estos vehículos financieros y de la seguridad de los inversionistas que confían sus recursos a las sociedades administradoras. La administración, gestión y distribución de los Fondos de Inversión Colectiva se basa en el principio de la profesionalidad de quien realiza tal actividad, como ex- perto prudente y diligente, privilegiando los intereses de los inversionistas sobre cualquier otro interés. Sólo quienes tienen el conocimiento y la experiencia, podrán estar en capacidad de participar en la administración de dichos fondos, de brindar la debida infor- mación acerca de sus características y riesgos, así como determinar el perfil de los potenciales inversionistas, y brindar la mejor asesoría posible. Con la presentación de la guía de estudios de FIC, AMV busca apoyar y fortalecer las herramientas de estudio que deben tener en cuenta los operadores, asesores, gestores y demás personas interesadas en ser parte del ámbito que caracteriza a los FIC. Para ello, se permite poner a su disposición la siguiente guía de estudio, la cual inicia con un capítulo relativo a la noción y clases de FIC. En el capítulo ter- cero se presentan las pautas que la normatividad establece para la constitución, valoración y direccionamiento de los fondos, así como los aspectos más relevantes en cuanto a conductas prohibidas dentro del mercado y procedimientos de reve- lación y administración de conflictos de interés. El capítulo cuarto aborda las actividades de administración de las sociedades ad- ministradoras. La quinta parte se focaliza en aspectos relacionados con distribu- 2. Introducción: Fondos de Inversión Colectiva GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 10 3 Objetivo El objetivo de los FIC es integrar y gestionar un portafolio de dinero u otros activos, siguiendo una política y un plan de inversiones establecidos por los gestores y defi- nido en sus respectivos reglamentos de administración, para distribuir sus resultados entre los inversionistas. 3 Características Son características de los FIC: ƒ Constitución, administración y gestión regulada por Ley. ƒ Contar con un patrimonio mínimo definido en el respectivo reglamento, no inferior a 2.600 SMLMV, el cual deberá ser alcanzado durante los 6 meses si- guientes al inicio de la operación. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 11 ƒ Segregación de los activos adquiridos, que conforman un patrimonio inde- pendiente y separado de la sociedad administradora del fondo, de los demás negocios que administre y del propio de los inversionistas. ƒ Gestión profesional por parte de las sociedades administradoras con las me- jores condiciones posibles para los inversionistas. ƒ Responden a principios y políticas de inversión establecidas en sus reglamentos. 3.2 Tipos de Fondos Si el reglamento no dispone otra cosa, se asume que el fondo es abierto. La diferencia entre fondos abiertos y cerrados radica en los momentos en que los inversionistas y la sociedad administradora pueden redimir las participaciones de aquellos, es decir, la facilidad con la cual podrá retirar su dinero en el tiempo, para lo cual se deben atender las siguientes reglas: ¿Cuáles son las ventajas de invertir en un Fondo de Inversión Colectiva? El desempeño de los recursos que entrega un inversionista para su partici- pación en el fondo, depende de la estrategia de inversión definida acorde con el perfil de riesgo del fondo. Dicha estrategia podrá considerar invertir en uno o varios tipos de mercado y activos. Adicionalmente, la administración y gestión del fondo la realizan socieda- des especializadas y profesionales, vigiladas por la Superintendencia Finan- ciera de Colombia. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 12 Fondo de Inversión Colectiva abierto En esta clase de fondos, la sociedad administradora debe redimir las participacio- nes de los inversionistas en el momento en que éstos lo soliciten, durante la vigencia del fondo. Sin embargo, en el reglamento pueden preverse pactos de permanencia mínima para la redención, y en tal evento el inversionista puede solicitar la redención anti- cipada pagando una penalidad, multa o sanción. Si no hay un pacto de permanencia mínima, un solo inversionista no puede tener directa o indirectamente una participación superior al 10% del valor del patrimonio del fondo. 3 Otras particularidades son: ƒ Los documentos en que consten los derechos de participación, entregados por la sociedad administradora al inversionista, no tienen el carácter ni las prerrogativas de los títulos valores, ni se consideran títulos valores en los térmi- nos del artículo 2º de la Ley 964 de 2005, por lo cual no son negociables, ni pueden inscribirse en el Registro Nacional de Valores y Emisores, RNVE. Esta circunstancia debe constar en los documentos, registros electrónicos o com- probantes que representen las participaciones. ƒ Para la redención de las participaciones, la sociedad administradora cuenta con tres (3) días hábiles, o cinco (5) días hábiles cuando hay activos interna- cionales. Lo anterior significa que, en caso de requerirse el dinero por parte del inversionista, la sociedad administradora podrá tomarse hasta cinco días para su devolución, teniendo en cuenta que algunas inversiones a nivel inter- nacional demoran más de un día para transferir los recursos. Fondo de Inversión Colectiva cerrado En este tipo de fondos la sociedad administradora únicamente puede redimir las participaciones de los inversionistas al final del plazo de duración del fondo. Es de- cir, que el dinero aportado por los inversionistas se podrá disponer hasta el cumpli- miento del plazo dispuesto en el reglamento del fondo. No obstante, y si el reglamento del fondo lo permite, pueden establecerse plazos para la redención de las participaciones no inferiores a treinta (30) días comunes, o una redención parcial y anticipada de las participaciones en los siguientes eventos: 1. En las ventas anticipadas o redenciones y amortizaciones de activos líquidos. 2. De manera periódica se podrá redimir, el mayor valor de los aportes respecto al valor inicial de los mismos, o los rendimientos de los activos del fondo. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 15 máximo promedio ponderado para el vencimiento de los valores del fondo, no puede superar los 365 días. ƒ Un solo inversionista no puede mantener directa o indirectamente, a través de una cuenta ómnibus, una participación que exceda del 10% del valor del patrimonio del fondo. ƒ La redención de las participaciones debe realizarse al día hábil siguiente de la solicitud. 3 Fondos de Inversión Bursátiles ƒ Son fondos que replican o siguen un índice2 nacional o internacional, median- te la constitución de un portafolio con algunos o todos los activos que hacen parte de la canasta que conforma el mismo; o por derivados estandarizados, cuyos subyacentes hagan parte de la canasta que conforma el indicador. El reglamento fija la metodología para determinar el número de participaciones que equivale a la unidad de creación. Estos fondos no se clasifican como cerrados, ni como abiertos. Otras características: ƒ Los documentos representativos de las participaciones se consideran valores (artículo # 2 de la Ley 964 de 2005), y deben negociarse en un sistema de negociación de valores (MEC –SEN, entre otros), según el tipo de activos del fondo. ƒ La constitución y redención de unidades de creación se podrá efectuar en di- nero o en los activos que específicamente señale el reglamento; y tratándose de fondos que repliquen o sigan un índice, la redención se efectúa en valores, salvo las excepciones que indique el reglamento. ƒ Deben tener mínimo dos (2) inversionistas, excepto durante los primeros seis (6) meses de operación del fondo. ƒ El gestor profesional del fondo podrá ser inversionista del fondo bursátil en las condiciones indicadas en el reglamento. ƒ Si la sociedad administradora es inversionista del fondo y/o formador de liqui- dez del mercado de valores respecto de las participaciones del fondo, debe 2 El índice bursátil es un indicador que refleja la variación de precios de un conjunto de valores cotizados y por lo general, pertenecen a un mismo tipo de activo. Dicho indicador es la referencia para el fondo que lo sigue. Es un indicador de la evolución de un mercado en función del comportamiento de las cotizaciones de los títulos más representativos. Se compone de un conjunto de instrumentos, acciones o deuda, y busca capturar las características y los movimientos de valor de los activos que lo componen. También es una medida del rendimiento que este conjunto de activos ha presentado durante un período de tiempo determinado. Fuente: página Web BVC. - http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/descripciongeneral/indi- cesbursatiles?action=dummy GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 16 revelar y administrar tal calidad, con el fin de dar a conocer la manera en que gestiona aspectos relacionados con los potenciales conflictos de interés. 3 Fondos de Inversión Colectiva Inmobiliarios Son fondos cerrados integrados fundamentalmente con activos relacionados con bienes inmuebles o proyectos inmobiliarios, tanto en Colombia como en el exte- rior, incluidos entre otros, títulos de titularizaciones hipotecarias inmobiliarias, dere- chos fiduciarios en patrimonios autónomos conformados por bienes inmuebles, o para el desarrollo de proyectos inmobiliarios. También se admiten participaciones en Fondos de Inversión Inmobiliaria del exte- rior, en Fondos de Inversión Colectiva Inmobiliarios locales; en acciones o cuotas de interés social de compañías nacionales o extranjeras cuyo objeto exclusivo sea la inversión en inmuebles o proyectos inmobiliarios en calidad de socio o accionis- tas único o mayoritario, o minoritario si la compañía se encuentre listada en bolsa de valores. Otras características de estos Fondos: ƒ El inversionista podrá aportar activos admisibles, siempre que así lo establezca el Reglamento y sean aprobados por el comité de inversiones y el gestor externo, si lo hubiere. ƒ El aportante debe permanecer mínimo un (1) año como inversionista en el fondo, contado desde la fecha del aporte. ƒ Cuando el aporte consista en inmuebles o derechos fiduciarios de patrimonios autónomos conformados por inmuebles, se acudirá al criterio que determine la Superintendencia Financiera para establecer su valor. (CBJ, Parte III, Tít. VI, cap VII, num.3). Si son valores inscritos en el RNVE, no podrá exceder su precio de mercado para el día inmediatamente anterior a aquél en el cual se realice el aporte. ƒ La sociedad administradora del fondo no podrá realizar aportes en activos admisibles. ƒ Cuando el aporte lo realicen entidades o personas vinculadas o relacionadas con la sociedad administradora o el gestor externo, si lo hubiere, tal situa- ción debe revelarse a los potenciales inversionistas en el reglamento y en el prospecto, indicando las medidas para mitigar los potenciales conflictos de interés. ƒ Pueden constituirse familias de Fondos de Inversión Colectiva inmobilia- rios, siempre que los inmuebles en que invertirán los fondos tengan la desti- nación que la SFC haya autorizado (CBJ, Parte III, tít. VI, cap. VII, num.1). GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 17 3 Fondos de Capital Privado Los Fondos de Capital Privado están concebidos para la inversión en proyectos o empresas, distintos a los activos tradicionales y son una alternativa financiera para inversionistas profesionales y empresarios. Su portafolio se compone de activos o derechos de contenido económico diferen- tes a valores inscritos en el RNVE, tales como proyectos de infraestructura, perfora- ción de pozos petroleros, inversiones en emprendimientos, entre otros. En este sentido, en el plan de inversiones debe indicarse el tipo de empresas o pro- yectos en los que participará el fondo, y la información sobre el sector económico al que pertenece el proyecto. Estos fondos deben destinar al menos las dos terceras partes (2/3) de los aportes de sus inversionistas a la adquisición de dichos activos o derechos. Y pueden disponer la totalidad de los aportes en activos inmobiliarios establecidos para los Fondos de Inversión Colectiva Inmobiliaria, sin perder la calidad de Fondos de Capital Privado. Otras características: ƒ Son fondos cerrados. ƒ Se constituyen con los requisitos previstos para los Fondos de Inversión Colecti- va, mínimo con dos (2) inversionistas, pero no requiere autorización previa de la SFC siempre que se le allegue la documentación exigida antes del inicio de sus operaciones. ƒ La constitución de participaciones no puede ser menor de 600 salarios míni- mos mensuales vigentes (600 SMLMV), por inversionista, incluidos los compro- misos de suscripción de participaciones del inversionista. ƒ Los documentos representativos de las participaciones de los inversionistas tie- nen la calidad de valores. Si se negocian a través de sistemas de negociación de valores, deberán inscribirse en el RNVE. ƒ Puede haber diferentes tipos de participaciones bajo un mismo reglamento y plan de inversiones, según los tipos de inversionistas que se vinculen al fondo. Y puede haber diversas clases de inversionistas, con derechos diferentes, in- cluso con la posibilidad de subordinaciones para las redenciones. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 20 demás FIC podrán ser gestionados por la misma sociedad administradora, siempre y cuando cuenten con la capacidad técnica y operativa para ello. Tipologías de familias Solo pueden constituirse las siguientes clases de familias de Fondos de Inversión Colectiva: ƒ Familias con la totalidad de las inversiones en bonos y/o acciones inscritos en el RNVE y/o listados en sistemas de cotización de valores del extranjero, siem- pre que no haya operaciones de naturaleza apalancada. ƒ Familias integradas por fondos bursátiles que repliquen o sigan índices de mer- cados reconocidos por la Superintendencia Financiera de Colombia, siempre y cuando no haya operaciones de naturaleza apalancada. ƒ Familias integradas por Fondos de Inversión Colectiva Inmobiliario, siempre que se notifique sobre su estructuración a la Superintendencia Financiera, en- tidad de supervisión y control que determinará los bienes inmuebles y proyec- tos inmobiliarios en que deberán invertir. 3 Condiciones para la constitución de familias de Fondos de Inversión Colectiva. Para la constitución de esta clase de fondos se deben cumplir con los mismos requi- sitos generales adoptados para los FIC, resaltando entre otros, los siguientes: i) un reglamento marco de la familia, ii) el reglamento del primer fondo de cada familia, iii) la aprobación de la Junta Directiva y iv) un modelo de las participaciones. 3Otras características ƒ Los activos de cada FIC y que hacen parte de una misma familia, constituyen un patrimonio independiente. ƒ Una familia de fondos no podrá estar conformado por otras familias de FIC. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 21 Objetivos De Aprendizaje ƒ Cómo se crean y funcionan los Fondos de Inversión Colectiva? ƒ ¿Cuáles son los órganos de los Fondos de Inversión Colectiva? ƒ ¿Cuáles son las prohibiciones y situaciones generadores de conflictos de interés? 4.1. Requisitos para la constitución y autorización de los FIC Para la constitución de un FIC, la sociedad administradora debe cumplir con varios requisitos legales, entre los que se encuentran: a. Demostrar capacidad administrativa b. Contar con infraestructura tecnológica y operativa c. Tener personal idóneo y dedicado d. Disponer de mecanismos de control interno e. Tener un sistema integral de información f. Contar con códigos de gobierno corporativo y de conducta g. Establecer controles para la gestión de los administradores h. Prevenir la ocurrencia de conflictos de interés i. Disponer planes de contingencia j. Implementar sistemas de gestión y administración de riesgos, así como de cobertura y custodia de valores 4. Normativa de los Fondos de Inversión Colectiva GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 22 Para el inicio de la operación se requiere autorización de la Superintendencia Fi- nanciera, presentando los documentos que ella exige, entre ellos, el reglamento de administración, acta de Junta Directiva sobre la aprobación del reglamen- to, modelo de las participaciones, entre otros. (Decreto 2555 de 2010, artículo 3.1.1.3.2). 4.2. Participaciones Con la entrega de los recursos por parte del cliente a la sociedad administradora, se constituyen las participaciones y al siguiente día hábil se le indica al inversionista el número de unidades con las cuales ingresó al fondo y se suministra el documento representativo de su inversión. Puede haber distintos tipos de participaciones bajo un mismo reglamento y plan de inversiones, según los tipos de inversionistas que se vinculen al fondo. Cada tipo de participación puede otorgar derechos y obligaciones diferentes a los inversionistas, en aspectos tales como, monto de comisiones de administración y reglas para realizar aportes y/o redimir participaciones. 3 Redención de las participaciones El retiro de los recursos se lleva a cabo con base en el valor de la participación vi- gente para el día de la solicitud. Las condiciones en que se pueden redimir las participaciones de los inversionistas varían según se trate de un Fondo de Inversión Colectiva abierto o cerrado. 4.3. Valoración del Fondo de Inversión Colectiva La valoración del fondo es diaria con el fin de que refleje las condiciones de los mercados financieros. Se expresa en pesos y unidades que representan la cuota parte3 del valor patrimonial del fondo. Esta valoración se realiza de conformidad con la metodología e instrucciones dispuestas por la Superintendencia Financiera de Colombia (Circular Básica Contable y Financiera Capítulo XI) Por medio de la valoración de las inversiones a precios de mercado es posible conocer el valor de las participaciones de los inversionistas, así como la distribución de sus resultados. 3 La unidad, se calcula con base en el valor total del patrimonio del fondo por la cantidad de cuotas partes en circulación. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 25 Otros deberes del gerente se relacionan con la revelación de información a inver- sionistas, SFC, Asamblea de inversionistas y Junta Directiva, así como la actualiza- ción de los mecanismos de suministro de información. Para el cumplimiento de las obligaciones de información y su supervisión del fondo, el gerente debe contar con personal idóneo y procedimientos previa- mente definidos. El gerente es designado por la Junta Directiva de la sociedad administradora o del gestor externo si lo hubiere. Comité de Inversiones El objetivo de un Comité de Inversiones es contar con un organismo que asuma las siguientes responsabilidades: El Comité de Inversiones debe considerar dentro de las políticas de inversión las dis- posiciones existentes sobre gobierno corporativo, en particular las pertinentes del código país adoptado por los emisores de valores inscritos en el RNVE. En cuanto a su conformación, dicho Comité debe contar con un número impar de miembros. La sociedad administradora puede contar con un mismo comité de inversiones para todos los FIC que administra. Asamblea de Inversionistas La asamblea la constituyen los inversionistas reunidos en las condiciones estableci- das en las normas especiales, y cuenta con atribuciones para adoptar determina- das decisiones sobre la administración y existencia del Fondo. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 26 Sin perjuicio de las demás previstas en el reglamento, sus funciones son las siguientes: La asamblea deliberará con el quórum previsto en el Reglamento (no menor del 51% de las participaciones del respectivo fondo) y tomará decisiones con el voto favorable de por lo menos la mitad más uno de las participaciones presen- tes, salvo que el reglamento prevea una mayoría superior (máximo del 70% de las participaciones). Si la sociedad administradora tiene participación en el fondo como inversionista, no se tendrá en cuenta para determinar el quórum deliberatorio, ni le dará dere- cho a voto alguno. Los derechos de los inversionistas son los siguientes: GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 27 Otros derechos de los inversionistas son los establecidos en el reglamento, así como en normas de protección al consumidor financiero y de los inversionistas o benefi- ciarios en el mercado de valores. Revisor Fiscal El revisor fiscal de la sociedad administradora, del gestor externo y del distribuidor especializado, según el caso, ejerce sus funciones respecto de cada uno de los fondos que la entidad administre, gestione o distribuya. Sus informes sobre los fondos los presenta de forma independiente a los de la socie- dad fiduciaria, gestor externo o distribuidor especializado. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 30 moral, prevaleciendo sus intereses particulares y sus obligaciones profesionales en razón de su actividad. Las situaciones potencialmente generadoras conflictos de interés deben ser revela- das y administradas por las sociedades administradoras, lo cual significa que es ne- cesario establecer mecanismos para superar dicha clase de situaciones, de modo tal que la decisión sea libre e independiente de los intereses propios. Son situaciones potencialmente generadoras de conflictos de interés y previstas en la Ley, así como las indicadas en el artículo 3.1.1.10.2 del Decreto 2555 de 2010, así: 1. La concurrencia de órdenes de inversión de varios FIC, fideicomisos o porta- folios administrados por una misma sociedad, sobre los mismos valores o dere- chos de contenido económico. En tal evento, corresponde distribuir la inversión sin favorecer a ninguno de los fondos partícipes, atendiendo el código de gobierno corporativo. 2. La inversión directa o indirecta de la sociedad administradora en los FIC que administra. La misma ley prevé que en el reglamento y en el prospecto debe establecer- se un porcentaje máximo no superior al 15%; y la permanencia de las partici- paciones mínimo durante un (1) año, o la mitad del término de duración de fondo si la duración de éste es inferior a un (1) año. 3. La inversión directa o indirecta en valores cuyo emisor, avalista, aceptante, garante u originador de una titularización sea la matriz, las subordinadas de ésta o las subordinadas de la sociedad administradora. Solo podrá hacerse a través de sistemas de negociación de valores autoriza- dos por la Superintendencia Financiera, y para los fondos bursátiles no podrá superar el 10% de los activos del fondo o hasta el 30% cuando la asamblea de inversionistas así lo autorice. 4. Depósitos en cuentas corrientes o de ahorros en la matriz o las subordinadas de ésta, que de acuerdo con la ley, no puede exceder del 10% del valor de los activos del fondo. 5. En operaciones apalancadas directa o indirectamente, con la matriz, las su- bordinadas de ésta o de las subordinadas de la sociedad fiduciaria. En tal caso, no podrán ser superiores al 10% de los activos del fondo. 6. Tratándose de Fondos de Inversión Inmobiliaria: a. Crédito para el fondo, directa o indirectamente, con la matriz, las subordi- nadas de ésta o las subordinadas de la administradora, caso en el cual no puede ser superior al 10% de los activos del fondo. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 31 b. Aportes en activos admisibles por parte de: i) la matriz de la sociedad admi- nistradora, o las subordinadas de aquélla; ii) los accionistas de la sociedad administradora que no tengan la calidad de matriz de ésta; iii) el gestor externo del mismo fondo, si lo hubiere, sus socios o administradores, o iv) otras sociedades en las cuales las sociedades de los numerales ii) y iii) sean individual o conjuntamente, directa o indirectamente, beneficiarios reales del 25% o más del capital social, debiéndose revelarse estas situaciones en la forma indicada en el Parágrafo del artículo 3.5.1.1.5 del Decreto 2555 de 2010. 4.6. Fusión, cesión y liquidación de los Fondos de Inversión Colectiva Fusión Dos o más FIC pueden fusionarse atendiendo el procedimiento legal, cuando por razones de mercado, comerciales o legales la sociedad administradora lo encuen- tre conveniente. La Junta Directiva de la sociedad administradora, y las Juntas Directivas (si se trata de fondos de varias sociedades administradoras), son competentes para aprobar la fusión. El compromiso de fusión se debe someter a consideración de la Asamblea de inversionistas. Los clientes que no estuvieran de acuerdo con la decisión, conta- rán con un tiempo prudencial para solicitar la redención de sus participaciones, sin que haya lugar a multa o sanción. La fusión debe informarse a la SFC una vez aprobado el compromiso. Cuando la fusión sea entre fondos administrados por diferentes sociedades administradoras, sí se requerirá previa autorización por parte de la SFC. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 32 Cesión Las sociedades administradoras pueden ceder la administración de un fondo o de una familia de Fondos de Inversión Colectiva, a otra administradora legalmente au- torizada, independientemente de su modalidad, por decisión de la Junta Directiva, con sujeción a determinadas reglas. Liquidación La liquidación de un FIC puede ocurrir por situaciones que impidan continuar en el mercado, por las razones previstas en el Reglamento, o las dispuestas en el artículo 3.1.2.2.1 del Decreto 2555 de 2010, y que se señalan a continuación: 1. La decisión de la asamblea de inversionistas de liquidarlo, o la decisión motivada técnica y económicamente de la Junta Directiva de la sociedad administradora. 2. Cualquier hecho o situación que imposibilite a la sociedad administradora para continuar desarrollando su objeto social, o cuando no resulte viable el reemplazo del gestor en condiciones que aseguren la continuidad del fondo. 3. Cuando el patrimonio del fondo esté por debajo del monto mínimo de activos establecido para iniciar operaciones, con posterioridad a los primeros 6 meses de la entrada en operación. Sea cual sea la causal de liquidación del Fondo, la misma deberá comunicarse a la SFC, a los inversionistas, a las bolsas de valores y a las administradoras de los sistemas de negociación de valores en que estén inscritos los valores. ¿Cuál sería el proceder correcto del gerente de un Fondo de Inversión Colectiva, cuando la sociedad que lo administra ha decidido invertir directamente en el mismo fondo, teniendo en cuenta que el patrimonio del fondo asciende a 10 mil millones de pesos y la inversión se hará en cuantía de 1.500 millones de pesos? En relación con la proyectada inversión de la sociedad administradora, debe consultar las normas legales en materia de Fondos de Inversión Colectiva y sus propias políticas y códigos, para determinar si es viable o no hacerlo, y las condiciones bajo las cuales podría darse. Si bien la ley establece el modo de administrar una situación potencial- mente generadora de un conflicto de interés y la forma de adminis- trarlo, también el Reglamento y sus propias políticas y códigos pueden haberlo prohibido o limitado aún con límites más estrictos. En todo caso, la inversión no podrá superar el límite del 15% y deberá asegurarse la permanencia de la inversión por un año, mediante la in- dicación de ello en el documento representativo de la participación. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 35 Objetivo El objetivo de la administración de los FIC es asegurar la operación y las relaciones con los inversionistas y el mercando en general, mediante la gestión que realizan las sociedades profesionales autorizadas por la Ley, con el fin de velar por el cum- plimiento de las reglas de administración y parámetros legalmente establecidos. Responsabilidad de la sociedad administradora La sociedad administradora responde hasta por la culpa leve, lo cual significa que está obligada a desplegar toda la diligencia, prudencia y cuidado que los hom- bres emplean ordinariamente en sus propios negocios (así como un médico, un abogado o un arquitecto realizan su máximo esfuerzo para cumplir y llevar a cabo sus actividades cotidianas). En caso contrario, sus conductas serán sancionadas de acuerdo con los parámetros definidos en la Ley. Es importante tener en cuenta que la responsabilidad de las sociedades adminis- tradoras de los fondos se mantiene frente a los inversionistas aun cuando contrate un gestor externo. Dicho mandato se mantiene frente a la escogencia y seguimien- to del gestor externo, del gestor extranjero y del custodio. Deberes de la sociedad administradora de fondos de inversión La ley establece puntualmente las obligaciones a cargo de las sociedades admi- nistradoras de fondos de inversión, requiriendo de ellas la debida consagración en favor de los intereses de los inversionistas o sus beneficiarios. (Decreto 2555 de 2010, artículo 3.1.3.1.3) Entre los deberes de la sociedad administradora están los de contratar la custodia de los valores del portafolio a sociedades autorizadas para tal actividad, valorar el portafolio, y ejercer los derechos políticos inherentes a los valores administrados. En relación con la información acerca del fondo, la sociedad debe suministrarla en la forma y con la oportunidad que corresponda, a inversionistas, SFC, Asamblea, Junta Directiva y Autorregulador del Mercado de Valores, AMV. Al mismo tiempo, debe asegurar la reserva y debido uso de la información adoptando políticas y procedimientos adecuados para el efecto. En materia de organización y personal, le corresponde a la sociedad administra- dora garantizar la independencia de funciones y del personal. Capacitar a quienes participan en el funcionamiento y distribución de los fondos, vigilar que el personal cumpla con las obligaciones y reglas de gobierno corporativo, de conducta y de- más establecidas en sus manuales y procedimientos. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 36 Igualmente importante es el deber de identificar y gestionar las situaciones potencialmente generadoras de conflictos de interés, junto con evitar que se utilicen los fondos para el manejo de recursos provenientes de actividades ilíci- tas o evasión fiscal. 5.2 Gestión de Portafolios de Fondos de Inversión Colectiva Esta actividad comprende el manejo de los portafolios y las decisiones de inversión y desinversión del mismo, acompañado con la medición de sus riesgos. La gestión de portafolios puede ser desarrollada por la misma sociedad administra- dora del fondo, o contratada con un experto en la materia para que gestione los activos, acorde con la clase de inversiones definidas en el reglamento del fondo. Sólo pueden ser gestores de portafolio externos las sociedades fiduciarias, las so- ciedades comisionistas de bolsa y las sociedades administradoras de inversión. En casos de gestores externos podrán ser personas jurídicas que posean dicho objeto en las condiciones que la ley establece. Objetivo El objetivo de la gestión es la realización de todas las actividades necesarias para la debida y adecuada ejecución de la política de inversión del fondo, la adquisición, manejo y valoración de las inversiones de los portafolios de los fondos, la adminis- tración de riesgos y el cumplimiento de las políticas y la normatividad aplicable. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 37 Responsabilidad de la gestión de portafolio de los FIC. El gestor de portafolios responde hasta por la culpa leve en el cumplimiento de sus obligaciones, por lo que debe desplegar la diligencia y cuidado que emplean las personas en sus propios negocios. Sus obligaciones son de medio y no de resultado, lo cual significa que el gestor debe poner todo su esfuerzo en la gestión del portafolio del fondo, pero no garan- tiza los resultados financieros del mismo porque ello depende del comportamiento del mercado. Por esta razón, no puede garantizar una tasa fija para las participa- ciones, o asegurar rendimientos por valorización de los activos del portafolio. Lo anterior, no excluye el cumplimiento de las obligaciones de resultado que con- trae, tal como la de realizar las inversiones que el Reglamento del fondo establece o identificar o medir los riesgos de la gestión, entre otras. Deberes del gestor del portafolio Entre las obligaciones del gestor (Decreto 2555 de 2010, artículo 3.1.3.2.4), se destacan las siguientes: ƒ Contar con una adecuada capacidad administrativa e infraestructura tecno- lógica y operativa. ƒ Ejecutar la política de inversión, de conformidad con el reglamento, buscan- do la mejor ejecución de las operaciones. ƒ Identificar, medir, gestionar, administrar y controlar los riesgos de la actividad y los inherentes a cada portafolio, con adecuados sistemas de control. ƒ Identificar, controlar y gestionar potenciales conflictos de interés según las nor- mas y directrices establecidas por la Junta Directiva del gestor de inversiones. ƒ Valorar debidamente el portafolio del fondo y sus participaciones, cuando no haya encargado esa actividad al custodio de valores. ƒ Contar con políticas y procedimientos para la ejecución objetiva y transpa- rente en gestión, sin privilegiar a ningún fondo de los que administra. ƒ Verificar y garantizar la existencia y validez del negocio jurídico que da ori- gen a los activos aceptables para invertir que no cuenten con mercados organizados. Gestor externo El gestor externo es la sociedad administradora de Fondos de Inversión Colectiva diferente a la sociedad administradora del respectivo fondo, a la cual ésta última le encomiende la gestión del portafolio del fondo. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 40 6.1 Generalidades de la actividad de distribución La actividad de distribución de FIC radica en la promoción de los mismos, con la responsabilidad a cargo del distribuidor de ofrecer al cliente inversionista una es- pecial asesoría para su decisión de inversión de manera consciente e informada. Esta actividad puede realizarla directamente la sociedad administradora del FIC, o contratarla con un tercero. Distribuidores y medios de distribución La distribución de los Fondos de Inversión Colectiva sólo pueden realizarla: ƒ Distribuidores especializados ƒ Sociedades administradoras de Fondos de Inversión La distribución especializada se lleva a cabo a través de una cuenta ómnibus ad- ministrada por una sociedad administradora de Fondos de Inversión Colectiva, o por los establecimientos bancarios. Los medios para realizar la distribución de los FIC son: *Los contratos de corresponsalía serán únicamente válidos para la recolección y entrega de documentación e información GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 41 Promoción La promoción tiene como supuesto básico el suministro de información sufi- ciente para que el cliente inversionista decida invertir o no en un FIC. Como mínimo la información comprenderá lo siguiente: Responsabilidad La responsabilidad del distribuidor va hasta la culpa leve en el cumplimiento de las funciones como experto prudente y diligente. Esta responsabilidad supone un grado de diligencia equivalente al que emplean las personas en el manejo de sus propios negocios. Obligaciones del distribuidor de Fondos de Inversión Colectiva Además del deber de asesoría especial asignado al distribuidor de FIC, tiene a su cargo las obligaciones consagradas en el artículo 3.1.4.1.6 Decreto 2555 de 2010, entre ellas: ƒ Identificar y gestionar potenciales conflictos de interés y los eventos de la ac- tividad de distribución, con adecuados sistemas de control y medición de ries- gos. Evitar la utilización de los fondos para el ocultamiento, manejo, inversión o aprovechamiento de dineros o bienes provenientes de actividades ilícitas, o para la evasión tributaria. ƒ Cumplir con las políticas, directrices, mecanismos y procedimientos que seña- le la Junta Directiva del distribuidor. ƒ Entregar la información que corresponda al administrador del fondo, a la SFC y al AMV. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 42 ƒ Contar con manuales de control interno, gobierno corporativo, incluyendo el código de conducta y demás manuales para el cumplimiento de las normas aplicables. Otras obligaciones de los distribuidores especializados han sido establecidas por la SFC (CBJ, subnumeral 3, Cap V, Título VI, Parte III). Entre tales obligaciones está la necesaria clasificación de los inversionistas en “clien- tes inversionistas” e “inversionistas profesionales”. Cliente inversionista es quien no cuenta con los conocimientos ni la experiencia necesaria para comprender, evaluar, gestionar los riesgos inherentes a una decisión de inversión, o que no cumple con los requisitos para ser inversionista profesional. Inversionista profesional es quien sí cuenta con los conocimientos y experiencia para comprender, evaluar y gestionar los riesgos asociados a una inversión. Para ser considerado como tal, el inversionista deberá acreditar: i) un patrimonio igual o superior a 10.000 SMLMV y, ii) una de las siguientes condiciones: ser titular de un por- tafolio de inversión igual o superior a 5.000 SMLMV o haber realizado operaciones equivalentes a 35.000 SMLMV. 6.2 Deber de Asesoría Especial La sociedad administradora, el distribuidor especializado de FIC y el prestador del uso de red cuando a éste se le encomiende, deben ofrecer una asesoría profesio- nal y especial al cliente inversionista, consistente en recomendaciones individuali- zadas, con base en su conocimiento de los fondos y las necesidades de inversión y tolerancia del cliente al riesgo. La decisión del cliente de vincularse a un determinado FIC debe ser consciente e informada, lo cual se logra con la previa asesoría especial. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 45 Asesoría especial por la naturaleza y riesgo del fondo ofrecido. La SFC ha establecido en su Circular Básica Jurídica (CBJ, Parte III, Título VI, Cap V, numeral 2) que por la naturaleza y riesgos asociados a determinados tipos de fondos, se requiere prestar asesoría especial cuando el distribuidor promueva FIC con las siguientes características: 1. Inviertan en títulos valores, documentos de contenido crediticio y cualquier otro documento representativo de obligaciones dinerarias, no inscritos en el RNVE. 2. Inviertan en acciones u otros títulos de participación en el capital de socie- dades u otras personas jurídicas, no inscritas en el RNVE ni listados en bolsa de valores o en un sistema de cotización de valores del extranjero. 3. Prevean inversión en títulos de deuda inscritos en el RNVE con calificación infe- rior a AA+ y/o títulos de deuda externa que no cuenten con una calificación de grado de inversión. 4. Prevea una exposición al riesgo cambiario del portafolio superior al 5% del valor del FIC. 5. Invierten en commodities. 6. Realicen operaciones en instrumentos financieros derivados de inversión y/o especulación. 7. FIC Bursátiles. 8. FIC Inmobiliarios. ¿Si con base en la información suministrada por el cliente inversionista, el distribuidor establece que para su perfil de riesgo el Fondo de Inversión Colectiva ofrecido o que el cliente desea, no es el adecuado, cuál debe ser su proceder? Debe advertirle la situación en forma clara, expresa y previa a la deci- sión y vinculación. Si no obstante el cliente insiste, el distribuidor debe obtener de él previamente y por escrito su consentimiento otorgado en forma libre y después de haber sido informado sobre las caracte- rísticas del fondo. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 46 6.3 Distribución especializada a través de cuentas ómnibus Una cuenta ómnibus es un mecanismo a través del cual un distribuidor especializa- do administra una cuenta en la cual globalmente agrupa y registra individualmen- te varios inversionistas, con el objetivo de invertir en nombre propio y por cuenta de ellos en un único FIC. El distribuidor especializado que administra la cuenta ómnibus es diferente de la so- ciedad administradora del FIC en el cual se realiza la inversión de dicha cuenta, y es quien exclusivamente se relaciona con los inversionistas. Un mismo distribuidor especializado puede administrar diferentes cuentas ómnibus para distintos FIC, y cada cuenta no podrá incluir como inversionista a otra cuenta ómnibus. Propósito El propósito de la cuenta ómnibus es permitir un esquema de distribución especia- lizado e independiente que posibilite la gestión de las inversiones de los clientes inversionistas de un modo más eficaz, por cuanto no requiere abrir un cuenta indi- vidual para cada cliente en el mismo fondo. Obligaciones especiales de los distribuidores en el manejo de cuentas ómnibus. Dado que el administrador de la cuenta ómnibus es quien exclusivamente se rela- ciona con los inversionistas, es sobre él que recae el cumplimiento de todas las obligaciones frente al cliente, tal como el conocimiento del mismo, asesoría GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 47 especial, vinculación, segregación de los recursos, suministro de informa- ción sobre la cuenta ómnibus y las inversiones realizadas, atención y servi- cio al cliente. Sus obligaciones especiales son: En relación con la instrumentación de la cuenta ómnibus: ƒ Contar con un Reglamento de administración de la cuenta ómnibus aproba- do por la SFC y aceptado por el inversionista. ƒ Expresar que actúa en nombre propio y por cuenta de los inversionistas que hacen parte de la cuenta ómnibus. ƒ Realizar inversiones o desinversiones conforme las instrucciones de los in- versionistas. ƒ Contar con mecanismos para ejercer los derechos políticos inherentes a las participaciones de los fondos en que son parte los inversionistas a través de la cuenta ómnibus. ƒ Informar a la SFC la constitución de una cuenta ómnibus y tener a disposición de ella y de AMV la información sobre la identidad de los inversionistas regis- trados. ƒ Controlar al interior de la cuenta ómnibus el límite máximo aplicable a cada uno de los inversionistas. En relación con los inversionistas: ƒ Informarles que no pueden tener otras inversiones (directamente o a través de otras cuentas) en el mismo FIC donde se colocan los recursos de la cuenta ómnibus. ƒ Informarles sobre los riesgos y el funcionamiento de la cuenta ómnibus. ƒ Obtener de ellos autorización previa, expresa y escrita para ser parte de la cuenta ómnibus. ƒ Entregarles el extracto de su cuenta individual y el reglamento del respectivo FIC. ƒ Mantener disponible y actualizada la información relacionada con la partici- pación de los inversionistas, de conformidad con la información suministrada por la sociedad administradora. Reglamento de las cuentas ómnibus El reglamento es el documento marco que regula el funcionamientos de las cuenta de inversión, con el contenido mínimo que establece la SFC en el numeral 5 del Cap. V del Título VI de la Parte III de la CBJ. Del contenido mínimo exigido en el Reglamento se desprenden aspectos básicos para la administración de la cuenta ómnibus, entre ellos, los relativos a la infraes- tructura y a los mecanismos a través de los cuales los inversionistas puedan ejercer sus derechos políticos de manera fraccionada, inherentes a las participaciones de los FIC en que se invirtió a través de la cuenta ómnibus. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 50 6.5 Revelación de la información La revelación de la información es un deber de la sociedad administradora con el fin de que el inversionista tenga conocimiento de las características de los fondos y las reglas bajo las cuales se gestiona su administración La información del fondo debe consignarse en la página web de la administrado- ra, así como en medios impresos, y estar a disposición en sus oficinas o en las de la red o corresponsalía, o de los distribuidores especializados del fondo Los mecanismos para la revelación de la información son: GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 51 Reglamento: Establece todas las reglas y parámetros que rigen la administración y funcionamiento del respectivo fondo, así como las relaciones de la fiduciaria con los inversionistas. El contenido del Reglamento se contempla en el artículo 3.1.1.9.5. Decreto 2555 de 2010, incluyendo los aspectos generales sobre naturaleza y constitución del fondo y los relativos, entre otros, a la política de inversión, constitución y redención de participaciones, gastos, deberes y derechos de la sociedad administradora y de los inversionistas, mecanismos de revelación de la información. Prospecto: Se utiliza para la comercialización de los fondos y debe darse a co- nocer previamente a la vinculación de los inversionistas, dejando constancia del recibo, aceptación y entendimiento del mismo. Su contenido se describe en el artículo 3.1.1.9.7 del Decreto 2555 de 2010. Ficha técnica: Es un documento informativo estandarizado que contiene la infor- mación básica de cada fondo que debe actualizarse y publicarse mensualmente. Con base en esta ficha, el inversionista puede conocer los tipos de activos que componen el fondo, los tipos de emisores y demás información relevante para la toma de decisiones de inversión. Extracto de cuenta: En este se informa a cada inversionista el movimiento de su cuenta en el respectivo fondo (aportes o inversiones y/o retiros realizados durante el período correspondiente), expresados en pesos y en unidades, incluyendo la in- formación exigida por la SFC. Artículo 3.1.1.9.9 del Decreto 2555 de 2010. Informe de rendición de cuentas: Es un informe detallado y pormenorizado de la gestión que remite la sociedad administradora a los inversionistas, al menos semes- tralmente, en relación con todo lo relevante de la labor ejecutada, incluyendo la composición del portafolio, el balance general y el estado de resultados del mismo. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 52 Objetivos de Aprendizaje ƒ ¿Qué comprende la política de inversión de los Fondos de Inversión Colectiva? ƒ ¿Cuáles operaciones se consideran apalancadas? ƒ ¿En qué consiste la gestión de portafolio? 7.1 Políticas de inversión La política de inversión expresa las pautas bajo las cuales se deben realizar las in- versiones de los FIC. Esta política se encuentra consignada en cada reglamento de los fondos, o en el reglamento marco cuando se trate de familias de fondos, así como en los pros- pectos. Contenido de la política de inversión La política de inversión requiere incorporar por lo menos, los siguientes aspectos sin perjuicio de los demás que pueda señalar la SFC: 7. Portafolio GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 55 ƒ Los derivados con fines de inversión del artículo 3.1.1.4.6 del Decreto 2555 de 2010. 3 Límites de las operaciones apalancadas: ƒ No pueden superar el 100% del patrimonio ƒ Solo puede realizarse en fondos en que la participación mínima por inversio- nista no sea inferior a una suma equivalente a 200 salarios mínimos legales mensuales vigentes (SMLMV). 3 Operaciones reporto o repo activos, simultáneas activas y de transferencia temporal de valores, operaciones de derivados y operaciones apalancadas. Son operaciones que se realizan de conformidad con el plan de inversiones del fondo y normas aplicables, y las condiciones generales para su ejecución consa- gradas en el Reglamento, atendiendo las disposiciones legales sobre los fondos y sin perjuicio de lo correspondiente a las operaciones apalancadas. Las operaciones reporto o repo activos, simultáneas activas no pueden exceder el 30% del activo total del fondo. Pueden realizarse para los FIC operaciones de derivados, con sujeción a los límites y condiciones establecidos en el respectivo reglamento y en el artículo 3.1.1.4.6 del Decreto 2555 de 2010. Para la realización de operaciones apalancadas con recursos de los FIC, debe dar- se estricta aplicación a las reglas establecidas en el Capítulo 5 de la Parte 3 del Decreto 2555 de 2010. 7.3 Gestión de portafolio La gestión de portafolio consiste en la realización de las actividades encaminadas a la ejecución de la política de inversión, con sujeción a los aspectos definidos en ella, e incluye la decisión sobre las inversiones y la desinversión, la identificación, medición, control y gestión de los riesgos inherentes al portafolio. La gestión de portafolios se basa, entre otros, en la selección de activos que for- marán parte del portafolio de inversión. A la hora de la toma de esta decisión, es importante tener en cuenta el rendimiento y el riesgo al que estará expuesto el fondo. También es importante tener en cuenta el perfil de riesgo que se quiere para dicho portafolio, ya que algunos inversionistas serán más propensos al riesgo y otros serán conservadores. Cuando se decide incluir diferentes activos en un portafolio es fundamental tener presente el efecto de diversificación que se genera. Tal diversificación permite ob- tener combinaciones de riesgo-retorno mejores que las de los activos individuales, y va a depender fundamentalmente del grado de correlación existente entre los rendimientos de dichos activos. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 56 Al momento de diversificar el portafolio es importante seleccionar activos con una baja o negativa correlación para que las ganancias de unos activos compensen las pérdidas de otros. Tal como se evidencia en la gráfica, la diversificación hace que se reduzca el ries- go teniendo una combinación correcta de activos. El rendimiento del activo A es cíclico, mientras que el del activo B es contracíclico, lo que demuestra que se co- rrelacionan negativamente. Al combinar los activos A y B podemos ver que el ries- go se disminuye. Es importante tener en cuenta que el riesgo de un portafolio está compuesto por el riesgo especifico (propio de cada activo) y el riesgo sistémico o de mercado. Mientras el primero puede ser minimizado vía diversificación, el segundo debe ser asumido por el inversionista a cambio de una rentabilidad ofrecida para tal fin. El mayor beneficio de la diversificación es que me permite armar un portafolio con menor exposición al RIESGO DE MERCADO para un nivel de retorno esperado. 7.4 Medidas de desempeño Las medidas de desempeño le permiten a un inversionista comparar los rendimien- tos que ha tenido su portafolio en comparación con otros, teniendo en cuenta el riesgo asumido. Permiten medir la gestión de portafolio realizada por la sociedad administradora de la inversión, y tomar decisiones hacia futuro. Los beneficios de la diversificación en términos de reducción del riesgo se originan por los diferentes grados de correlación existente entre los rendimientos de los activos financieros GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 57 Entre las principales medidas de desempeño se encuentran las siguientes: Coeficiente de variación El coeficiente de variación es una medida que pretende incorporar en una única cifra el rendimiento esperado y el riesgo de la inversión. El rendimiento esperado se calculará como el tipo medio del rendimiento y el riesgo de la inversión como la desviación típica del tipo de rendimiento. Teniendo esto en cuenta, el coeficiente de variación se calcula como la desvia- ción dividida por la media: σ= desviación de los rendimientos medida en términos porcentuales x= promedio de los rendimientos del activo medido en términos porcentuales. El coeficiente de variación es una medida de qué tan equilibrada se encuentra el rendimiento esperado de un activo en comparación con el riesgo asumido. En dónde: GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 60 Benchmark El Benchmark, hace referencia a un parámetro que se usa como punto de com- paración entre dos o más productos financieros. En otras palabras, es un indicador financiero compuesto por un portafolio de instrumentos representativo de algún sector del mercado, que sirve como referencia para comparar el rendimiento de las distintas inversiones que se realicen. Cada fondo usará como referencia un benchmark distinto, el cual se escoge en función al objetivo de inversión. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 61 Objetivos de Aprendizaje ƒ ¿Qué es la actividad de custodia? ƒ ¿Cuáles son los servicios de la actividad de custodia? ƒ ¿Cuáles son las obligaciones del custodio? 8.1 Definición Todo activo financiero genera unos derechos económicos y patrimoniales para los inversionistas, los cuales es preciso hacer cumplir y velar por su adecuada protección y cumplimiento. Ejercer esta labor suele hacerse de manera centralizada por entes especializados expertos (custodios), quienes al hacerlo a nombre de un tercero o custodiado (Inversionista FIC) logra mayores eficiencias operativas y minimiza los ries- gos que si cada inversionista o fondo de inversión lo hiciera de manera individual. El Decreto 1498 de 2013 define la actividad de custodio como una actividad pro- pia del mercado de valores por medio de la cual ese tercero o custodio ejerce el cuidado y la vigilancia de los valores y recursos en dinero del custodiado para el cumplimiento de operaciones sobre dichos valores. Para llevar a cabo esta actividad, el custodio debe, como mínimo, salvaguardar los valores objeto de inversión, velar por la compensación y liquidación de las ope- raciones que se realicen con estos valores, y administrar los derechos patrimoniales que emanan de estos activos. 8. Actividad de Custodia GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 62 Este tema es de fundamental importancia para los inversionistas de los FIC porque la actividad de custodia les permite contar con un tercero independiente que está velando por la debida protección de derechos y obligaciones que se derivan de sus inversiones. En ningún caso la actividad de custodia de los valores que hacen parte del FIC puede ser adelantada por la Sociedad Administradora del Fondo ni por el gestor externo. 8.2 Servicios La actividad de custodia ha evolucionado a lo largo de las últimas décadas a ni- vel mundial desde los servicios básicos de atender la compensación y liquidación de operaciones de los activos objeto de custodia, hasta la prestación de servicios relativos a la representación de los custodiados en temas societarios (derechos po- líticos) y cumplimiento de obligaciones fiscales y prudenciales derivados de la re- gulación local. La normatividad vigente en Colombia estableció tres grandes categorías de servi- cios que pueden prestar las entidades de custodia, unos de carácter obligatorio, otros de carácter complementario y unos de carácter especial dirigidos específi- camente a los FIC (Ver cuadro). En todo caso, los servicios complementarios deben ser prestados por el custodio que presta los servicios obligatorios, y en caso de que esto no sea así, de estas actividades será responsable el custodiado. SERVICIOS OBLIGATORIOS SERVICIOS COMPLEMENTARIOS SERVICIOS ESPECIALES A FICS Salvaguarda de los valores: con este servicio se busca que el custodio vele por que los títulos objeto de operacio- nes queden adecuadamente registra- dos en los depósitos de valores. Incluye el manejo de cuentas bancarias para el cumplimiento de las operaciones he- chas con los activos bajo custodia. Compensación y Liquidación: consiste en realizar todas las labores necesa- rias para garantizar la compensación y liquidación de todas las operaciones previamente ratificadas por el custodia- do. El custodio actuará ante la Cámara de Riesgo Central de Contraparte en cumplimiento de las obligaciones del custodiado derivdadas de las operacio- nes que se pasen por la CRCC. Administración de derechos patrimo- niales: vela por el cumplimiento del pago de los intereses, dividendos y ca- pital de los activos objeto de custodia. Respecto a FICS: Velar por el cumpli- miento del reglamento, límites de inver- sión, restricciones y prohibiciones lega- les aplicables a las operaciones del FIC respecto de los valores custodiados. Administración de derechos políticos: se entiende por tales la representación de los custodiados en asambleas, ajecicio de derechos a votar decisiones societa- rias, siempre con sujeción a las instruccio- nes impartidas por el custodiado. Valoración: el custodio asume la función de valoración de los activos objeto de custodia de acuerdo con las normas ge- nerales de valoración. Transferencia temporal de valores: actúa como agente para las operaciones de transferencia temporal de valores objeto de custodia previa autorización expresa del custodiado. Obligaciones fiscales: cumplimiento de obligaciones tributarias que se deriven de los activos objeto de custodia. Obligaciones cambiarias: cumplmiento de las obligaciones cambiarias que se deriven de los acivos bajo custodia. Valoración del portafolio del FIC y de sus participa- ciones de acuerdo con el reglamento del fondo y de las normas generales e instrucciones de la Super- intendencia Financiera de Colombia. Contabilidad del FIC de acuerdo con las normas que imparta la SFC y con base en la información que le proveea el custodiado de manera oportuna. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 65 O BL IG A C IO N ES G EN ER A LE S D EL C US TO D IO DE P RO C ES O DE S ER VI C IO S DE IN FO RM A C IÓ N DE A DM IN IS TR A C IÓ N D E RI ES G O S C on ta r co n m ec an ism os m e- d ia nt e lo s cu al es el cu st od ia - d o im pa rti rá l as i ns tru cc io ne s al cu st od io , y la s va lid ac io ne s qu e ha ga d e ta le s i ns tru cc io ne s. V er ifi ca r el c um pl im ie nt o d e la s in s- tru cc io ne s re ci bi d as d el c us to d ia d o en re la ci ón c on lo s va lo re s ob je to d e cu st od ia . N o po d rá d isp on er d e lo s va lo re s s in q ue m ed ie in st ru cc ió n pr e- vi a y ex pr es a d el c us to d ia d o. C on ta r co n po lít ic as , pr oc ed im ie nt os y m ec an ism os p ar a el m an ej o d e la in fo r- m ac ió n qu e re ci ba o c on oz ca e n d es a- rro llo d e la a ct iv id ad d e cu st od ia . Id en tifi ca r, m ed ir y ge st io na r lo s rie sg os d e la ac tiv id ad d e cu st od ia . C on ta r c on p la ne s d e co nt in ge nc ia , d e co nt i- nu id ad d el n eg oc io y se gu rid ad d e la in fo rm a- ci ón . C on ta r co n m ec an ism os pa ra im pa rti r i ns tru cc io ne s a la s bo lsa s d e va lo re s, d ep ós ito s ce nt ra liz a- d os d e va lo re s, ba nc os , s ist em as d e ne go ci ac ió n y re gi st ro , sis te - m as d e co m pe ns ac ió n y liq ui d a- ci ón , cá m ar as d e rie sg o ce nt ra l d e co nt ra pa rte , re sp ec to a l os va lo re s o bj et o d e cu st od ia . Es ta bl ec er u na p ol íti ca e n m at er ia d e co br o d e co m isi on es a lo s cu st od ia - d os y lo s m ec an ism os p re vi st os p ar a in fo rm ar la s a su s c lie nt es . Re po rta r d ia ria m en te a l c us to d ia d o to - d os lo s m ov im ie nt os re al iza d os e n vi rtu d d e la s i ns tru cc io ne s r ec ib id as . L a pe rio d i- ci d ad d e ot ro t ip o d e in fo rm ac ió n se rá d efi ni d a en e l c on tra to , l a cu al n o po d rá se r su pe rio r a un m es . La i nf or m ac ió n pu ed e re po rta rs e po r m ed io s el ec tró ni - co s. Id en tifi ca r, co nt ro la r y g es tio na r l as s itu ac io ne s ge ne ra d or as d e co nfl ic to s d e in te ré s en e l d e- sa rro llo d e la a ct iv id ad d e cu st od ia d d e va lo re s ac or d e co n la s re gl as e st ab le ci d as e n la s no r- m as a pl ic ab le s y la s d ire ct ric es s eñ al ad as p or la J un ta D ire ct iv a d el c us to d io . C on ta r c on m an ua le s d e co nt ro l in te rn o y go bi er no c or po ra tiv o, in cl uy en d o el c ód ig o d e co n- d uc ta , y lo s d em ás m an ua le s n e- ce sa rio s p ar a el c um pl im ie nt o d e la n or m at iv a ap lic ab le . Im pa rti r la s ór d en es n ec es ar ia s pa ra re al iza r lo s m ov im ie nt os d e la s cu en - ta s b an ca ria s e n la s c ua le s s e d ep os i- ta n lo s d in er os d el c us to d ia d o co n el fin d e co m pe ns ar y li qu id ar a la s op e- ra ci on es q ue se re al ic en e n d es ar ro llo d e la a ct iv id ad d e cu st od ia . In fo rm ar le a l c us to d ia d o y a la S FC c ua l- qu ie r s itu ac ió n qu e pu ed a af ec ta r e l d e- sa rro llo d e la s a ct iv id ad es d e cu st od ia . A d op ta r m ed id as d e co nt ro l p ar a ev ita r qu e lo s va lo re s en c us to d ia p ue d an s er u sa d os co m o in st ru m en to s pa ra e l o cu lta m ie nt o, m a- ne jo , i nv er sió n o ap ro ve ch am ie nt o d e d in er os u ot ro s bi en es p ro ve ni en te s d e ac tiv id ad es il í- ci ta s, pa ra re al iza r e va sió n tri bu ta ria o p ar a d ar ap ar ie nc ia d e le ga lid ad a a ct iv id ad es ilí ci ta s. Ej er ce r su pe rv isi ón d el p er so na l vi nc ul ad o al c us to d io q ue in te r- ve ng a en la re al iza ci ón d e la a c- tiv id ad d e cu st od ia d e va lo re s. C ob ra r lo s in te re se s, d iv id en d os y cu al qu ie r ot ro re nd im ie nt o d e lo s va lo re s ob je to d e cu st od ia , y e je rc er lo s d er ec ho s d er iv ad os d e lo s m ism os cu an d o hu bi er e lu ga r a el lo . Ej er ce r lo s d er ec ho s po lít ic os c ua nd o as í s e ha ya a co rd ad o en tre la s p ar te s. A se - gu ra rs e d e qu e se h ay a ef ec tu ad o el d ep ós ito d e lo s va lo re s en u na e nt i- d ad le ga lm en te a ut or iza d a. A se gu ra r e l m an te ni m ie nt o d e la re se rv a d e la in fo rm ac ió n qu e lle gu e a co no ce r en d es ar ro llo d e la a ct iv id ad d e cu st o- d ia . A d op ta r p ol íti ca s, pr oc ed im ie nt os y m ec an ism os p ar a ev ita r e l u so in d eb id o d e in fo rm ac ió n pr iv ile gi ad a o re se rv ad a. A bs te ne rs e d e re al iza r op er ac io ne s pr oh ib id as e n el m an ej o d e lo s va lo - re s ob je to d e cu st od ia y c um pl ir co n la s no rm as r el ac io na d as c on r es tri c- ci on es a pl ic ab le s a la s op er ac io ne s so br e va lo re s. Su m in ist ra r d e fo rm a in m ed ia ta a l cu s- to d ia d o to d a la in fo rm ac ió n qu e es te le re qu ie ra so br e lo s v al or es y d in er o ob je to d e cu st od ia . Su m in ist ra r m ec an ism os e n lín ea p ar a qu e el c us to d ia d o pu ed a re al iza r ar - qu eo s pe rió d ic os d e m an er a au to m át i- ca . GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 66 La norma dispone que en el caso de que la actividad de custodia se realice con entidades vinculadas, tanto el custodio como el custodiado deben establecer y aplicar consistentemente principios, políticas y procedimientos para la detección, prevención y manejo de conflictos de interés en la realización de dicha actividad. De igual forma, prevé que el custodio debe responder por los valores y dineros cus- todiados, en la prestación de los servicios obligatorios, complementarios y especia- les, así como en cumplimiento de sus obligaciones legales y contractuales, para lo cual responderá hasta por la culpa leve como un experto prudente y diligente en la actividad de custodia de valores. La regulación prevé que para que se pueda ejercer la actividad de custodia respecto a los valores que hagan parte de los FIC los custodios deben, además de las obligaciones anteriormente anotadas, cumplir con las siguientes obliga- ciones especiales: 1. Asegurar que se realice la anotación en cuenta de los derechos o saldos de los titulares de los valores objeto de custodia. La anotación debe hacerse a nombre de la sociedad administradora, seguido del nombre o identificación del FIC del cual hacen parte. 2. Velar por el cumplimiento de las normas establecidas en el reglamento del FIC. Velar por el cumplimiento de los límites, restricciones y prohibiciones le- gales aplicables a los valores custodiados. Además, debe verificar que las instrucciones recibidas del custodiado se ajustan a la política de inversión del FIC, a su reglamento y las normas aplicables. 3. En caso de realizarse como actividad complementaria, proceder a valorar los valores del FIC custodiado y de sus participaciones conforme a las normas aplicables. 4. Informar de manera inmediata y por escrito a la SFC, al organismo de autorre- gulación del mercado de valores y a la Junta Directiva de la sociedad admi- nistradora del FIC, la ocurrencia de cualquier evento que impida la labor de custodia, o que implique el incumplimiento del reglamento o de otras normas aplicables a los FIC. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 67 5. Asegurar que los gastos en que incurren los FIC respecto de los valores sobre los cuales se realiza la actividad de custodia corresponden a los señalados en el reglamento del respectivo FIC. 8.6 Subcustodia e Independencia de las cuentas en los depósitos de valores Sub-custodia La normatividad vigente dispone que los valores de emisores del exterior o de na- cionales que se hayan adquirido y permanezcan en el extranjero deberán ser cus- todiados por bancos extranjeros, entidades creadas en el exterior y que presten el servicio de custodia. La norma es clara en señalar que, tratándose de valores ubicados en el exterior, los custodios locales pueden subcontratar la custodia con las entidades a las que se refiere el párrafo anterior, cuando ello sea necesario para adelantar las labores de custodia para las cuales fueron contratadas. Cuando el custodio use los servicios de sub-custodia descritos anteriormente, de- berá informar a la Sociedad Administradora del FIC a los cuales presta el servicio y a la SFC la identificación completa, ubicación datos de contacto, el contrato y sus modificaciones, así como la terminación del contrato o reemplazo del sub-custodio dentro de un plazo máximo de 3 días hábiles después de ocurridos tales eventos. El custodio deberá ejercer la vigilancia y control sobre las actuaciones del sub-cus- todio contratado, y velar por el cumplimiento de sus funciones y obligaciones. Independencia de las cuentas en el depósito de valores Como principio general, cada custodiado deberá tener una cuenta separada para cada vehículo de inversión administrado, las cuales deberán diferenciadas de la cuenta de la sociedad administradora del vehículo de inversión, así como de los demás vehículos administrados por esta y las de sus clientes. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 70 Gestión de portafolio: Es la actividad de ejecución de la política de inversión y decisiones sobre inversiones y desinversiones del portafolio, así como la identifica- ción, medición, control y gestión de los riesgos. Gestor Externo: Sociedad administradora de Fondos de Inversión Colectiva con- tratada por la sociedad administradora del respectivo fondo. Informe de rendición de cuentas: Es el informe sobre la gestión de sociedad ad- ministradora que al menos semestralmente debe recibir el inversionista. Invertir: Destinar recursos a un instrumento financiero o valor con el fin de obtener beneficios económicos. Inversionista: Persona o entidad que dispone de una suma de dinero para invertir en un vehículo financiero, con el objetivo de obtener un beneficio económico. Liquidez: El efectivo o la cualidad de un activo poderse convertir en efectivo, en corto tiempo. Obligaciones de medio: Son las obligaciones en las cuales no se garantiza un resultado determinado, lo cual no exime del deber de esfuerzo en la gestión para cumplir con la finalidad del negocio. Operaciones de naturaleza apalancada: Son operaciones en que se amplía la exposición del fondo por encima del valor de su patrimonio, con determinados límites. Operaciones de reporto: Es una operación de venta con pacto de recompra Operaciones de derivados: Es una operación con variedad de instrumentos finan- cieros, cuyo precio se deriva de un activo subyacente. Órganos del Fondo: Son la Junta Directiva de la Sociedad Administradora, el Ge- rente del fondo, el Comité de inversiones y la Asamblea de Inversionistas Participaciones: Son los documentos o comprobantes de vinculación de los inver- sionistas que representan sus derechos en el Fondo. Políticas de inversión: Son las pautas orientadas a la toma de decisiones en ma- teria de inversiones del fondo. Plan de Inversiones: Es la determinación de los activos aceptables para invertir del fondo. Portafolio: Es el conjunto de activos y derechos económicos financieros y no finan- cieros del fondo. Prohibiciones: Son conductas que expresamente prohíbe la ley en relación con la administración y gestión de los Fondos de Inversión Colectiva. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 71 Prospecto: Documento para la comercialización del fondo con información del fondo que debe entregársele al inversionista. Publicidad: Son los medios publicitarios tales como mensajes, campañas, comu- nicados impresos, radiodifundidos, visitas personales, llamadas telefónicas, internet, medios electrónicos, redes sociales, televisión, eventos promocionales, o cualquier otro medio. Reglamento: Es el documento que contiene las reglas que determina la naturale- za, operación, planes de inversión y la relación del Fondo con los inversionistas RNVE: Registro Nacional de Valores y Emisores. Recursos financieros: Son activos financieros o dinero efectivo que pueden usarse. Redención: Es la liquidación de todo o parte de la inversión o participaciones del inversionista en el fondo. Título valor: Es el documento que legitima un derecho literal y autónomo incorpo- rado en el mismo. Transferencia Temporal de Valores: operación en la que la parte originadora transfiere la propiedad de los valores a un receptor. El receptor tiene la obligación de transferir dichos valores a la parte originadora en una fecha posterior. Unidades de inversión: Es la medida del valor de las participaciones de los inver- sionistas en el fondo. Valor: En los términos del artículo 2º de la Ley 964 de 2005, es el derecho de natura- leza negociable, que hace parte de una emisión para captar recursos del público, con reconocimiento del Gobierno Nacional. Valoración: Es la determinación del valor del fondo y su portafolio, de la cual de- pende el valor de las participaciones. SFC: Superintendencia Financiera de Colombia. Simultáneas: Son operaciones constituidas por compraventas en las que una con- traparte (vendedor) vende a otra (comprador) títulos valores. El comprador tiene el compromiso de vender al vendedor original (en una fecha posterior y a un precio previamente pactado), títulos equivalentes a los originalmente entregados. Por su parte el vendedor tiene la obligación de comprar los títulos al comprador original. GUÍA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 72 10. Bibliografía En la presente sección, AMV presenta algunas referencias bibliográficas, normativa y jurisprudencia que considera relevantes. El listado puede ayudar a los aspirantes a prepararse para la presentación de los exámenes. La lista no es exhaustiva, pero es un ejemplo de diferentes documentos que se citan durante el desarrollo de todo el documento. De ninguna manera la inclusión de un documento representa una aprobación, garantía o aval de lo expresado en dichos documentos. • Decreto 2555 de 2010 • Decreto 1242 de 2013 • Circular Externa 026 de 2014 de la SFC • Decreto 1498 de 2013 • Circular Básica Jurídica