Solución Cap. 3 Administración Financiera Gitman, Ejercicios de Economía Financiera

¡Descarga Solución Cap. 3 Administración Financiera Gitman y más Ejercicios en PDF de Economía Financiera solo en Docsity! UNIVERSIDAD ESTATAL A DISTANCIA VICERRECTORIA ACADEMICA ESCUELA DE CIENCIAS DE LA ADMINISTRACIÓN PROGRAMA BACHILLERATO Y LICENCIATURA ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS GUIA DE ESTUDIO DE LA ASIGNATURA FINANZAS I (CODIGO: 214) ROSI ULATE SÁNCHEZ 2 PRESENTACIÓN Estimada (o) estudiante: Los conocimientos en el campo de las finanzas han adquirido una importancia fundamental en la empresa moderna, tanto que se visualiza a la Administración Financiera como el área en la que recae la responsabilidad de una buena salud económica en la organización. Es vital para cualquier negocio evaluar las necesidades financieras, realizar los análisis del retorno y de las alternativas del uso de sus recursos, planificar las actividades de la empresa, realizar un flujo de caja, conocer los mercados de capital e inversiones, así como comprender y administrar el riesgo de estos mercados, todo con el fin de minimizar los peligros imperantes en el quehacer empresarial. Es el propósito de los cursos de Finanzas dar a conocer los conceptos antes expuesto a los estudiantes de Administración de Empresas como base de su formación profesional. Se trata de tres cursos sobre esta materia de los cuales Finanzas I, es el primero y le recomendamos para un mejor provecho en sus estudios, estudios, matricular los cursos de Finanzas luego de haber aprobado Contabilidad I y II, Matemática para Administradores I y II, así como Matemática Financiera, esto con el propósito de que los conocimientos previos adquiridos puedan facilitarle la promoción exitosa de los cursos de Finanzas. La Cátedra de Finanzas de la UNED ha seleccionado como material de estudio para los cursos de Finanzas el texto Principios de Administración Financiera (10ª Edición) escrito por Lawrence J. Gitman, Editorial Pearson, 2003, y el propósito de esta guía es precisamente ayudarlo en el estudio de esta obra. La escogencia de dicho texto radica en que es una versión actualizada, con el nivel académico requerido para estudios de grado y con un tratamiento didáctico que lo hace asequible para estudiar a distancia. Le invitamos a profundizar en los contenidos por desarrollar durante estos cursos de una forma integral con las demás áreas de la temática administrativa, con la intención de que la toma de decisiones y el emprender nuevos negocios sea exitoso en su vida profesional. 5 SOBRE EL CURSO DE FINANZAS I El objetivo general de este curso es preparar a los estudiantes en el conocimiento del quehacer de la administración financiera, es decir, el estudio de los mercados financieros, de la determinación de las tasas de interés y su efecto en las decisiones administrativas, de los pronósticos y su control, de la proyección de los estados financieros, así como los activos fijos a corto y largo plazo para aplicar en la toma de decisiones a partir del análisis financiero de una empresa. SOBRE EL LIBRO El libro Principios de Administración Financiera de L. Gitman ha sido muy utilizado en la mayoría de los cursos de Finanzas alrededor del mundo. No es de extrañarse que muchos actuales gerentes en el área financiera guarden en su biblioteca alguna edición anterior de este libro de texto. Su primera edición salió en 1976, y desde entonces ha permanecido como uno de los textos preferidos para impartir los cursos de Finanzas. Al respecto, es importante resaltar los esfuerzos editoriales realizados para actualizar los contenidos. En esta oportunidad, vamos utilizar la décima edición. Este texto tiene una serie de ventajas para el estudio individual; sin embargo, queremos indicarle algunos aspectos de su presentación. Como podrá observar en el resumen del contenido del libro, este se divide en cinco partes, de las cuales el curso de Finanzas I abarca la totalidad de la parte 1, (capítulos 1, 2 y 3), de la parte 4 el capítulo 11 y la totalidad de la parte 5, (capítulo 13 y 14). Los contenidos de cada una de estas partes están directamente relacionados con los temas descritos en las orientaciones del curso, por lo que no le será difícil ubicarlas para su lectura y estudio, es decir: Parte 1: Introducción a la administración financiera (Tema 1, 2, 3, 4 y 5) Parte 2: Conceptos financieros importantes (Tema 6) Parte 5: Decisiones financieras a corto plazo (Temas 7 y 8) En las páginas iniciales del libro encontrará un desglose de las simbologías así como de las siglas más utilizadas en el lenguaje 6 financiero, por lo que de antemano le recomendamos su consulta, máxime si tiene alguna duda en la lectura de libro. En cuanto a los siguientes apartados del texto, tales como las nuevas estructuras y contenidos revisados (páginas xxi – xxvi), queda a criterio del estudiante leerlas. Sin embargo, a partir de la página xxvii y hasta la xxx, se incluye un apartado en el que se explican los diferentes recursos didácticos que constituyen este texto y también la forma de estudiarlo. Conviene, pues, que lo analice con la mayor atención para que siga las recomendaciones allí anotadas con el propósito de que su estudio le sea más fácil y, a la vez, le proporcione mayores beneficios. Forma parte de estas recomendaciones el breve artículo que el autor dirige a los estudiantes y que se encuentra en las páginas xxxix y xi. Dentro de los recursos didácticos que incluye el citado texto, en cada capítulo podemos encontrar los objetivos de estudio, preguntas de repaso, resúmenes, problemas de autoexamen con su respectivo solucionario (apéndice B), casos para resolver y otros. Adicionalmente se le ofrece un CD, el cual, una vez que hayan estudiando los conceptos expuestos, servirá para la resolución práctica de problemas con cálculos matemáticos. Por otra parte, nos permitimos indicarle que los objetivos de estudio del curso aparecen en esta guía así como las orientaciones generales, por lo que le recomendamos atender las instrucciones que aquí le proporcionamos, ya que no necesariamente los objetivos del libro se adecuan a los requerimientos del curso Finanzas I de la UNED. SOBRE LAS HORAS DE ESTUDIO Este curso requiere para su aprobación exitosa una dedicación semanal de al menos 20 horas. En algunas partes de esta guía se presenta una tabla con los tiempos sugeridos para resolver cada uno de los ejercicios y problemas propuestos, con el propósito de que el estudiante genere habilidad en la resolución de estos por medio de la práctica. SOBRE LA GUÍA DE ESTUDIO Este documento contiene los elementos necesarios para orientar el estudio de los contenidos temáticos del Curso de Finanzas I, como lo son las recomendaciones necesarias para guiar su estudio, actividades y ejercicios de autoevaluación. Además del libro seleccionado, se adiciona 7 el texto: “Estado de origen y aplicación de fondos”, escrito por el profesor Mario Meoño (1998) como de lectura obligatoria. Para una mayor comprensión de esta guía de estudio considere lo siguiente: Consta de cuatro partes que corresponden al material que se desarrollará en cada tutoría. En general, tiene ocho temas y se tratarán como se indica a continuación: PARTES CAPÍTULOS Tutoría 1 1, 2 Tutoría 2 3 Tutoría 3 3 y 11 Tutoría 4 13 y 14 En esta guía de estudio también incluye una serie de mapas conceptuales que le ayudarán al estudiante a visualizar las relaciones de los temas principales, así como de los secundarios. “Un mapa conceptual es un instrumento para organizar el contenido y aprender significativamente. Dirige la atención del estudiante y del docente hacia las ideas o principios que fundamentan el aprendizaje significativo…” (Picado, 2001: 185). Básicamente, un mapa conceptual expone por medio de figuras unidas en nodos los conceptos y la relación significativa entre ellos, generalmente entrelazados en orden de jerarquía o importancia. En esta Guía de Estudio el formato de las cifras numéricas es similar al del libro para la que fue diseñada. Los mapas conceptuales son una herramienta muy práctica en la vida de un estudiante, por lo cual consideramos importante familiarizarle en esta experiencia y los ejemplos que nos permitimos presentar son una guía para animarlo a que construya sus propios mapas. Si tiene interés en conocer más al respecto puede ingresar a las siguientes direcciones de Internet: http://members.tripod.com/DE_VISU/mapas_conceptuales.html http://vulcano.lasalle.edu.co/~docencia/propuestos/cursoev_paradig_co nst_5.htm 10 prácticamente estamos obligados a conocer. Como primera aproximación, recomendamos la consulta del texto Nociones de Derecho Mercantil escrito por Carlos Corrales S., sobre la organización mercantil de Costa Rica. De acuerdo con Corrales: “...los comerciantes pueden ser personas individuales o colectivas...”1, los que se llaman personas físicas o empresas individuales y sociedades respectivamente. A continuación se presenta esquema de esta materia vista en el curso de derecho empresarial. 1Carlos Corrales Solano. 2005. Nociones de Derecho Mercantil. San José: EUNED, p. 29. COMERCIANTE Individuales Colectivos Personas físicas o Empresas individuales de responsabilidad limitada Sociedades Clases de Sociedad En Comandita Personas físicas o jurídicas se unen Anónima En nombre colectivo Pueden ser son son Se crea cuando Responsabilidad Limitada Figura 1. Mapa conceptual. Tipo de asociación para comerciantes en Costa Rica. 11 En cuanto al tema siguiente: Organización de la función financiera (páginas 8 – 12), las funciones de la gerencia financiera, aunque diferentes, se complementan con las actividades económicas y de contabilidad de una empresa. Este apartado resume las tres principales actividades de la gerencia financiera: análisis y planeación financiera, decisiones de inversión y decisiones financieras. Seguidamente se discuten las metas de una gerencia financiera: la maximización de la riqueza y la buena salud de las acciones dentro de una filosofía de ética para el logro de estos objetivos financieros, así como los diferentes conflictos que se pueden presentar entre el gerente financiero y los dueños de una gran corporación. ACTIVIDADES 1. Luego de haber estudiado los temas de este primer paso es importante que usted conteste las preguntas de repaso de la 1.1 a la 1.17 y que prepare un material de apoyo de estilo personalizado elaborando un listado de definiciones con los términos más significativos de los contenidos analizados. Puede ayudarse con la sesión de repaso de los objetivos de aprendizaje de la página 30 a la 31, números 0A1 a l 0A4. Definición de términos: 2. Elabore un mapa conceptual sobre la materia estudiada. Compare y localice los términos de la lista anterior con los dos mapas conceptuales que se presentan a continuación para comprobar el seguimiento de las lecturas y conceptos. El primero corresponde a un marco general de estudio del capítulo, el segundo trata específicamente lo que es la Administración Financiera y el tercero, sobre instituciones financieras. 12 Figura 2. Mapa conceptual de las principales áreas, oportunidades y organizaciones financieras Figura 3. Mapa conceptual de la Administración Financiera. 15 Figura 4. Mapa conceptual de la banca e instituciones financieras. Banca e Instituciones Financieras Intermediarios de? Préstamos Inversiones Ahorros De quiénes? Individuos Empresas Gobierno Crean foros de Mercados financieros Mercado de dinero Se divide en Mercado de capitales Mercado de eurodivisas Deuda a corto plazo o valores negociables Valores a largo plazo bonos y acciones Depósitos bancarios a corto plazo Parecido al mercado Se negocian Se negocian Depósitos bancarios a corto plazo Parecido al mercado doméstico de dinero 16 PASO 3: ESTADOS FINANCIEROS Y SU ANÁLISIS (CAPÍTULO 2, PÁGINAS 36 A LA 68) Objetivo: Explicar cómo se realizan los análisis de los estados financieros en una empresa. Objetivos específicos: 1. Identificar los componentes de los estados financieros. 2. Describir qué son las razones financieras y por quién son utilizadas. 3. Utilizar las razones financieras como instrumento de análisis de los estados financieros. 4. Explicar la relación entre deuda y apalancamiento financiero. 5. Reconocer los contenidos del estado de utilidades retenidas y de un flujo de efectivo. 6. Enumerar las limitaciones del análisis de razones financieras. 7. Resolver problemas sobre razones financieras. SUMARIO DE LECTURAS El informe a los accionistas (pp. 37 - 44) Uso de las razones financieras (pp.44 – 50) Razones de actividad (pp. 50 - 52) Razones de deuda (pp. 53 –56) Razones de rentabilidad (pp. 56 – 60) Razones de mercado (pp. 60 – 61) Un análisis completo de razones (pp. 61 – 68) GUÍA DE LECTURA Este capítulo examina los componentes claves de los reportes a los accionistas, como lo son el estado de resultados, el balance general, el estado de utilidades retenidas y el estado de flujos de efectivo. En la página 37 del Capítulo 2, hace referencia a las guías de contabilidad utilizadas para mantener los registros e informes financieros. Se debe aclarar que “los principios de contabilidad tradicionalmente aceptados” han sido derogados, primero por las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC) emitidas por el International Accounting Standards Board, las cuales han ido convirtiéndose, poco a poco, en las “Normas Internacionales de Información Financieras” (NIIF). 17 El capítulo cubre las principales herramientas del análisis de estos estados financieros, utilizando las razones financieras. Estas son usadas desde la perspectiva del accionista, de los analistas de crédito, así como de los gerentes de las empresas para medir el nivel de operación y buena salud financiera de una empresa. Hay tres tipos de análisis comparativo definidos en el capítulo: análisis seccional, de series de tiempo y combinado. En los Estados Unidos hay disponibilidad de información pública sobre los estados financieros de las empresas, razón por la cual se encuentran también razones promedio de la industria, tal como se observa en la tabla 2.5 de la página 46. En Costa Rica no contamos con esta información a la vista, con excepción de los estados financieros de empresas que participan en la Bolsa Nacional de Valores. Esto ha sido una limitante para poder hacer comparaciones de las razones de la empresa analizada versus el promedio del sector de la actividad empresarial en que se encuentre. Las razones financieras se dividen en cinco diferentes grupos: liquidez, actividad, deuda, rentabilidad y de mercado. Cada razón financiera ha sido calculada utilizando como ejemplo los estados financieros de Bartlett Company. Asimismo, este análisis es comparado con los índices de la industria del país de la compañía en mención y, adicionalmente, se incorpora el sistema de análisis de la DuPont. ACTIVIDADES 1. Para la primera tutoría se pide que el estudiante lleve resueltos los problemas 2.2, 2.10 y 2.11 de las páginas 69, 75 y 76. Adicionalmente, se propone realizar los siguientes ejercicios y problemas, para lo cual se le presenta un cuadro con las sugerencias: 20 Gastos de venta ER G Impuestos ER G Equipo de transporte BG AF 2-9 Administración de liquidez a. 2000 2001 2002 2003 Razón de liquidez 1.88 1.74 1.79 1.55 Razón rápida 1.22 1.19 1.24 1.14 Capital de trabajo $7,950 $9,300 $9,900 $9,600 b. La posición de liquidez se ha deteriorado del 2000 al 2003. c. La poca rotación de los inventarios sugiere que la liquidez de la empresa es aún peor que la decaída medida de liquidez indica. La razón de rotar inventarios a pesar de que no varían mucho en los cuatro años, siempre está muy por debajo de la industria, lo cual puede indicar un inventario obsoleto. 2-10 Administración de inventarios a. Ventas $4,000,000 100% Costo de la mercadería vendida ?________ 60% Utilidad bruta $1,600,000 40% Costo de la mercadería vendida = $ 2,400,000 Promedio de inventario = $ 650,000 Rotación de inventarios = $2,400,000 ÷ $650,000 = 3,69 veces Edad promedio de inventario = (360 ÷ 3.69) = 97.6 días b. La rotación de inventarios de Wilkins Manufacturing excede significativamente las razones promedio de la industria. A pesar de que esto significa una buena administración de los inventarios, también puede representar un bajo nivel de inventario que se convierte en mercadería de promoción. 21 2-11 Administración de cuentas por cobrar a. Periodo promedio de cobranza = Cuentas por cobrar ÷ Promedio de ventas por día. 45 días = $300 000 ÷ ($2 400 000 ÷ 360) La empresa tarda 45 días en recuperar una cuenta por cobrar, lo que indica que está 15 días por encima de la política de cobro, la cual es de 30 días. Ello significa que hay que poner atención al manejo de estas cuentas por cobrar. b. Esto explicaría la baja recuperación y el alto número de días promedio de cobro. Las ventas por cobrar de diciembre llegan a $300 000, lo que inclina el resultado alto de periodo promedio de cobranza. También sugiere que los cobros de noviembre que van de 0 a 30 días de vencidos no son tampoco la causa fundamental de los 45 días de atraso. Sin embargo, el 13% de las cuentas vencidas, (de las ventas hechas en julio, agosto y setiembre) tienen 60 días o más de atraso en los pagos, lo que muestra un mal cobro de cuentas vencidas. 2-12 Análisis de deuda Razón Definición Cálculo Creek Industria Deuda Pasivo Total $36 500 000 .73 .51 Activos Totales $50 000 000 EBIT $ 3 000 000 3.00 7.30 Capacidad de Interés $ 1 000 000 Pago de intereses Cobertura de pagos fijos EBIT + Pago de arrendamiento $3 000 000+ $200 000 1.19 1.85 Intereses + Pago de arrendamiento $1 000 000+200,000 + + {[(Pagos de principal + Dividendos de acciones preferentes {[($800,000 + $100,000)] Dividendos)] x [1÷ (1-t)]}x [1÷ (1-.4)]} En vista de que la empresa Creek Enterprises tiene un muy alto grado de endeudamiento y una muy baja capacidad de pago en comparación con el promedio de la industria, la solicitud de préstamo debe ser rechazada. 22 2-14 Sistema de análisis DuPont a. Margen (%) x Rotación = ROA 6(%) xFL múltiple = ROE 7(%) Utilidad Neta Activos Totales 2003 Johnson 4.9 x 2.34 =11.47 x 1.85 =21.21 Industria 4.1 x 2.15 = 8.82 x 1.64 =14.46 2002 Johnson 5.8 x 2.18 =12.64 x 1.75 =22.13 Industria 4.7 x 2.13 =10.01 x 1.69 =16.92 2001 Johnson 5.9 x 2.11 =12.45 x 1.75 =21.79 Industria 5.4 x 2.05 =11.07 x 1.67 =18.49 El margen de utilidad neta, mide la rentabilidad en ventas de la empresa x La rotación de activos fijos indica la eficiencia con la que la empresa ha utilizado sus activos para generar ventas. = Rendimiento sobre activos Cuanto más alto sea el rendimiento de los activos mejor Ejemplo para el año 2003: • ROA o RSI: Cía. Johnson ganó 11.47 centavos por cada dólar de inversión en activos, por encima de lo mostrado en la industria. • Rotación de activos totales: los activos de Cía. Jonson rotaron 2.34 veces durante el año, igualmente por encima de lo que muestra la industria. • ROE o RSC: la Cía. Johnson obtiene un rendimiento de 21.21% sobre sus activos. Se debe hacer el análisis para los siguientes años. 6 Recordemos que el ROA puede traducirse como Rendimiento sobre activos RSA. 7 Asimismo el ROE puede entenderse como el rendimiento sobre el capital RSC 25 (5) Mercado: Zach Industries ha incrementado el valor de la empresa en el Mercado en relación con el valor de las acciones en sus libros, lo que indica que su operación ha sido interpretada como más positiva en el 2003 que en el 2002; adicionalmente se nota que está un poco más alto que el promedio de la industria. Después de todo, la empresa mantiene un mejor margen de utilidad aunque tenga un riesgo de falta de liquidez. Es necesario realizar investigaciones de las cuentas del manejo de inventario y de las garantías de cobro de cuentas. 26 SEGUNDA TUTORÍA Paso 4: Flujo de efectivo y depreciación (Capítulo 3, pp. 87 a la 97) 27 PASO 4: FLUJO DE EFECTIVO Y PLANEACIÓN FINANCIERA (CAPÍTULO 3, pp. 87 a la 97) Objetivo: Analizar los flujos de efectivo de una empresa y el efecto de la depreciación en los mismos. Objetivos específicos: 1. Explicar el efecto de la depreciación sobre los flujos de efectivo. 2. Reconocer el valor depreciable de un activo, su vida útil y el impacto fiscal. 3. Explicar el flujo de efectivo de una empresa. 4. Describir el proceso de planeación financiera de corto y largo plazo. 5. Explicar la planeación, preparación y análisis de los flujos de efectivo. SUMARIO DE LECTURAS Análisis del flujo de efectivo de la empresa (pp. 87 - 97). Nota Técnica: Estado de flujo de efectivo o estado de origen y aplicación de fondos. GUÍA DE LECTURA El Capítulo 3 del libro se estudia en dos tutorías: en la segunda y tercera. El Paso 4 será visto y evaluado en el primer examen ordinario y el Paso 5 será parte de la tercera tutoría y evaluado en el segundo examen ordinario. De tal forma que en este apartado, se podrá familiarizar con los procesos de planeación financiera, específicamente los principios de cálculo de la depreciación y su efecto en el flujo de efectivo. Los flujos de efectivo muestran todos los ingresos (lo que entró) y todos los egresos (lo que salió), en un tiempo determinado en una empresa. Por otro lado, con la lectura de la nota técnica el estudiante conocerá todo lo relacionado con el estado de origen o fuente de fondos y el empleo o aplicación que le da a los mismos, de tal manera que se puede determinar las fuentes de financiamiento y la naturaleza de su empleo o inversión con más claridad. 30 Tabla 2 Balance General Cía. TRIPLE X, S.A. -en millones de colones- En la preparación del estado de origen y aplicación de fondos, hay varios pasos por seguir: el primero es calcular los cambios sucedidos en cada partida del balance general entre un año y el siguiente, clasificados como origen o como aplicación; luego se debe hacer los ajustes para reflejar el ingreso neto; después los cambios en el capital neto: la utilidad neta menos los dividendos pagados. El detalle se puede ver cuando se anota el monto de variación de la cuenta. Si el activo aumenta es una aplicación, si el pasivo se incrementa es una fuente de dinero para invertir en inventario o compra de equipo y maquinaria. Al igual, la generación de fondos propios, utilidades, es una fuente de financiamiento, porque si las ventas suben también los activos se incrementan, pudiendo causar problemas de flujo de efectivo que es precisamente lo que se trata de solucionar para el próximo año. CONCEPTO 31 Dic. 03 31 Dic. 04 ACTIVOS Efectivo 41,0 55,6 Cuentas por Cobrar 160,0 144,0 Inventarios 95,0 110,0 - Activo Circulante - 296,0 309,6 Activos Fijos (Netos) 145,0 148,0 TOTAL ACTIVOS 441,0 457,6 PASIVO Y PATRIMONIO Cuentas por Pagar 156,0 162,6 Provisión Impuestos 44,0 31,0 - Pasivo Circulante - 200,0 193,6 Pasivo Largo Plazo Hipoteca 80,0 85,0 TOTAL PASIVOS 280,0 278,6 Capital 161,0 179,0 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 441,0 457,6 31 Tabla 3 Estado de origen y aplicación de fondos, Cía. TRIPLE X, S.A. -En millones de colones- Cambios 2003- 2004 CONCEPTO Dic.03 Dic.04 Origen Aplicac ACTIVOS Efectivo 41,0 55,6 14,6 Cuentas por Cobrar 160,0 144,0 16,0 Inventarios 95,0 110,0 15,0 - Activo Circulante - 296,0 309,6 Activos Fijos (Netos) 145,0 148,0 3,0 TOTAL ACTIVOS 441,0 457,6 PASIVO Y PATRIMONIO Cuentas por Pagar 156,0 162,6 6,6 Provisión Impuestos 44,0 31,0 13,0 - Pasivo Circulante - 200,0 193,6 Pasivo Largo Plazo Hipoteca 80,0 85,0 5,0 TOTAL PASIVOS 280,0 278,6 Capital 161,0 179,0 18,0 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 441,0 457,6 45,6 45,6 En el ejemplo de Cía. Triple X, S.A. se compran activos fijos por ¢45.000.000 en el año 2004, pero sólo aparece un aumento de tres millones de colones al final del período. Los restantes ¢42 millones de colones son depreciación, convirtiéndose la depreciación en la principal fuente de fondos para aplicarlos en este período. Tampoco están expuestas las utilidades ni los dividendos repartidos, por lo que se hace necesario señalarlos en el siguiente cuadro, que presenta las cifras en unidades monetarias y los porcentajes que son más fáciles de visualizar. En los balances se muestra el activo fijo neto, por lo que es necesario desagregar en sus dos componentes: activo fijo bruto (o comprado) y depreciación. La cuenta de utilidades retenidas hay que ajustarla en dos cuentas: utilidad neta y dividendos pagados. 32 Tabla 4 Estado de Flujo de Efectivo 1 Ene. al 31 Dic. 2004. Compañía Triple X, S.A. Concepto Monto Porcentaje Orígenes: Utilidad Neta ¢30.000.000 30,1% Depreciación 42.000.000 42,2% Cuentas por Cobrar 16.000.000 16,1% Cuentas por Pagar 6.600.000 6,6% Hipoteca Largo Plazo 5.000.000 5,0% Total Orígenes ¢99.600.000 100,0% Aplicaciones: Inventarios 15.000.000 15,1% Provisión Impuestos 13.000.000 13,0% Compra Activos Fijos 45.000.000 45,2% Pago Dividendos 12.000.000 12,0% Subtotal 85.000.000 85,3% Efectivo 14.600.000 14,7% Total Aplicaciones 99.600.000 100,0% Cuando totalizamos todas estas cuentas se tiene que hay un sobrante de efectivo de ¢14,6 millones, monto que permite casi cubrir el aumento en las cuentas por pagar y la hipoteca. No obstante, el análisis por parte del analista financiero, debe completarse con un flujo de caja proyectado para el período en consideración. Para algunos autores, las variaciones de efectivo no son consideradas como un origen o aplicación, razón para señalar el monto por aparte; incluso en textos recientes, el efectivo aparece anotado al pie del estado de cambios. El monto de la utilidad neta y el ajuste de la depreciación (gasto que no genera salida de fondos ), es la principal fuente en el flujo de efectivo en las operaciones de la empresa. La compra de activos fijos y el pago de dividendos son las salidas de efectivo más significativas. Si se tiene una serie de estados contables, de tres y más años, es posible analizar tendencias, donde se determina el crecimiento o disminución de ciertas cuentas, por ejemplo, si se tiene un incremento en las ventas del 35 Tabla 6 Balance General Empresa Moderna S.A. Al 31 Diciembre -En millones de colones- Cambios 2003- 2004 CONCEPTO Dic.03 Dic.04 Origen Aplicac. ACTIVOS Efectivo y Valores Negociables 78,0 21,0 Cuentas por Cobrar 66,0 90,0 Inventarios 159,0 225,0 - Activo Circulante - 303,0 336,0 Activos Fijos (Netos) 147,0 327,0 TOTAL ACTIVOS 450,0 663,0 PASIVO Y PATRIMONIO Cuentas por Pagar 45,0 54,0 Documentos por Pagar 45,0 9,0 Otros Pasivos 21,0 45,0 - Pasivo Circulante - 111,0 108,0 Pasivo Largo Plazo Deuda Largo Plazo 24,0 78,0 TOTAL PASIVOS 135,0 186,0 Capital Común 114,0 192,0 Utilidades Retenidas 201,0 285,0 Total Patrimonio 315,0 477,0 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 450,0 663,0 36 ACTIVIDADES 1. Este tema requiere que el estudiante realice mucha práctica con ejercicios y problemas propuestos, para lo cual se le presenta un cuadro con las sugerencias para planificar su estudio. Práctica sugerida paso 4 Ejercicio o problema Página del texto Nivel de complejidad Tiempo est. resolución. Preguntas de repaso 3.1. a la 3.5 96-97 Mediano 10 minutos Repasar objetivos de aprendizaje 0A1 y 0A2 115 Bajo 5 minutos Problema de autoexamen AE 3-1 Solución Apéndice B 116 Alto 10 minutos Problemas 3.1 al 3.4 Ver respuesta en guía. 11-8-119 Mediano 20 minutos Ejercicio de Autoevaluación de esta guía Esta guía Medio 20 minutos 2. Adicionalmente realice una lista de los principales conceptos con la correspondiente definición y construya un mapa conceptual en el que se muestre la estructura de la materia por estudiar. 3. Ejercicios de autoevaluación del material complementario: 1.1 Describa las reglas que deben seguirse para identificar si los cambios en las cuentas del balance son fuentes o aplicaciones. 37 1.2 Utilizando la información descrita abajo prepare lo siguiente: a. Un estado de origen y aplicación de fondos para la empresa Moderna S.A., que en el año anterior tuvo utilidades después de impuestos de ¢114 millones y compró activos fijos por ¢225 millones (Nota: la depreciación se obtiene por diferencia en función de la variación de activo fijo y los dividendos en función del crecimiento del patrimonio, específicamente, utilidades retenidas). b. El estado de origen y aplicación de fondos. Resuma las conclusiones sobre la situación de la empresa. 4. Una vez estudiado el material asignado para este Paso 4, conteste las preguntas de repaso de la 3.1 a la 3.6 de las páginas 96 y 97 del libro de texto respectivamente. 5. Una vez cumplido el punto anterior, respuestas a las preguntas de repaso capítulo 3 (páginas 96 – 97). Compare sus respuestas con las siguientes. 3-1 Las primeras cuatro clases de propiedad especificadas por el Sistema Modificado de Recuperación acelerada de costos (MACRS), (para bienes raíces), están clasificadas por categorías según el periodo de recuperación y son llamadas de 3-, 5-, 7-, y de 10- años de propiedad, para el desglose ver la tabla 3.1 de la página Nº. 88 del libro de texto. Los porcentajes de depreciación son determinados por el doble saldo creciente (200%) método utilizado generalmente en el primer medio año para cambiar luego al método de línea recta cuando convenga. 3-2 El flujo de efectivo operativo describe el círculo de producción de una empresa desde la compra de la material prima hasta el producto terminado. Cualquier gasto incurrido directamente con este proceso son considerados en el flujo de efectivo-operativo. El flujo de efectivo de inversión es el resultado de las compras y ventas de los activos fijos e intereses comerciales. El flujo de financiamiento es el resultado de las transacciones de financiamiento de deuda y capital. 40 * Activo Comprado 1 $180,000 20% $36,000 2 $180,000 32 57,600 3 $180,000 19 34,200 4 $180,000 12 21,600 5 $180,000 12 21,600 6 $180,000 5 9,000 b. La depreciación y los otros cargos que no son efectivo sirven de escudo fiscal, y aumentan el flujo de efectivo anual. 3-4 Clasificación de los orígenes y aplicación de fondos Cambio Cambio Rubro ($) I/O Item ($) I/O Efectivo+ 100 O Cuentas por cobrar -700 I Cuentas por pagar -1,000 O Utilidades netas + 600 I Doc. por pagar + 500 I Depreciación + 100 I_ Deudas largo plazo -2,000 O Recompra acciones + 600 _O_ Inventario + 200 O Dividendos en efectivo + 800 _O_ Activos fijos + 400 O Venta de acciones +1,000 __I_ 41 TERCERA TUTORÍA Paso 5: El proceso de planeación financiera Capítulo 3 Paso 6: Apalancamiento Capítulo 11 42 PASO 5: EL PROCESO DE PLANEACIÓN FINANCIERA (CAPÍTULO 3, pp. 97 - 114) Objetivo: Explicar el proceso de planeación financiera en la preparación y en la evaluación de los presupuestos de efectivo. Objetivos específicos: 1. Reconocer el proceso de planeación financiera, incluyendo los planes de financiamiento a largo y corto plazo. 2. Describir los componentes de los presupuestos de efectivo y su preparación. 3. Aplicar los métodos de pronósticos financieros. 4. Reconocer la planeación, la preparación y la evaluación de los estados financieros pro forma. SUMARIO DE LECTURAS El proceso de planeación financiera (pp. 97 - 99) Planeación de efectivo: presupuestos de efectivo (pp. 99 –107) Planeación de utilidades: estados financieros pro forma (pp. 107- 109) Preparación del estado de resultados pro forma (pp. 109-111) Preparación del balance general pro forma (pp. 112-113) Evaluación de los estados financieros pro forma (pp. 114). GUÍA DE LECTURA: Al principio de este capítulo se introdujo el estudio del proceso de la planeación financiera, sin embargo, durante el desarrollo de esta lección se estará poniendo énfasis en la planeación de efectivo por medio de los presupuestos, pronósticos y estados de resultados pro forma. El texto ilustra con varios ejemplos la preparación de los presupuestos y los diferentes apartados que lo conforman. Igualmente se explican las ventajas y desventajas de los diferentes métodos para pronosticar los flujos financieros de una empresa. Se da toda una discusión sobre las diferencias entre un flujo de efectivo de operaciones y un flujo de efectivo libre. 45 Efectivo final: es la suma del efectivo inicial y el flujo neto de efectivo. Financiamiento total requerido: es la cantidad de fondos que necesita la empresa si el efectivo final para el periodo es menor que el saldo de efectivo mínimo deseado, por lo general, está representado por documentos por pagar. Excedente de saldo de efectivo: es el resultado positivo en el balance al restar el saldo de efectivo mínimo al efectivo final. Generalmente estos se invierten en valores bursátiles. 3-11 El efectivo final sin el financiamiento requerido y sin el saldo de efectivo mínimo requerido puede ser usado para determinar el efectivo adicional que será requerido o bien el excedente que quedará después de hacer un balance entre los ingresos y los egresos. Si el efectivo final es menor que el efectivo mínimo requerido, se deberá adicionar un financiamiento; si el efectivo final es más grande que el efectivo mínimo, este podrá ser usado en los siguientes eventos negativos del balance. 3-12 Los presupuestos de efectivo pueden tienen márgenes de incertidumbre porque están basados en pronósticos donde influyen una serie de valores propuestos. Lo que a veces ocurre es que se soliciten financiamientos más allá de lo necesario. Una de las técnicas usadas para bajar la incertidumbre es el análisis de sensibilidad. Se acostumbra presentar varios flujos asumiendo diferentes escenarios posibles, los más comunes son el pesimista, el escenario deseado y el optimista. Para este tipo de análisis hay técnicas sofisticadas que utilizan software que, precisamente, crean estas simulaciones a partir de diferentes expectativas y manejo de variables. 3-13 Los estados financieros pro forma son estados proyectados o pronosticados y lo que pretenden es poder anticipar las futuras utilidades de la empresa o bien anticipar las necesidades de financiamiento externo. Para poder realizar estos estados financieros pro forma se requiere el pronóstico de ventas para el año entrante y de los estados financieros del año anterior. 3-14 El método del porcentaje de ventas utilizado para los estados de resultados pro forma empieza con el pronóstico de ventas y utiliza el valor del costo de ventas, los gastos operativos y los gastos financieros, los cuales son expresados por medio de porcentajes de 46 las ventas proyectadas. Esta técnica asume que todos los costos y gastos son variables. 3-15 Al tener una empresa costos fijos, estos no cambian al incrementarse las ventas. El resultado de esto es ver el incremento de las ganancias. De igual forma si las ventas bajan, los costos tenderán a reflejar ganancias más bajas. Por lo que se dice que el uso del costo anterior y las razones de gasto tienden a subestimar las ganancias cuando suben las ventas y tienden a sobreestimar las ganancias cuando las ventas bajan. Para evitar este problema, los analistas dividen los costos y gastos históricos en componentes fijos y variables. 3-16 El método de juicio es usado para desarrollar los balances generales pro forma. El método estima los valores de ciertas cuentas generales como por ejemplo efectivo, cuentas por cobrar, inventarios y se utiliza el financiamiento cifra de ajuste. Igualmente los valores de las cuentas dependen del flujo natural de las transacciones de un negocio. 3.17 La cifra de ajuste o bien llamada “el financiamiento externo requerido” se utiliza para equilibrar el balance general pro forma, pero además refleja el monto de financiamiento externo adicional para apoyar el nivel de ventas proyectado. Un financiamiento externo requerido positivo, significa lo que se debe buscar en fondos externos de financiamiento para financiar las ventas proyectadas. De tal forma que estratégicamente se debe definir la forma de busca de estos fondos externos. Por otro lado, un valor negativo indica que el financiamiento pronosticado de la empresa excede sus necesidades, por lo que se puede destinar a pago de deuda, recompra de acciones o incremento en los dividendos, que igualmente significa una estrategia financiera. 3.18 Los métodos simplificados para preparar los estados financieros pro forma tienen dos debilidades: 1. Se presume que las condiciones o flujo natural del comportamiento financiero de la empresa en el pasado pueden predecir un comportamiento financiero en el futuro. Y 2. la presunción de que ciertos gastos y costos variables pueden ser forzados a tomar un valor deseado. 47 3-19 El administrador financiero analiza los estados financieros pro forma con el objetivo de evaluar varios aspectos esperados al final del periodo inmediato futuro sobre la salud financiera de una empresa, tales como la liquidez, las deudas, las utilidades y las actividades mismas de la compañía. La información resultante de estos estados puede ser usada para planear ajustes en las operaciones y en las metas a corto plazo. Por supuesto, que el administrador financiero debe preguntarse acerca de los valores utilizados así como por las presunciones hechas en el proceso de los pronósticos realizados. 3. Compare sus respuestas a los problemas 3.5 al 3.14 (pp. 119-125) con las siguientes: 3-5 Búsqueda de flujos libre de efectivo y operativo a. Flujo de efectivo contable de las operaciones = Utilidad neta después de impuestos + Depreciación Flujo de efectivo de las operaciones = $1,400 + 11,600 Flujo de efectivo de las operaciones = $13,000 b. Flujo operativo de efectivo (OCF) OCF = Utilidades antes de impuestos (EBIT) – Impuestos + Depreciación OCF = $2,700 – $933 + $11,600 OCF = $13,367 50 3-8 Presupuesto de efectivo avanzado a. Xenocore, Inc. ($000) Set. Oct. Nov. Dic. Ene. Feb. Mar. Abr. Pronóstico de ventas $210 $250 $170 $160 $140 $180 $200 $250 Ventas efectivo (20%) $ 34 $ 32 $ 28 $ 36 $ 40 $ 50 Cuentas por cobrar 30 días (40%) 100 68 64 56 72 80 60 días (40%) 84 100 68 64 56 72 Otros ingresos 15 27 15 12 Total de ingresos $218 $200 $175 $183 $183 $214 Pronóstico de compras $120 $150 $140 $100 $ 80 $110 $100 $ 90 Compras efectivo $ 14 $ 10 $ 8 $ 11 $ 10 $ 9 Pagos A 30 días (50%) 75 70 50 40 55 50 A 60 días (40%) 48 60 56 40 32 44 Salarios y sueldos 50 34 32 28 36 40 Renta 20 20 20 20 20 20 Pago por intereses 10 10 Amortización 30 Dividendos 20 20 Impuestos 80 Compra activos fijos 25 Total desembolsos en efectivo $207 $219 $196 $139 $153 $303 Total de efectivo $218 $200 $175 $183 $183 $214 Menos: Total de desembolsos en efectivo 207 219 196 139 153 303 Flujo de efectivo neto 11 (19) (21) 44 30 (89) Más: Efectivo inicial 22 33 14 (7) 37 67 Efectivo final 33 14 (7) 37 67 (22) Menos: Flujo mínimo de efectivo 15 15 15 15 15 15 b. Financiamiento total requerido 1 22 37 Saldo de efectivo excedente 18 22 52 51 c. La línea de crédito por solicitar deberá ser de por lo menos $37.000 para cubrir las necesidades que llegan a un máximo en el mes de abril. 3-9 Conceptos de flujo de efectivo En el caso de este problema hay varias respuestas posibles, depende de los supuestos que asuma cada estudiante o bien el mismo profesor. Lo importante estriba en que se genere un debate o discusión sobre los diferentes flujos de efectivo, impuestos y activos. ESTADOS FINANCIEROS Presupuesto Estado Balance De efectivo de resultados General Pro forma Pro forma Ventas efectivo x x x Ventas a crédito x x x Se cobran cuentas por cobrar x x Se compra un activo con vida por 5 años x x Se resta la depreciación x x Se resta la amortización x x Venta de acciones ordinarias x x Retiro de bonos de circulación x x Se paga la prima del seguro contra incendios Para los próximos tres años x x 52 3-10 Presupuesto de efectivo múltiple – análisis de sensibilidad a. y b. Brownstein, Inc. Presupuesto de efectivo múltiples ($000) 1o Mes 2o Mes 3o Mes Pesi- mista Medio Opti- mista Pesi- mista Medio Opti- mista Pesi- mista Medio Opti- mista Ventas $ 80 $ 100 $ 120 $ 80 $ 100 $ 120 $ 80 $ 100 $ 120 Venta activo 8 8 8 Compras (60) (60) (60) (60) (60) (60) (60) (60) (60) Salarios (14) (15) (16) (14) (15) (16) (14) (15) (16) Impuestos (20) (20) (20) Compra de activo fijo (15) (15) (15) Flujo neto de efectivo $(14) $ 5 $ 24 $ (9) $ 10 $ 29 $ 14 $ 33 $ 52 Más: Efectivo inicial 0 0 0 (14) 5 24 ( 23) 15 53 Efectivo final: $(14) $ 5 $ 24 $ (23) $ 15 $ 53 $ (9) $ 48 $ 105 c. Considerando los valores extremos reflejados en el escenario pesimista en donde siempre se manifiestan valores negativos y, por otro lado, el escenario optimista en el cual sí aparecen saldos positivos, se debe considerar lo sensible de sus transacciones y estar preparado para generar acciones de acuerdo con el comportamiento del flujo financiero futuro, de tal manera que pueda planear de antemano ya sea que se requiera financiamiento para los flujos negativos, o bien, la inversión de sus flujos positivos. Lo que sí es importante definir es que a través de estos análisis de sensibilidad se puede prever anticipadamente cuáles son los puntos críticos problemáticos o de éxito. 55 3-12 Balance general pro forma básico a. Pro forma balance general Leonard Industries 31 de diciembre del 2004 Activos Activo circulante Efectivo $ 50,000 Valores Bursátiles 15,000 Cuentas por cobrar 300,000 Inventario 360,000 Total activos circulantes $ 725,000 Activos fijos netos 658,000 1 Total de activos $1,383,000 Pasivo y capital contable Pasivo circulante Cuentas por pagar $ 420,000 Cargos por pagar 60,000 Otros pasivos circulantes 30,000 Total pasivo circulante $ 510,000 Deudas a largo plazo 350,000 Total de pasivos $ 860,000 Acciones ordinarias 200,000 Utilidades retenidas 270,000 2 Total capital contable $ 470,000 Financiamiento externo requerido 53,000 3 Total de pasivos y capital contable $1,383,000 1 Activo fijo neto inicial $ 600,000 Más: compra de nuevo activo proyectado 90,000 Menos: Gasto por depreciación (32,000) Activo fijo neto final $ 658,000 2 Utilidades retenidas iniciales (1/Enero/2004) $ 220,000 Más: Utilidades netas después de impuestos ($3,000,000 x .04) 120,000 Menos: Dividendos que se han de pagar (70,000) Utilidades retenidas finales (31/Dic/2004) $270,000 3 Total de activos $1,383,000 Menos: Total pasivo y capital contable 1,330,000 Financiamiento externo requerido $53,000 56 b. Basado en los pronósticos y en el nivel deseado para ciertas cuentas, el gerente financiero deberá solicitar un financiamiento externo por medio de un crédito de $53.000. Claro está que si no se obtiene el financiamiento, se deberán restringir algunas cuentas, o bien, las inversiones. c. Si la empresa reduce en el 2004 sus dividendos a $17,000 o menos, no requerirá de un financiamiento externo. Si reduce los dividendos, se retendrá el efectivo necesario para que la empresa cubra su crecimiento en las otras cuentas de activos. 3-12 Balance general pro forma a. Pro forma balance general Peabody & Peabody 31 de diciembre del 2005 Activos Activos circulantes Efectivo $ 480,000 Valores bursátiles 200,000 Cuentas por cobrar 1,440,000 Inventario 2,160,000 Total activos circulantes $4,280,000 Activos fijos netos 4,820,000 1 Total de activos $9,100,000 Pasivos y capital contable Pasivos circulantes Cuentas por pagar $1,680,000 Cargos por pagar 500,000 Otros pasivos circulantes 80,000 Total pasivos circulantes $2,260,000 Deudas a largo plazo 2,000,000 Total pasivos $4,260,000 Acciones comunes 4,065,000 2 Fondos externos requeridos 775,000 Total pasivos y capital contable $9,100,000 57 1 Activos fijos netos iniciales (1/Enero/2005) $4,000,000 Más: Compra de activos proyectada ,500,000 Menos: Gastos de depreciación (680,000) Total de activos netos finales (31/Dic/2005) $4,820,000 2 Nota: Las acciones comunes es la suma de acciones y utilidades retenidas. Capital contable inicial (1/Enero/2004) $3,720,000 Más: Utilidad neta después de impuestos (2004) 330,000 Utilidad neta después de impuestos (2005) 360,000 Menos: Dividendos pagados (2004) (165,000) Dividendos por pagar (2005) (180,000) Capital contable final (31/Dic/ 2005) $4,065,000 b. Esta empresa deberá buscar un financiamiento adicional de por lo menos $775,000 para los próximos dos años basado en las proyecciones y requerimientos establecidos. 3-14 Estados pro forma integrados a. Pro forma estado de resultados Restaurante Red Queen Para el año terminado el 31 de diciembre del 2004 (Método de porcentaje de ventas) Ventas $ 900,000 Menos: Costo de ventas (.75 x ventas) 675,000 Utilidades brutas $ 225,000 Menos: Gastos de operación (.125 x ventas) 112,500 Utilidad neta antes de impuestos $ 112,500 Menos: Impuestos (.40 x NPBT) 45,000 Utilidad neta después de impuestos $ 67,500 Menos: Dividendos 35,000 A Utilidades retenidas $ 32,500 60 b. Martin Manufacturing Company Pro Forma Balance General 31 de Diciembre de 2004 Activos Activos circulantes Efectivo $ 25,000 Cuentas por cobrar 902,778 Inventarios 677,857 Total activo circulante $1,605,635 Total de activos $2,493,819 Menos: depreciación acumulada 685,000 Activos fijos netos $1,808,819 Total de activos $3,414,454 Pasivos y capital contable Pasivo circulante Cuentas por pagar $ 276,000 Documentos por pagar 311,000 Cargos por pagar 75,000 Total pasivo circulante $ 662,000 Deudas a largo plazo 1,165,250 Total pasivos $1,827,250 Capital contable Acciones preferentes $ 50,000 Acciones ordinarias (comunes) 100,000 Capital pagado arriba del valor nominal 193,750 Utilidades retenidas 1,044,800 1 Total capital contable $1,388,550 Total $3,215,800 Financiamiento externo requerido 198,654 Total pasivos y capital contable $3,414,454 1 Utilidades retenidas inicial (1/enero/2004) $1,000,000 Más: Utilidades netas 64,800 Menos: Dividendos pagados (20,000) Utilidades retenidas finales (31/Dic/2004) $1,044,800 61 c. Basado en los estados financieros pro forma arriba realizados; la empresa necesitará alrededor de los $200.000 ($198,654) en financiamiento externo para desarrollar su programa de modernización de equipo. 62 PASO 6: APALANCAMIENTO (CAPÍTULO 11, PP. 421 A LA 434) Objetivo: Analizar los riesgos y rendimientos asociados al apalancamiento y conocer el método del punto de equilibrio. Objetivos específicos: 1. Explicar el papel del análisis del punto de equilibrio y sus principales características. 2. Explicar el concepto de apalancamiento y su impacto en el rendimiento y riesgo de una empresa. SUMARIO DE LECTURAS Apalancamiento (pp. 422 - 434) GUÍA DE LECTURA: El estudio de la primera parte del Capítulo 11, sobre el tema del Apalancamiento le brindará a usted la posibilidad de comprender los riesgos financieros asumidos en estas operaciones. Igualmente se estará estudiando un aspecto vital en la actividad empresarial, cual es el punto de equilibrio y sus respectivos componentes con los cuales se puede prever la salud financiera de una empresa. ACTIVIDADES 1. Para el estudio de este tema se le presenta un cuadro con las sugerencias para planificar su estudio: 65 Donde EPS = Utilidades por acción EBIT = Utilidades antes de intereses e impuestos I = Intereses PD = Dividendos de las acciones comunes 11-5 Apalancamiento total de una firma es el efecto generado de la combinación de los costos fijos, tanto operativos como financieros, y que están relacionados directamente con el apalancamiento operativo y financiero de una empresa. Un incremento en los diferentes tipos de apalancamiento hará que el riesgo se incremente y viceversa. Ambos apalancamientos se complementan; se puede decir que su relación es más multiplicativa que aditiva. Cuanto más alto sea el apalancamiento operativo, expresado en sus costos operativos fijos, serán más sensible las utilidades después de intereses e impuestos a un cambio en el nivel de ventas. Por otro lado, si el apalancamiento financiero es alto, expresado en los costos financieros fijos, las utilidades por acción serán más sensibles a los cambios en la utilidad antes de intereses e impuestos. 3. Compare sus repuestas a los problemas de las pp. 454 –456 con las siguientes: 11-1 Punto de equilibrio algebraico Q = FC ÷ (P - VC) Q = $12,350 ÷ ($24.95 - $15.45) Q = 1,300 11-2 Comparaciones de punto de equilibrio - algebraico a. Q = FC ÷ (P - VC) Cía.F: ( ) unidades 000,4 75.6$00.18$ 000,45$ = − =Q Cía. G: ( ) unidades 000,4 50.13$00.21$ 000,30$ = − =Q Cía. H: ( ) unidades 000,5 00.12$00.30$ 000,90$ = − =Q 66 b. Partiendo de los resultados de la empresa que refleja menos riesgo, a más riesgo, la Cía. F y la G tienen un mismo nivel de riesgo y un poco más de riesgo tendría la Cía. H. Ahora se debe recordar que el apalancamiento operativo es solamente una de las medidas de riesgo. 11-3 Punto de equilibrio, algebraico y gráfico a. Q = FC ÷ (P - VC) Q = $473,000 ÷ ($129 - $86) Q = 11,000 unidades b. 11-4 Análisis del punto de equilibrio a. ( ) CDs 000,21 48.10$98.13$ 500,73$Q = − = b. Total de costos operativos = FC + Total de costos operativos = $73, Total de costos operativos = $293 Gráfico: Análisis del punto de equilibrio 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 0 4000 8000 12000 Ventas ( Costos/Ingre sos ($000) Punto de equilibrio d a Ingresos UtilidaT Por ventas Total de Costos operativos Pérdid (Q x VC) 500 + (21,000 x $10.48) ,580 16000 20000 24000 F Unidades) Costos fijos 67 c. 2,000 x 12 = 24,000 CDs por año. 2,000 grabaciones por mes exceden el punto de equilibrio operativo por 3,000 grabaciones por año. Barry debería entrar al negocio de los CD. d. EBIT = (P x Q) - FC - (VC x Q) EBIT = ($13.98 x 24,000) - $73,500 - ($10.48 x 24,000) EBIT = $335,520 - $73,500 - $251,520 EBIT = $10,500 EBIT= Utilidades antes de intereses e impuestos "UAII" 11-5 Punto de equilibrio – costos/ingresos variables a. Q = F ÷ (P - VC) Q = $40,000 ÷ ($10 - $8) = 20,000 libros b. Q = $44,000 ÷ $2.00 = 22,000 libros c. Q = $40,000 ÷ $2.50 = 16,000 libros d. Q = $40,000 ÷ $1.50 = 26,667 libros e. El punto de equilibrio operativo esta directamente relacionado con los costos fijos y variables e inversamente relacionados con el precio de ventas. Un incremento en los costos incrementara el punto de equilibrio operativo, mientras que decrecerá el precio a lo más bajo. 11-6 Sensibilidad de las utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT) a. y b. 8,000 unidades 10,000 unidades 12,000 unidades Ventas $72,000 $90,000 $108,000 Menos: Costos variables 40,000 50,000 60,000 Menos: Costos fijos 20,000 20,000 20,000 EBIT $12,000 $20,000 $28,000 c. Unidades de ventas 8,000 10,000 12,000 Porcentaje (8,000 - 10,000) ÷ 10,000 (12,000 - 10,000) ÷ 10,000 Cambia en Unidad de ventas = - 20% 0 = + 20% Porcentaje (12,000 - 20,000) ÷ 20,000 (28,000 - 20,000) ÷ 20,000 Cambio en EBIT = -40% 0 = + 40% 70 c. d. [ ] [ ] ∞= −× × 000,72$$6.75)-($9.7524,000 $6.75)-($9.7524,000=DOL En el punto de equilibrio, el grado de apalancamiento operativo es infinito. e. DOL decrece así como la firma expande sus operaciones más allá del punto de equilibrio. 11-9 Grado de apalancamiento financiero (a) (b) (c) EBIT $24,600 $30,600 $35,000 Menos: Intereses 9,600 9,600 9,600 Utilidades netas antes de impuestos $15,000 $21,000 $25,400 Menos: Impuestos 6,000 8,400 10,160 Utilidades netas después de impuestos $9,000 $12,600 $15,240 Menos: Dividendos preferenciales 7,500 7,500 7,500 Retención disponible para acciones ordinarias $1,500 $5,100 $7,740 Utilidad por acción (EPS) (4,000 acciones) $0.375 $1.275 $1.935 DOL vs. Unidades de ventas Grado de Apalancamiento Operativo 0 5 10 15 20 25 30 15000 20000 25000 30000 35000 40000 Unidades vendidas Unidades vendidas 71 11-10 Grado de apalancamiento financiero a. EBIT $80,000 $120,000 Menos: Intereses 40,000 40,000 Utilidades netas antes de impuestos $40,000 $80,000 Menos: Impuestos (40%) 16,000 32,000 Utilidades netas después de impuestos $24,000 $48,000 EPS (2,000 acciones) $12.00 $24.00 b.             × T)-(1 1PD-I-EBIT EBIT=DFL [ ] 2 0-$40,000-$80,000 $80,000=DFL = c. EBIT $80,00 0 $120,00 0 Menos: Intereses 16,000 16,000 Utilidad neta antes de impuestos $64,00 0 $104,00 0 Menos: Impuestos (40%) 25,600 41,600 Utilidad neta después de impuestos $38,40 0 $62,400 EPS (3,000 acciones) $12.80 $20.80 [ ] 25.1 0-$16,000-$80,000 $80,000=DFL = 72 CUARTA TUTORÍA Paso 7: Administración de capital de trabajo y de activos circulantes Capítulo 13 Paso: 8 Administración de pasivos circulantes Capítulo 14 75 Definición de términos: 3. Respuesta a preguntas de repaso 3.7 a la 3.19. Es importante que conteste las preguntas de repaso en forma individual y, posteriormente, trate de verificar sus respuestas con las que se suministran a continuación. 13-1 Administración financiera a corto plazo, la administración de los activos circulantes es una de las funciones más importantes de la administración financiera de una empresa. De esta administración depende el resultado del equilibrio de la empresa entre rentabilidad y riesgo, el cual estará reflejado en el valor de la empresa. En esta administración están involucradas decisiones de liquidez y rentabilidad de la empresa. Varios estudios han demostrado que un tercio del tiempo de un gerente financiero es consumido por la administración de activos circulantes. El capital neto de trabajo es la diferencia que resulta entre los activos circulantes y los pasivos circulantes. Es, por así decirlo, que el nivel de equilibrio entre estas dos partes son fundamentales en la gestión financiera. Se podría decir también que es la porción de los activos circulantes o corrientes que se financian con la deuda a corto plazo. Cuando los activos circulantes superan a los pasivos circulantes se dice que la empresa tiene un capital de trabajo neto positivo, pero de ser mayor los pasivos circulantes que los activos circulantes tendrá un capital neto de trabajo negativo. 13-2 Los desembolsos de efectivo para pasivos circulantes son fácilmente predecibles por la administración financiera de una empresa, razón por la que se puede estimar el menor nivel del capital neto de trabajo necesario en una empresa, para operar con un riesgo mínimo. Esto será cierto siempre y cuando la predicción del ingreso de efectivo sea el más acertado posible para evitar sorpresas de liquidez con necesidades no planificadas. Cuanto más alto sea la capacidad del capital neto de trabajo más alta será la 76 liquidez de la empresa para hacer sus pagos de obligaciones a corto plazo. Sin embargo, si existen activos circulantes que son predominantemente no líquidos o difíciles de convertir en efectivo, como inventario, o pagos pagados por adelantado, este no podrá considerarse dentro de un capital neto de trabajo. También un capital neto de trabajo positivo puede ser financiado por fondos de largo plazo que serán usualmente más costosos y restringen la flexibilidad en las operaciones de la empresa. Técnicamente insolvente ocurre cuando la empresa no está en capacidad de cumplir o pagar sus deudas a su vencimiento. Generalmente, cuanto mayor sea el capital neto de trabajo de una empresa, menor será el riesgo de que sea técnicamente insolvente. Un alto capital neto de trabajo indica una alta capacidad de liquidez y, por ende, de un menor riesgo de insolvencia técnica y/o viceversa. 13-3 Si una empresa incrementa la razón de activos circulantes sobre los activos totales, tendrá una porción más grande comprometida de activos circulantes. Esto sucede porque los activos circulantes son menos rentables que los fijos, los activos fijos son los que agregan valor a los productos, y sin ellos no se podría dar la actividad productiva. La empresa tendría un mayor capital neto de trabajo (incrementando los activos circulantes), un menor riesgo de insolvencia técnica, y también un gran grado de liquidez. Es de gran importancia considerar la composición de los activos circulantes. La cercanía de los activos circulantes al efectivo, permite más liquidez y, por lo tanto, habrá menos riesgo. Por ejemplo, en una inversión en cuentas por cobrar hay menos riesgo que en los inventarios. Cuanto más alta sea la razón de pasivos circulantes sobre activos totales, la rentabilidad se incrementa, porque la empresa utiliza más el financiamiento mediante pasivos circulantes, que son menos costosos que el financiamiento a largo plazo. Cuando una empresa financia sus operaciones con deuda a largo plazo en lugar de deudas a corto plazo, reduce el riesgo de falta de liquidez, pero tiene un costo mayor ya que generalmente los pasivos circulantes son menos costosos que el financiamiento a largo plazo. Al reducir los costos de financiamiento, se incrementa la rentabilidad de la empresa. Al mismo tiempo, si la empresa tiene un menor nivel de capital neto de trabajo, se reduce su liquidez y, por ende, incrementa el nivel de riesgo de insolvencia técnica. En resumen al crecer la razón se podría incrementar tanto la rentabilidad como el riesgo. 77 13-4 El ciclo de conversión de efectivo es el período de tiempo en que los recursos de una empresa se mantienen invertidos en el inventario. Se calcula restando al ciclo operativo el periodo promedio de pago. El ciclo de conversión de efectivo tiene tres componentes principales para calcularlo: a) la edad promedio de inventario, b) el segundo, el periodo promedio de cobranza y el periodo promedio de pago. Se calcula sumando la edad promedio de inventario, (EPI O ACP), al periodo promedio de cobranza (PPC, o ACP), y restando el periodo promedio de pago (APP). El ciclo operativo es el tiempo que transcurre desde el inicio del proceso de producción hasta el cobro del dinero por la venta de un producto terminado. El ciclo de conversión de efectivo usa en su cálculo los puntos a, b y c mencionados, mientras que el ciclo operativo usa solamente los puntos a y b, arriba mencionados. +La edad promedio de inventario o bien llamado el periodo de conversión de inventario es el tiempo promedio que se requiere para convertir los materiales en productos terminados y venderlos en una fecha posterior. Es el tiempo que dura el producto en inventario (inventario / costo de los artículos vendidos por día). +Periodo promedio de cobranza es el tiempo promedio que se requiere para convertir las cuentas por cobrar en efectivo, (cuentas por cobrar /ventas a crédito diarias) -Periodo promedio de pago es el tiempo promedio que transcurre entre la compra de materiales, mano de obra y otros pagos relacionados con la producción. Se calcula dividiendo las cuentas por cobrar / compras a crédito por día. CCC= AAI+ ACP-APP Ciclo de conversión de efectivo = la edad promedio de inventario + periodo promedio de cobranza – periodo promedio de pago. 13-5 Cuando una empresa no se enfrenta a un círculo de ventas estacionales, tendrá sólo requerimientos permanentes de financiamiento. Con ciclos de ventas estacionales o permanentes, la empresa toma decisiones en cuanto a las necesidades financieras para enfrentar las demandas en el corto plazo. Esto implica definir sus necesidades financieras en el corto plazo de acuerdo con los ciclos de venta que tenga y es así como podrá escoger entre una 80 que pueden ocurrir. Es sumamente importante considerar la flexibilidad en cuanto a las necesidades de materias primas o productos y asegurarse de que se entreguen las cantidades suficientes cuando se necesita en las condiciones en que se planeó, y que esos pedidos sean el monto exacto y lo más económico posible para la empresa. 13-11 Una empresa utiliza un proceso de selección de créditos para determinar si se puede o no extender o autorizar créditos a los clientes y en qué montos. Los administradores del crédito pueden usar el método de las “Ces de Crédito” para hacer su análisis de crédito solicitados: 1. Carácter– puede decirse que es la reputación o historial crediticio. Es el registro del cumplimiento de obligaciones anteriores del solicitante. 2. Capacidad– es la capacidad del solicitante para hacer frente a sus deudas a partir del análisis de sus estados financieros y de los flujos de efectivo disponibles para medir la liquidez del solicitante. 3. Capital– se mide la deuda relacionada con el capital del solicitante. Se determina la posición de la empresa y sus dueños (razones de rentabilidad) 4. Colateral– son los activos disponibles para dar garantía a la aplicación del crédito.. 5. Condiciones– son las condiciones económicas actuales en general así como de la industria en la que actúa el aspirante del crédito, se mide todo su medio ambiente con el propósito de determinar las situaciones que puedan afectar al solicitante. Carácter y capacidad son las más importantes de medir para extender un crédito. Capital, colateral y las condiciones deben ser consideradas para la estructura y forma del crédito que se otorgue. 13-12 Clasificación de crédito. Es un método de selección de crédito que se utiliza comúnmente con solicitudes de mucho volumen y poco dinero. Es la forma de clasificar a los clientes por sus características financieras Este método es muy útil en entidades financieras como bancos o empresas de departamentos de cierta magnitud, precisamente porque utiliza una serie de información estadística para poder clasificar al solicitante o al cliente y, por lo general, esta información no es accesible a pequeños negocios. 81 13-13 Las normas de crédito ya gozan de rigurosos estándares de procedimientos, precisamente para mejorar los rendimientos y crear mayor valor a los propietarios. De seguro que si se bajan las normas y políticas de crédito en una empresa, aumentarán las ventas, lo que tiene un efecto positivo en las utilidades, pero este efecto será contrario si la empresa mantiene su inversión en las cuentas por cobrar y, sobre todo, si estas se vuelven incobrables, estas dos últimas tendrían consecuencias negativas en las utilidades de la compañía. De allí la importancia de mantener normas de crédito. 13-14 El riesgo de la administración de créditos internacionales incluye la exposición a las fluctuaciones en los tipos de cambio de las monedas, tasas de interés, así como en los retrasos o bien en el traslado de los productos y del recibo de los pagos de las ventas realizadas. La mayoría de las empresas extienden sus créditos en la moneda del país en donde hacen sus operaciones o negocios. Si la moneda de ese país se deprecia en relación con el dólar en el lapso en que se factura y en el que es recibido el pago, el vendedor tendrá pérdidas por la devaluación de la moneda. 13-14 Las condiciones de crédito de una empresa concuerdan con los de la industria por razones competitivas. Si las políticas o condiciones de una empresa son menos restrictivas que sus competidores, es muy probable que se atraiga a clientes que busquen estas condiciones por alguna razón, como lo es la futura falta de pago, fraudes, o bien que lleguen a ser cuentas incobrables; por otro lado, si las condiciones o normas crediticias son muy restrictivas, puede ser que muchos clientes cambien o trabajen con la competencia. 13-16 El monitoreo o control de los créditos otorgados a los clientes es importante para determinar si estos se están cumpliendo de acuerdo con los términos acordados. Los pagos lentos hacen que se alargue el promedio de cobranza, lo que lleva a que la empresa mantenga una inversión en las cuentas por cobrar. Periodo promedio de cobranza: es usado para determinar el promedio del número de días en que las ventas están vigentes. El período promedio de cobranza incluye dos componentes: el tiempo desde que se hace la venta hasta que el cliente deposita el pago en el correo y el tiempo para recibir, procesar y cobrar el pago realizado. 82 Determinación de la antigüedad de las cuentas por cobrar: divide las cuentas por cobrar de acuerdo con el tiempo de origen. Esta división se establece por meses y se usan intervalos de 30, 60 y 90 días. 13-17 El término flotación, llamado también en otros países como fondos en tránsito, se refiere a los fondos o pagos que el deudor ya envió pero que el acreedor no ha recibido aún. Las tres formas en las que se da la flotación de fondos es por medio del correo o postal, por el procesamiento y por la compensación. 13-18 Toda empresa desea reducir los fondos flotantes o en tránsito con la idea de no mantener su inversión en las cuentas por cobrar. Para la empresa que paga es un beneficio porque este pago aún no ha sido rebajado de sus egresos; pero para la empresa que cobra, este tiempo de flotación hace que se reduzca su capital neto de trabajo. 13-19 Las tres ventajas de mantener una concentración de efectivo son: 1. Se crea una gran cantidad de fondos para hacer inversiones en efectivo a corto plazo. Con una partida de inversión más grande la empresa tendrá opción de una mayor variedad de instrumentos de inversión, así como poder reducir los costos de transacción de la empresa. 2. La concentración de efectivo en una sola cuenta permite un mayor seguimiento y control interno. 3. Permite implementar estrategias de pago que reduzcan los saldos de efectivo inactivos. 13-20 Los tres mecanismos de concentración de efectivo son: 1. cheques de transferencia de depósito, 2. cámara de compensación automatizada y 3. transferencia por cable. El objetivo de mantener una cuenta en cero en un sistema de concentración (cuentas de gastos que siempre tienen un saldo de cero al final del día), es la de eliminar los saldos en efectivo improductivos en cuentas de cheques corporativas. 13-21 Las características que hacen a un valor negociable son un mercado listo que pueda convertir en efectivo ese valor y la seguridad del principal, lo que significa que su pérdida en el tiempo sea mínima. Los rendimientos de los valores negociables están de acuerdo con el nivel de riesgo implícito en la elección, ya sea en emisiones del gobierno que tienen rendimientos relativamente 85 d. Se debe rechazar la propuesta técnica, en vista de que tendría un costo de ($35,000) excederían las inversiones en ($27,082). 13-4 Estrategia de financiamiento temporal agresiva en comparación con la conservadora. a. Mes Total Fondos Requeridos Permanente Requeridos Estacional Requeridos Enero $2,000,000 $2,000,000 $ 0 Febrero 2,000,000 2,000,000 0 Marzo 2,000,000 2,000,000 0 Abril 4,000,000 2,000,000 2,000,000 Mayo 6,000,000 2,000,000 4,000,000 Junio 9,000,000 2,000,000 7,000,000 Julio 12,000,000 2,000,000 10,000,000 Agosto 14,000,000 2,000,000 12,000,000 Setiembre 9,000,000 2,000,000 7,000,000 Octubre 5,000,000 2,000,000 3,000,000 Noviembre 4,000,000 2,000,000 2,000,000 Diciembre 3,000,000 2,000,000 1,000,000 Promedio de fondos requeridos permanentes = $2,000,000 Promedio de fondos requeridos estacional = $48,000,000 ÷12 = $4,000,000 b. 1. Bajo una estrategia agresiva, la empresa requeriría financiamiento entre $1,000,000 y $12,000,000 de acuerdo con la calendarización mostrada de los requerimientos estacionales del punto a. (resuelto anteriormente), bajo la tasa de financiamiento a corto plazo. La empresa requeriría préstamos de $2,000,000, o en la porción de requerimientos permanentes a la tasa que prevalece de financiamiento a corto plazo. 2. Bajo una estrategia conservadora, la empresa requerirá financiamiento para el nivel más alto de los $14,000,000 prevaleciendo los términos de financiamiento a largo plazo. c. Agresiva = ($2,000,000 x .17) + ($4,000,000 x .12) = $340,000 + $480,000 = $820,000 Conservadora =($14,000,000 x .17) = $2,380,000 86 d. En este caso, la gran diferencia en los costos de financiamiento hacen la estrategia agresiva más atractiva. Posiblemente los altos retornos garantizan un mayor riesgo. En general, la estrategia conservadora requiere que la empresa pague intereses por fondos que no están siendo utilizados o necesitados. Este costo es muy alto, de tal forma que la estrategia agresiva es más rentable, pero también de mayor riesgo. 13-5 Análisis de EOQ a. (1) EOQ = 10,541 = $0.54 $25) 1,200,000 (2 = C O) S 2( ×××× (2) EOQ = 0 = $0.54 )01,200,000 2( ×× (3) EOQ = = $0.00 $25) 1,200,000 2( ×× ∞ EOQ tiende a infinito. Esto sugiere que la empresa tendrá que cargar con un extenso inventario para minimizar los costos de pedido. b. El modelo de EOQ es más útil cuando tanto los costos de mantenimiento y los costos de pedido están presentes. Tal y como se muestra en el punto a), cuando alguno de estos costos están ausentes, la solución del modelo no es realista. Cuando los costos de pedido son cero, pareciera que la empresa no tendrá que hacer un pedido. Cuando los costos de mantenimiento son cero, la empresa hará sus pedidos cuando el inventario llega a cero y ordenará tanto como sea posible (tendiendo a infinito). 13-6 Punto de “re – orden” e inventario de seguridad a. EOQ = unidades 200 = 2 $50) 800 (2 = C O) S 2( ×××× b. Promedio de nivel de inventario = 360 días 10 unidades 800 + 2 unidades 200 × = 122.22 unidades 87 c. Punto de “re – orden” = días 360 días) 5 unidades (800+ días360 días) 10 unidades 800( ×× = 33.33 unidades d. Cambio No cambia (2) Costos de mantenimiento (1) Costos de pedido (3) Costo total de inventario (5) Cantidad económico de pedido (4) Punto de “re – orden” 13-7 Cambios en las cuentas por cobrar sin deudas incobrables a. Unidades corrientes = $360,000,000 ÷ $60 = 6,000,000 unidades Incremento= 6,000,000 x 20% = 1,200,000 nuevas unidades Contribución de las utilidades adicionales = ($60 - $55) x 1,200,000 unidades = $6,000,000 b. Promedio de inversión en las cuentas por cobrar = Costo variable total de las ventas anuales / rotación de las cuentas por cobrar Rotación de las ctas. x cobrar del plan presente = 360 60 6= Rotación de las ctas. x cobrar del plan propuesto 5 72 360 )2.160( 360 == × Inversión marginal en las cuentas por cobrar Inversión promedio- plan propuesto: 5 $55)*unidades 000,200,7( × = $79,200,000 Inversión promedio- plan presente: 6 $55)unidades 000,000,6( × = 55,000,000 Inversión marginal en cuentas por cobrar = $24,200,000 * Total de unidades, el plan propuesto = ventas existentes de 6,000,000 unidades + 1,200,000 unidades adicionales. c. Costo de la inversión marginal en las cuentas por cobrar: Inversión marginal en las cuentas por cobrar $24,200,000 Rendimiento requerido de la inversión ____x .14 Costo de la inversión marginal en ctas. x cobrar $ 3,388,000 90 Promedio de inversión, plan presente: 60 360 $36 unidades 000,40 × 240,000 Reducción en la inversión en cuentas por cobrar $114,000 Rendimiento requerido de la inversión x ._25___ Costo marginal de la inversión en cuentas por cobrar 28,500 Costo del descuento en efectivo: (.02 x .70 x $45 x 42,000 unidades) (26,460) Utilidad neta por la implementación del plan propuesto $20,040 Al ser el efecto neto de una ganancia de $20,040, el proyecto debería ser aceptado. 13-11: Reducción del periodo de crédito Contribución en la reducción de utilidades por ventas: 2,000 unidades x ($56- $45) ($22,000) Costo marginal de inversión por cuentas por cobrar: Promedio inversión, plan propuesto: 36 360 $45 unidades 10,000 × $45,000 Promedio de inversión, plan presente: 45 360 $45 unidades 12,000 × 67,500 Inversión marginal en cuentas por cobrar $22,500 Rendimiento requerido de la inversión x.25 Beneficios para reducir Inversión marginal en cuentas por cobrar 5,625 Costo marginal de cuentas incobrables: Cuentas incobrables, plan propuesto (.01 x $56 x 10,000 unidades) $ 5,600 Cuentas incobrables, plan presente (.015 x $56 x 12,000 unidades) 10,080 Reducción en cuentas incobrables 4,480 Pérdida neta por la implementación del plan propuesto ($11,895) Esta propuesta no es recomendable. 91 13-12 Extensión del periodo de crédito Cálculos preliminares: Contribución marginal = ($450, $345, ) $450, 000 000 000 − = .2333 Porcentaje de costos variables = 1 – contribución marginal = 1- .233 = .767 a. Contribución de las utilidades adicionales por ventas: ($510,000 - $450,000) x 0.233 contribución marginal $14,000 b. Costo marginal de la inversión en cuentas por cobrar: Promedio de inversión, plan propuesto: $510, .000 767 360 60 × $65,195 Promedio de inversión, plan presente: $450, .000 767 360 30 × 28,763 Inversión marginal en cuentas por cobrar ($36,432) Rendimiento requerido de la inversión x .20 Costo marginal de la inversión en cuentas por cobrar($7,286) c. Costo marginal de las cuentas incobrables: Cuentas incobrables, plan propuesto (.015 x $510,000) $ 7,650 Cuentas incobrables, plan presente (.01 x $450,000) 4,500 Costo marginal de las cuentas incobrables (3,150) d. Beneficio neto por la implementación del plan propuesto ($10,436) El beneficio de entender el periodo de cobro es mínimo, de $10,436; por eso la propuesta no es recomendable. 92 13-13 Flotación a. Flotación de cobranza = 2.5 + 1.5 + 3.0 = 7 días b. Costo de oportunidad = $65,000 x 3.0 x .11 = $21,450 La empresa debería aceptar la propuesta ya que obtiene ganancias de $21,450, las cuales excede los costos $16,500. 13-15 Sistema de caja de seguridad a. Efectivo disponible = $3,240,000 ÷ 360 = ($9,000/day) x 3 days = $27,000 b. Beneficios netos = $27,000 x .15 = $4,050 Los $9,000 del costo exceden los $4,050 de beneficios; de tal forma, que la empresa no debe aceptar el sistema de caja de seguridad. 13-15 Cuentas en ceros Balance promedio en las cuentas de desembolsos $420,000 Costos de oportunidad (12%) x .12___ Costo de oportunidad de las cuentas $ 50,400 Balance de cuenta en cero Balance de compensación $300,000 Costo de oportunidad (12%) _x .12__ Costo de oportunidad $ 36,000 + Costo mensual ($1,000 x 12) 12,000 Costo total $ 48,000 Los costos de oportunidad de un balance de las cuentas en cero, plan propuesto es de ($48,000), es menor que el costo de oportunidad de las cuentas circulantes de ($50,000). De tal forma que se debería aceptar la propuesta del balance de cuentas en cero. 95 Costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar: Promedio de inversión bajo plan propuesto $1,400,233 - Promedio de inversión bajo actual plan 1,833,333 Inversión marginal en cuentas por cobrar - 433,100 x Required return on investment .12 Costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar - $ 51,972 Costo marginal de las cuentas incobrables Las cuentas incobrables permanecen sin cambio tal y como lo especifica el caso. Utilidad neta de la implementación del “nuevo plan”: Contribución adicional a las utilidades por las ventas: ($1,250,000 x .20) 250,000 Costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar: Promedio de inversión bajo el plan propuesto 1,400,233 Promedio de inversión bajo el presente plan 1,833,333 Inversión marginal en cuentas por cobrar 433,100 Costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar (.012 x *433,100) -51,972 $ 198,028 e. Ganancias por la reducción de ineficiencia $ 392,000 Utilidad neta por la implementación del “nuevo plan” 198,028 Ahorros anuales $ 590,028 f. La Cía. Roche Publishing debería incurrir en los costos para corregir la administración de efectivo ineficiente y podría implementar las medidas estándares para así ganar un total de $509,028 por año. 96 PASO 8: ADMINISTRACIÓN DE PASIVOS CIRCULANTES (CAPÍTULO 14 PÁGINAS 529 A LA 559) Objetivo: Conocer los términos y decisiones de la administración financiera en los pasivos de corto plazo. Objetivos específicos: 3. Describir los principales componentes de las condiciones de crédito de una empresa y los procedimientos para analizarlos. 4. Explicar los efectos de alargar las cuentas por pagar sobre su costo y el uso de los cargos por pagar. 5. Describir las tasas de interés y los tipos básicos de fuentes bancarias de préstamos no garantizados a corto plazo. 6. Explicar las características básicas del papel comercial y los principales aspectos de los préstamos internacionales a corto plazo. 7. Explicar las características de los préstamos garantizados a corto plazo y el uso de las cuentas por cobrar como colateral de un préstamo a corto plazo. 8. Describir las diversas maneras en las que se puede usar el inventario como colateral de un préstamo a corto plazo. SUMARIO DE LECTURAS Pasivos espontáneos (pp. 530-535) Fuentes de préstamos no garantizados a corto plazo (pp. 535- 542) Fuentes de préstamos garantizados a corto plazo (pp. 542- 548) GUÍA DE LECTURA Este último capítulo de estudio del curso de Finanzas I trata los siguientes temas: introduce y describe los fundamentos que se interrelacionan en el capital neto de trabajo, el rendimiento y el riesgo con la administración de las cuentas de pasivo circulante de una empresa- La administración de las cuentas de pasivos circulantes requieren escoger apropiadamente los niveles de financiamiento que permita mantener un balance entre el riesgo y la utilidad. Por otro lado, se revisan las diferentes fuentes de financiamiento a corto plazo y las características y niveles de garantía de estas, incluyendo los préstamos internacionales. Las fuentes espontáneas, como las cuentas por pagar y 97 los cargos por pagar son diferenciadas de las fuentes de préstamos negociados con los bancos, como por ejemplo las líneas de crédito. Se describe la alternativa de generar fondos por medio del factoraje o “factoreo” de las cuentas por cobrar y sus costos para la empresa. Es importante también la descripción de las fuentes de préstamos garantizados con colaterales tales como el inventario o las cuentas por cobrar. ACTIVIDADES 1. Trate de seguir la propuesta siguiente en la resolución de ejercicios y problemas de este tema. Práctica sugerida para el Paso 8 Ejercicio o Problema Página Del texto Nivel de Complejidad Tiempo est. resolución. Preguntas de repaso 14.1 a la 14.14 535-542-547- 548 Mediana 30 minutos Repasar objetivos de aprendizaje 0A1 al 0A6 548-551 Baja 20 minutos Problema de auto examen AE 14.1 Solución Apéndice B 551 Media 15 minutos Problemas 14.1-14.18 Ver respuesta en guía. 552-557 Alta 45 minutos 2. Realice una lista de los principales conceptos con la correspondiente definición y construya un mapa conceptual en el que se muestre la estructura de la materia por estudiar.