Modelos de Selección de Inversiones: Dirección Financiera I, Diapositivas de Economía de la Empresa

¡Descarga Modelos de Selección de Inversiones: Dirección Financiera I y más Diapositivas en PDF de Economía de la Empresa solo en Docsity! INTRODUCCIÓN A LA EMPRESA II CURSO 2017-2018 CAMPUS DE FUENLABRADA Prof. Dra. Lydia González Serrano Tema 2: Dirección financiera I OBJETIVOS 1) Conocer la estructura y objetivos del departamento financiero de la empresa 2) Distinguir los distintos tipos de inversión que se pueden realizar 3) Analizar y elegir según distintos criterios los proyectos de inversión más interesantes 4) Conocer los problemas más importantes que se presentan en el análisis de inversiones 2.1. La dirección financiera Dimensión y ritmo de crecimiento de la empresa Tipo de activos que hay que obtener o proyectos de inversión que se deben realizar Composición de la estructura financiera de la empresa Dividendo a repartir https://cincodias.elpais.com/cincodias/2018/01/26/mercados/1516971530_300372.html Nivel óptimo de tesorería y fondo de rotación Recursos financieros, es decir, dinero para poder invertir y hacer realidad el desarrollo de sus proyectos Las decisiones fundamentales que debe tomar el director financiero de la empresa El papel del director financiero debe ser elevar al máximo el valor de la empresa Conseguir que la empresa no sólo sobreviva, sino que crezca, exige unas inversiones para su puesta en marcha y funcionamiento 2.2. La inversión: concepto y objetivos • Jurídico: todo lo que puede ser objeto de un derecho de propiedad (formar parte del patrimonio de una persona física o jurídica) • Financiero: suma de dinero ahorrada y colocada en el mercado financiero por su propietario con la esperanza de conseguir una renta posterior • Económico: conjunto de bienes que sirven para producir otros bienes (afectos a tareas productivas) Capital • Jurídica: adquisición de capital • Financiera: colocación en el mercado financiero de los excedentes de renta no consumidos • Económica: adquisición de elementos productivos Inversión 2.2. La inversión: concepto y objetivos Inversión jurídica Inversión económica Inversión financiera Existen inversiones jurídicas que no son ni financieras, ni económicas (ej. Compra de un coche de segunda mano). Existen inversiones financieras no económicas (ej. Compra de acciones en el mercado secundario). Existen inversiones económicas no financieras (ej. Compra de maquinaria con reservas de la empresa). Existen inversiones económicas y financieras (ej. Compra de acciones en el mercado primario). Toda inversión financiera o económica es inversión jurídica porque supone la adquisición de la propiedad del bien. 2.2. La inversión: concepto y objetivos El objetivo perseguido por la dirección financiera es la maximización del valor de la empresa para sus propietarios Una inversión es aceptable cuando aumenta la riqueza de los propietarios La rentabilidad constituye un criterio fundamental en las decisiones de inversión Al decidir llevar a cabo una inversión, la empresa renuncia a disponer de unos fondos hoy con la expectativa de obtener unos fondos en el futuro Las técnicas de evaluación y selección de inversiones se basan en el análisis de los flujos de caja y no en el análisis del beneficio Factores Básicos de una Inversión 3. Decisiones de inversión y financiación 2.2. La inv rsión: concepto y objetivos Cuando alguien desea realizar una inversión se tiene que plantear cuatro factores fundamentales El montante de la inversión: La cantidad de dinero que precisa para la inversión que es el capital inicial. El tipo de interés a aplicar: El tipo de interés que espera obtener de la inversión, que es el interés de la operación Los flujos netos de caja: Diferencia entre el valor de los cobros y los pagos del periodo El tiempo: Tiempo estimado que durara la inversión 2.2. La inversión: concepto y objetivos Las decisiones de inversión tienen en cuenta dos objetivos Rentabilidad Relación entre la cantidad de flujos de caja que recibirá en el tiempo el inversor y la cuantía de su inversión en el proyecto en el momento inicial Riesgo Medida de la posibilidad de que se produzcan los flujos netos de caja en el momento y cuantía esperados El riesgo es la medida con la que se valora la incertidumbre del proyecto de inversión En función de la incertidumbre se exigirá mayor o menor rentabilidad a los proyectos de inversión 2.3. Modelos de selección de inversiones Rendimiento de la inversión Se define como el beneficio que se obtiene sobre la inversión Se calcula como el cociente entre los flujos netos de caja de la inversión y su desembolso inicial Rendimiento sobre la inversión = (flujo de caja/desembolso)100 Si el proyecto genera cantidades variables de dinero cada año, se calcula la media de los flujos netos para todos los años del proyecto Las medias no consideran el momento en que se producen las entradas de fondos y se pueden seleccionar proyectos no óptimos Proyecto A Proyecto B Proyecto C Proyecto D Inversión (100.000) (100.000) (100.000) (100.000) Flujos año 1 30.000 30.000 45.000 15.000 Flujos año 2 30.000 30.000 45.000 15.000 Flujos año 3 30.000 15.000 45.000 Flujos año 4 15.000 45.000 Media de flujos 30.000 30.000 30.000 30.000 RI 30% 30% 30% 30% 2.3. Modelos de selección de inversiones 2.3. Modelos de selección de inversiones Por tanto, este criterio es fácil de utilizar y calcular pero los resultados que produce no son muy fiables Del mismo modo, el proyecto B genera más flujos netos de caja que el proyecto A y, su resultado, es por tanto mejor, aunque este criterio no lo tenga en cuenta El proyecto C tiene unos flujos de caja mayores en los dos primeros años que el proyecto D aunque los flujos medios sean iguales Como se puede ver en el ejemplo, aunque el rendimiento de la inversión es el mismo para los cuatro proyectos, sus características son muy distintas Proyecto A Proyecto B Proyecto C Proyecto D Inversión (100.000) (100.000) (100.000) (100.000) Flujos año 1 30.000 30.000 45.000 15.000 Flujos año 2 30.000 30.000 45.000 15.000 Flujos año 3 30.000 15.000 45.000 Flujos año 4 15.000 45.000 Pay back No No 2 años y 8 meses 3 años y 8 meses RI 30% 30% 30% 30% 2.3. Modelos de selección de inversiones 1.- Métodos de Valoración Estáticos2.3. Modelos de selección de inversiones Si hubiese otro proyecto (E) en el que la inversión inicial fuese 100.000 y los flujos netos de caja de cada periodo: 15.000/15.000/45.000/45.000/200.000, el criterio de payback seguiría escogiendo el proyecto C porque su payback sería más corto aunque claramente produce un rendimiento superior el proyecto E (se prima la liquidez y seguridad sobre la rentabilidad). Así, este criterio está primando la liquidez y es útil en periodos o inversiones en que la incertidumbre es alta e interesa recuperar cuanto antes el montante de la inversión El proyecto elegido sería el C por contar con un plazo de recuperación más corto Como se puede observar en el ejemplo, aunque el rendimiento de la inversión era igual para todos los proyectos, teniendo en cuenta el criterio de payback, los proyectos A y B serían desechados porque no se recupera nunca el desembolso inicial 2.3.2. Métodos de evaluación dinámicos 2.3. Modelos de selección de inversiones Los métodos de evaluación dinámicos, consideran el valor del dinero en el tiempo, por lo que es fundamental entender cómo afecta el paso del tiempo al valor de los capitales El tiempo influye en la valoración de los bienes económicos Conclusión Todo sujeto económico prefiere bienes presentes frente a bienes futuros a igualdad de cantidad y calidad. Respuesta Seguro que todos coincidimos en señalar nuestra preferencia por 10.000 € hoy Cuestión ¿Prefieren 10.000 € hoy o dentro de un año? Ejemplo Pay Back Descontado Año Proyecto 1 Proyecto 2 Proyecto 3 momento 0 (300.000) (300.000) (300.000) período 1 20.000 5.000 25.000 período 2 30.000 60.000 35.000 período 3 40.000 60.000 40.000 período 4 50.000 60.000 45.000 período 5 60.000 60.000 50.000 período 6 70.000 60.000 60.000 período 7 80.000 100.000 65.000 período 8 90.000 100.000 65.000 período 9 100.000 60.000 70.000 período 10 130.000 60.000 80.000 k = 10% 2.3. Modelos de selección de inversiones Año Proyecto 1 Proyecto 2 Proyecto 3 Momento 0 (300.000) (300.000) (300.000) Período 1 18.182 4.545 22.727 Período 2 24.793 49.587 28.926 Período 3 30.053 45.079 30.053 Período 4 34.151 40.981 30.736 Período 5 37.255 37.255 31.046 Período 6 39.513 33.868 33.868 Período 7 41.053 51.316 33.355 Período 8 41.986 46.651 30.323 Período 9 42.410 25.446 29.687 Período 10 57.831 23.133 30.843 Plazo de recuperación 8,90 7,20 9,99 Elegiríamos el proyecto 2 1.- Métodos de Valoración Estáticos K = 10% 2.3. Modelos de selección de inversiones 2.1.- Valor Actual Neto (VAN)2.3. Modelos de selección de inversiones Valor actual neto (VAN) Representa el diferencial de valor creado o destruido por un proyecto de inversión en el momento actual, al comparar el desembolso inicial con los flujos de caja futuros estimados. Es la diferencia entre la corriente actualizada de cobros y la corriente actualizada de pagos de un proyecto de inversión a una determinada tasa de descuento Inversión inicial Flujos de caja 0 2 n-1 n1 .................... n k)(1 nFC ... 2 k)(1 2FC 1 k)(1 1FC 0FCVAN(k)       Ejemplo Valor Actual Neto Año Proyecto 1 Proyecto 2 Proyecto 3 momento 0 (300.000) (300.000) (300.000) período 1 20.000 5.000 25.000 período 2 30.000 60.000 35.000 período 3 40.000 60.000 40.000 período 4 50.000 60.000 45.000 período 5 60.000 60.000 50.000 período 6 70.000 60.000 60.000 período 7 80.000 100.000 65.000 período 8 90.000 100.000 65.000 período 9 100.000 60.000 70.000 período 10 130.000 60.000 80.000 VAN (10%) 59.516 57.861 1.564 k = 10% La empresa escogería el proyecto 1 2.3. Modelos de selección de inversiones 2.3. Modelos de selección de inversiones • VAN(tasa; valor1; valor2; ... • Para trabajar con la hoja de cálculo, una vez introducidos los datos, se hace clic en “INSERTAR” dentro del menú principal, y una vez desplegado se hace clic de nuevo en “FUNCION”. Se seleccionará las funciones financieras y dentro de ellas la denominada VNA. Una vez obtenido el cuadro de diálogo correspondiente a la VNA (VNA(tasa; valor1; valor2; ...), se introducirán los datos respetando el convencionalismo establecido para este tipo de operaciones: los desembolsos se representan con cantidades en negativo y los reembolsos mediante importes en positivo, y si la inversión comienza un período antes de la fecha del flujo de caja de valor1, el FC correspondiente al desembolso se deberá agregar al resultado VNA • Si los FC son idénticos todos los años, se puede utilizar la función financiera VA VAN en Excel - 2.1.- Valor Actual Neto (VAN)2.3. Modelos de selección de inversiones Ventajas • Método selección inversiones conceptualmente más perfecto • Toma en cuenta el factor tiempo => flujos de caja descontados Inconvenientes • Definición tasa de descuento para descontar los flujos. • El flujo de caja recuperado se ha de invertir al mismo tipo de interés. Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) Año Proyecto 1 Proyecto 2 Proyecto 3 momento 0 (300.000) (300.000) (300.000) período 1 20.000 5.000 25.000 período 2 30.000 60.000 35.000 período 3 40.000 60.000 40.000 período 4 50.000 60.000 45.000 período 5 60.000 60.000 50.000 período 6 70.000 60.000 60.000 período 7 80.000 100.000 65.000 período 8 90.000 100.000 65.000 período 9 100.000 60.000 70.000 período 10 130.000 60.000 80.000 TIR 13,3% 13,6% 10,1% La empresa elegiría el proyecto 2 2.3. Modelos de selección de inversiones 2.3. Modelos de selección de inversiones • TIR( valor1; valor2; ...) • Para trabajar con la hoja de cálculo, una vez introducidos los datos, se hace clic en “INSERTAR” dentro del menú principal, y una vez desplegado se hace clic de nuevo en “FUNCION”. • Se seleccionará las funciones financieras y dentro de ellas la denominada TIR. • Una vez obtenido el cuadro de diálogo correspondiente a la TIR(valores; estimar), se introducirán los datos respetando el convencionalismo indicado anteriormente. TIR en Excel - 2.1.- Valor Actual Neto (VAN)2.3. Modelos de selección de inversiones Ventajas • Permite comparar proyectos con horizontes temporales y volúmenes de inversión diferentes puesto que ofrece la rentabilidad del proyecto en términos relativos. • Tiene en cuenta la influencia del tiempo en el valor del dinero. • Su cálculo no requiere la determinación a priori de una tasa de descuento que siempre resulta difícil (aunque para seleccionar el proyecto se necesita el dato). Inconvenientes • No es posible su cálculo si existen flujos netos de caja negativos (inconsistencia matemática). • Se basa en la hipótesis de reinversión de los flujos de caja a igual TIR y plazo, lo que no suele ser habitual en los proyectos de inversión. • Considera los tipos de interés futuros estables. 2.4. Los problemas en el análisis de inversiones • La estimación de los flujos netos de caja es el aspecto más complejo de determinar pues se hace referencia al futuro. Es fácil equivocarse con las previsiones. • Para su cálculo se utilizan variables contables: • FNC = beneficio después de impuestos+amortizaciones+otros gastos que no suponen desembolsos+-inversiones en capital circulante (variaciones en el fondo de maniobra). Los flujos netos de caja en las inversiones • Es necesario conocer con exactitud la vida útil del bien que se adquiere. A veces, la vigencia del proyecto es ilimitada (fábricas, etc.). • Es habitual que se produzcan retrasos en las inversiones por lo que se generan errores en los cálculos de rentabilidad. El horizonte temporal en las inversiones • Se suele utilizar como tasa de descuento el coste medio ponderado de capital de la empresa, por lo que no se pueden comparar con las decisiones de inversión de otras empresas (cuyo coste de capital será diferente). • El coste de capital tiene en cuenta tanto los recursos propios (cuyo coste es implícito y más complejo de calcular) y los recursos ajenos (explícito y más sencillo de conocer). Elección de la tasa de descuento de las inversiones • La rentabilidad de un proyecto está relacionada con el riesgo que comporta. En la comparación entre diversos proyectos habrá que considerar no sólo su rentabilidad esperada, sino también su riesgo (cuyo cálculo es complejo). Determinación del riesgo del proyecto y la rentabilidad de las inversiones Hesperia vende su joya hotelera en Madrid a Millenium por 80 millones Expansión 01.08.2011 La cadena hace caja y traspasa el Hotel Hesperia Madrid en una operación financiada por Banesto, Santander y La Caixa. Grupo Millenium, especializado en asesoramiento de inversiones y gestión de grandes patrimonios, ha comprado a la cadena Hesperia su joya hotelera en Madrid, el Hotel Hesperia Madrid, por ochenta millones de euros, en una operación financiada, a través de un crédito sindicado, por Banesto, Banco Santander y La Caixa. Hesperia ha firmado un contrato de arrendamiento de obligado cumplimiento por un periodo de 15 años con una renta neta anual de cinco millones de euros, aunque será NH, participada en un 25% por Hesperia, la que mantenga la gestión (opera todos los hoteles de su accionista a cambio de un canon anual de unos 25 millones desde que, en otoño de 2009, ambas firmaron la paz tras años de hostilidades). A finales de 2010, las dificultades financieras obligaron a Grupo Inversor Hesperia a poner a la venta un paquete de seis hoteles en varias ciudades españolas por 200 millones de euros. Pero el escaso interés por estos activos llevó a la compañía controlada por el constructor José Antonio Castro a ofrecer las joyas de su patrimonio: el Hotel Hesperia Madrid y el Hotel Hesperia London Victoria, por el que pretende obtener unos 70 millones de euros. La compañía cerro 2009, último ejercicio disponible y año en que refinanció su pasivo, en números rojos, con una pérdidas de 58,49 millones de euros, siguiendo la estela de los dos años anteriores, y un fondo de maniobra negativo por 105 millones. La deuda con entidades de crédito a corto y largo plazo ascendía a 639 millones, de los que 264 millones correspondían a la financiación obtenida para adquirir el 25,08% de NH Hoteles. Tema 2: Dirección financiera I Bibliografía • Talón, P.; González, L.; Rodríguez Antón, J.M.: Fundamentos de Dirección Hotelera I y II. Editorial Síntesis • IBORRA, M.; DAÍS, A.; FERRER, C.: Fundamentos de dirección de empresas. Conceptos y habilidades directivas. Thomson. • ROBBINS, S./COULTER, M.: “Administración”. Prentice Hall. • STONER, J./FREEMAN, R./GILBERT, D.: “Administración”. Ed. Prentice Hall. • SUAREZ SUAREZ, A.: “Curso de economía de la empresa”. Ed. Pirámide Referencias 1) El riesgo en las inversiones: http://www.expansion.com/merc ados/2018/01/24/5a68a71c268 e3ea71a8b458b.html http://www.expansion.com/merc ados/renta- fija/2017/12/22/5a3cb9bfe2704 e8e598b4573.html http://www.expansion.com/merc ados/2017/12/08/5a2ad227461 63f67148b4651.html 2) Agencias calificadoras de riesgo: http://www.expansion.com/econ omia/2018/02/02/5a744fa8e5fd eac6538b459c.html http://www.expansion.com/empr esas/inmobiliario/2017/12/04/5 a251522e5fdead86e8b4589.ht ml https://www.standardandpoors.com/es_LA/delegate/getPDF;jsessionid=D6ABA189B18B7631986F8772E21E8723?articleId=149842 5&type=COMMENTS&subType=RATING%20DEFINITION