Análisis de Inversiones: Circulación Económica, Viabilidad y Selección, Apuntes de Fundamentos del Negocio

¡Descarga Análisis de Inversiones: Circulación Económica, Viabilidad y Selección y más Apuntes en PDF de Fundamentos del Negocio solo en Docsity! TEMA 6: ANÁLISIS DE INVERSIONES Fundamentos de ADE Departamento de Organización de Empresas Objetivos de conocimiento del Tema 6 6.1. CIRCULACIÓN ECONÓMICO-FINANCIERA 6.1.1 Ciclo Capital 6.1.2. Ciclo Explotación 6.2. INVERSIÓN: CONCEPTO Y CLASES 6.3. VIABILIDAD DE UNA INVERSIÓN 6.4. CRITERIOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES  El CICLO DE CAPITAL es un ciclo que se repite periódicamente a lo largo del tiempo. Tiene que ver con los procesos de inversión que se producen en las empresas. (Ej Inversiones en Inmovilizado) Recoge el proceso de captación de recursos financieros de los mercado que integran el sistema financiero de la economía o fuentes de financiación posibles de la empresa, y de su aplicación en activos concretos (proceso de inversión). Los cuales permitirán desarrollar las operaciones o actividad productiva de la empresa, gracias a la cual se generarán nuevos recursos financieros que permitirán remunerar a los inversores o titulares de los recursos financieros (intereses y dividendos), devolver el capital, o ser reinvertido en dicho proceso económico 6.1 Circulación económica financiera en la empresa 6.1.1 El ciclo de capital El ciclo corto o ciclo de explotación de la empresa expresa el conjunto de actividades por las que la organización logra recuperar los recursos financieros invertidos en su actividad principal o de explotación o actividad de circulante. Compras Producción Ventas Cobro Ejemplo de una empresa aceitera 6.1 Circulación económica financiera en la empresa 6.1.2 El ciclo de explotación COMPRAS LOGÍSTICA INTERNA PRODUCCIÓN DISTRIBUCIÓNVENTAS COBROS Período de Aprovisionamiento Período de Venta Período de Producción Período de Cobro La duración de todo este ciclo se denomina período medio de maduración 6.1 Circulación económica financiera en la empresa 6.1.2 El ciclo de explotación Como vemos en el gráfico, el proceso se inicia con la recepción de los materiales. Supongamos que los materiales comprados permanecen almacenados durante 12 días hasta que se inicia la producción. Así pues, la primera fase es el plazo que las materias primas permanecen almacenadas hasta que pasan al proceso de fabricación. 6.1 Circulación económica financiera en la empresa 6.1.2 El ciclo de explotación: periodo medio de maduración El proceso de fabricación continua en la segunda fase, que tal y como se aprecia en el gráfico se inicia en el día 13 y termina el día 18. Es decir, el plazo que se tarda en fabricar es de 6 días. 6.1 Circulación económica financiera en la empresa 6.1.2 El ciclo de explotación: periodo medio de maduración Una vez que los productos están fabricados pasan al almacén de productos terminados. Esto ocurre el día 19, permaneciendo en dicho almacén hasta el día 25 que se venden. Esto quiere decir, que en la tercera fase los productos terminados permanecen en almacén durante los 7 días que se tarda en venderlos. 6.1 Circulación económica financiera en la empresa 6.1.2 El ciclo de explotación: periodo medio de maduración  Periodo Medio de Aprovisionamiento. d A Número de días que por termino medio han permanecido las materias primas en almacén.  Periodo Medio de Producción. d P Número de días que por termino medio se ha empleado en fabricar el stock medio de productos en curso.  Período Medio de Venta. d V Número de días que por termino medio se ha tardado en vender el stock medio de productos terminados.  Período Medio de Cobro. d C Número de días que por termino medio se ha necesitado para cobrar la deuda media de los clientes.  Período Medio de pago a Proveedores. d E Número de días que por termino medio tardamos en pagar a los proveedores. 6.1 Circulación económica financiera en la empresa 6.1.2 El ciclo de explotación: otros periodos  Período de Aprovisionamiento  Período de Producción  Período de Venta  Período de Cobro a clientes  Período de Pago a proveedores A A A Compras 365 365 Existencias MPn = ; d Existencias de MP n Compras × = = P P P Coste produccion 365 365 Existencias PCn = ; d Existencias de PC n Coste produccion × = = V V V Coste de las ventas 365 365 Existencias PTn = ; d Existencias de PT n Coste de las ventas × = = C C C Ventas 365 365 Clientesn = ; d Clientes n Ventas × = = E E E Compras a Credito 365 365 Proveedoresn = ; d Proveedores n Compras a Credito × = = PMM = dA+ dP+ dV+ dc PMMF= dA+ dP+ dV+ dc- dE Rotación Días 6.1 Circulación económica financiera en la empresa 6.1.2 El ciclo de explotación: otros periodos Sobre las compras Sobre la producción Sobre las ventas Sobre el cobro Mejora de las condiciones comerciales y crediticias con proveedores y entidades de crédito. Incentivos a la productividad. Racionalización de las tareas. Mecanización y estandarización de la producción. Stocks de seguridad. Ventas especiales. Métodos publicitarios. Descuentos y rebajas. Descuentos financieros. Anticipos de clientes. Contratos factoring o negociación de cuentas. POLÍTICAS QUE REDUCEN LA TEMPORALIDAD DEL CICLO ECONÓMICO 6.1 Circulación económica financiera en la empresa 6.1.2 El ciclo de explotación CC O FM = ACTIVO CIRCULANTE – PASIVO CIRCULANTE Límite máximo CC PC = 0 Límite mínimo CC PC = AC ACTIVO FIJO (a largo plazo) (Inmovilizado) ACTIVO CIRCULANTE (a corto plazo) PASIVO CIRCULANTE (a corto plazo) PASIVO FIJO (a largo plazo) (Capital Social + deudas a largo plazo) (Capital circulante o fondo de maniobra) 6.1 Circulación económica financiera en la empresa 6.1.2 El ciclo de explotación: el fondo de maniobra  Capital Circulante o Fondo de Maniobra  AC= (da*ca)+ dp*(ca+cp)+ dv*(ca+cp+cv)+ +dc*(ca+cp+cv+cc)+ (da+dp+dv+dc)*cg  PC= xa*ca + xp*cp + xv*cv + xc*cc + xg*cg  CC=FM = AC-PC Costes diarios medios: Ca= Coste diario medio de aprovisionamiento (factores almacenables) Cp= Coste diario medio de producción de factores no almacenables (mano de obra, energía, excluidas las amortizaciones de activos fijos) Cv= Coste diario medio de distribución y comercialización Cc= Coste diario medio de cobro (gastos financieros que se deriven) Cg= Coste diario medio de gestión o administración (gastos generales) Plazos medios para pagar los diferentes gastos: Xa= Días para pagar los factores almacenables Xp= días para pagar los factores no almacenables Xv= días para pagar los gastos comerciales Xc= días para pagar los gastos financieros Xg= días para pagar los gastos generales 6.1 Circulación económica financiera en la empresa 6.1.2 El ciclo de explotación: el fondo de maniobra d A d C d M d Vd P Ca Cg Ca Cp Cg Ca Cp Cv Cg Ca Cp Cv Cc Cg Periodo medio de maduración Costes diarios medios 6.1 Circulación económica financiera en la empresa 6.1.2 El ciclo de explotación: el fondo de maniobra  Finalidad o materialización de la inversión.  La corriente de cobros y pagos que generan.  Motivos de realización de la inversión.  Según la relación con la estructura económica de la empresa.  Según su independencia. 6.2 Inversión: concepto y clases 6.2.1 Criterios de clasificación • Inversiones industriales y comerciales • Inversiones para mejorar condiciones sociales • Inversiones de investigación • Inversiones consistentes en formación de stocks • Inversiones financieras • Inversiones simples: Un desembolso inicial y varios cobros posteriores • Inversiones no simples: Los flujos de fondo posteriores al desembolso inicial son tanto positivos como negativos • Inversiones de renovación • Inversiones de expansión • Inversiones de modernización o de innovación • Inversiones estratégicas  La finalidad o materialización de la inversión  La corriente de cobros y pagos que generan  Los motivos de realización de la inversión 6.2 Inversión: concepto y clases 6.2.1 Criterios de clasificación • Inversiones Fijas (Maquinarias, instalaciones, patentes…) • Inversiones Circulante (Existencias) • Inversiones Autónomas • Inversiones Sustitutivas • Inversiones Complementarias  Relación con la estructura económica de la empresa  Según su independencia 6.2 Inversión: concepto y clases 6.2.1 Criterios de clasificación CÁLCULO DE LOS FLUJOS NETOS DE CAJA O CASH FLOW • INGRESOS DERIVADOS DEL PROYECTO …………… ___________ + • COSTES DEL PROYECTO …………………………… ___________ - • AMORTIZACIONES ………………………………… ___________ - • BENEFICIO DEL EJERCICIO ………………………… ___________ • IMPUESTOS SOBRE EL BENEFICIO ………………….. ___________ - • BENEFICIO NETO …………………………………… ___________ • FLUJOS DE CAJA (CF) … (Bº neto + amortizaciones) … ___________ 6.3 Viabilidad de una inversión 6.3.2 Flujos netos de fondos o Cash flow MODELO DE TABLA PARA EL CÁLCULO DE LOS FLUJOS NETOS DE CAJA O CASH FLOW 6.3 Viabilidad de una inversión 6.3.2 Flujos netos de fondos o Cash flow Año 0 Año 1 Año 2 … Año n Ingresos derivados del proyecto - Costes del proyecto - Amortizaciones = Beneficio del ejercicio - Impuestos sobre el Beneficio = Beneficio Neto Flujo de Caja Beneficio Neto + Amortizaciones + Valor residual de la inversión ± Variaciones de Activo Circulante = Flujo de Caja (Cash Flow)  CONDICIÓN DE POSIBILIDAD O ECONOMICIDAD La suma de todos los flujos de caja derivados de un proyecto de inversión debe ser superior a la inversión inicial del mismo.  CONDICIÓN DE EFECTUABILIDAD O DE RENTABILIDAD Tasa rendimiento de la inversión (r) mayor que el coste de capital (i) de los recursos financieros invertidos. r > i 6.3 Viabilidad de una inversión 6.3.3 Condiciones de realización de una inversión  Plazo de Recuperación (Pay Back)  Tasa rendimiento contable  Ratio Coste Beneficio  Criterio del Valor Actual Neto (VAN)  Criterio de la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) Métodos Estáticos Métodos Dinámicos 6.4 Criterios de selección de inversiones Determina el número de períodos que son necesarios para que la acumulación de los flujos de tesorería recupere el valor de la inversión inicial. El Pay Back nos dice con qué rapidez devuelve cada proyecto la inversión inicial. Cálculo para flujos constantes………. PB = FC0 / FC Cálculo para flujos variables ……. PB El Pay Back es un criterio de liquidez, se prefieren las inversiones más líquidas en lugar de las más rentables. Se utiliza cuando los proyectos de inversión llevan asociados elevados niveles de riesgo. 6.4 Criterios de selección de inversiones 6.4.1 Plazo de recuperación o Pay back 1. No se consideran los flujos de caja posteriores al plazo de recuperación, se puede llegar a rechazar proyectos con eleva rentabilidad. 2. No se tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo. 3. Implica una decisión arbitraria: la fecha límite para la recuperación de la inversión. INCONVENIENTES DEL PAY- BACK 6.4 Criterios de selección de inversiones 6.4.1 Plazo de recuperación o Pay back Determina el valor actualizado de todos los flujos de caja esperados de un proyectos de inversión. El VAN es la diferencia entre el valor actualizado de los cobros menos el valor actualizado de los pagos. Cálculo para una única tasa de descuento …… 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = 𝐹𝐹𝐶𝐶0 + 𝐹𝐹𝐹𝐹1 (1+𝑖𝑖) + 𝐹𝐹𝐹𝐹2 (1+𝑖𝑖)2 + … + 𝐹𝐹𝐹𝐹𝑛𝑛 (1+𝑖𝑖)𝑛𝑛 Cálculo para diferentes tasas de descuento…… 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = 𝐹𝐹𝐶𝐶0 + 𝐹𝐹𝐹𝐹1 (1+𝑖𝑖1) + 𝐹𝐹𝐹𝐹2 (1+𝑖𝑖1)×(1+𝑖𝑖2) + … + 𝐹𝐹𝐹𝐹𝑛𝑛 1+𝑖𝑖1 × 1+𝑖𝑖2 …×(1+𝑖𝑖𝑛𝑛) Un VAN positivo significa que la inversión en el proyecto genera excedentes superiores, precisamente en la cuantía del valor actual neto, a los que podrían obtenerse invirtiendo la misma cantidad a la tasa de inversión i 6.4 Criterios de selección de inversiones 6.4.4 Valor actual neto (VAN) RECORDEMOS: EQUIVALENCIA DE CAPITALES 0 n21 i=10% i=10% i=10% C0=10 10 x (1+i) C1=11 11 x (1+i) VA=C0 =C1 /(1+i) VA=C0 =C2 /(1+i)2 VA=C0 =Cn /(1+i)n C1 =C0 (1+i) C2=12,1 C2 =C1 (1+i) C2 =C0 (1+i)2 Cn=C0 (1+i)n Cn =Cn-1 (1+i) Cn=? 0 n21 i1=10% i2=12% i3=14% C0=10 10 x (1+0,1)C1=11 11 x (1+0,12) VA=C0 =C1 /(1+i) VA=C0 =C2 /(1+i1)(1+i2) C1 =C0 (1+i1) C2=12,32 C2 =C1 (1+i2) C2 =C0 (1+i1)x(1+i2) Cn=C0 (1+i1) …(1+in) Cn =Cn-1 (1+in) Cn=? VA=C0=Cn/(1+i1) …(1+in) RECORDEMOS: EQUIVALENCIA DE CAPITALES  i1 i2 i3 … in  Mide la rentabilidad relativa de los proyectos de inversión. VENTAJAS DE LA TIR  Dificultad de cálculo.  Se supone que los flujos de caja son reinvertidos y refinanciados precisamente a esa tasa interna de rentabilidad. DESVENTAJAS DE LA TIR 6.4 Criterios de selección de inversiones 6.4.5 Tasa interna rentabilidad (TIR) r0 r1 r2 VAN1 INVERSIÓN 1 INVERSIÓN 2 F=PUNTO DE FISHER VAN2 TIR 6.4 Criterios de selección de inversiones 6.4.6 El punto Fisher VAN (inversión 1) > VAN (inversión 2) TIR (inversión 1) < TIR (inversión 2) La tasa de descuento que iguala el VAN de dos inversiones es la tasa de Fisher (r0) VAN (Inversión 1) = Van (Inversión 2)  Supongamos que un banco ofrece una tasa de interés anual de 10%. Eso quiere decir que si depositamos 1.000 € dentro de un año tendremos 1.100 1000 x (1+ kn)  Supongamos que la tasa de inflación es del 6% a lo largo del año y que afecta a todos los productos por igual. Ejemplo: diferencia tasa interés real y nominal 𝟏𝟏 + 𝒌𝒌𝒏𝒏 = 𝟏𝟏 + 𝒌𝒌𝒓𝒓 × 𝟏𝟏 + 𝒊𝒊 Nominal = real x inflación “i” inflación “kr” tasa real “kn” tasa nominal Nominal = precios corrientes Real = precios año base 𝟏𝟏 + 𝒌𝒌𝒓𝒓 = 𝟏𝟏 + 𝒌𝒌𝒏𝒏 𝟏𝟏 + 𝒊𝒊 Real = nominal / inflación VAN y TIR con inflacción Sea una inversión que requiere un desembolso inicial de 400 millones de euros, duración 2 años. En el primer año genera un flujo neto de caja de 300 millones, siendo de 200 millones el generado en el 2º, en términos reales. Si existe una tasa de inflación del 2% y del coste de capital en términos nominales es del 8%. ¿Cuál será el Valor Actual Neto? Ejemplo: problema inflación (1+kn) = (1+kr) (1+i) (1+0,08)=(1+kr) (1+0,02) kr=5,88% VAN= -400+300/(1,0588)+200/(1,0588)2 VAN = 61,74 millones de euros Si la TIR real de este proyecto fuese 17,54% ¿Cómo calculamos las TIR nominal? (1+kn) = (1+kr) (1+i) (1+kn)=(1+0,1754) (1+0,02) kn=19,89 % Solución