Riesgos y herramientas de análisis en Instrumentos de Renta Fija, Diapositivas de Administración de Empresas

¡Descarga Riesgos y herramientas de análisis en Instrumentos de Renta Fija y más Diapositivas en PDF de Administración de Empresas solo en Docsity! Instrumentos de Renta Fija Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas Y Riesgos asociados a la Renta Fija INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Riesgos de Pago http://www.elmundo.es/economia/2017/05/04/590a3c2bca4741f2 7a8b45c5.html INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Riesgos de Pago 1. El riesgo de eventos adversos (riesgo sistémico o legal). Es la probabilidad de que un desastre natural, una regulación gubernamental (como consecuencia de alguna forma de Ley impuesta) o corporativa (como consecuencia de un cambio de grupo de control en la compañía ó una reestructuración), deriven en el incumplimiento de los términos de pago. 2. El riesgo crediticio (riesgo de negocio y/o gestión). Es la probabilidad de que la capacidad de pago de un deudor (emisor de la deuda) se deteriore; ocasionando una subida en el retorno exigido por los inversionistas y en consecuencia una pérdida en el valor de sus instrumentos emitidos. 3. El riesgo de contraparte (riesgo de transferencia). Es la probabilidad de que la capacidad de pago de un comprador (contraparte) se deteriore, ocasionando un incumplimiento en los términos de intercambio establecidos en una operación de compra/venta. INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Investment Grade Non-Investment Grade INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Clasificaciones de Riesgo Crediticio El riesgo de incumplimiento de pago es estimado por empresas denominadas "Sociedades Clasificadoras de Riesgo", las que emiten periódicamente una "Calificación de Riesgo" para un determinado emisor y/o emisión. Mercado Local Las emisiones inscritas en el mercado peruano, es decir en la Bolsa de Valores de Lima (BVL), generalmente están clasificadas por dos de las mencionadas empresas. Esta práctica varía en otras Bolsas de Valores del mundo, aunque normalmente las emisiones inscritas siempre cuentan con al menos una clasificación. La clasificación al emisor y/0 a la emisión varía de acuerdo con el tipo de instrumento de inversión, dandose el caso de tener mi lasifi n valor miti lasifi INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Categorías Locales de Riesgo Crediticio TABLA DE EQUIVALENCIAS DE CLASIHCACIONES DE RIESGO Capacidad de pago ( Riesgo Créditicio ) Sensibilidad a precios Instrumentos de Ahorro / | Instrum. de Deuda — (+ | Entidades Financieras y Fondos Mutuos RC Fondos Mutuos RM Corto Plazo Categorías 18 Clasif. Categorías [et Categorías je [eE Mayor Muy buena AA Baja a Moderada v2 Buena Buena Adecuada Suficiente Incierta ESISa 8 Vulnerable B AA ls Incierta cP4 sa Insufi- D Alto Riesgo ce ciente EEES Muy Alta v6 damente ecc vulnerable c 5 Incumpli- D miento miento No se No se No se No se puede E puede E puede E puede E No se puede dasificar E clasificar dasificar dasificar dasificar No dasifica- No dlasifica- No clasifica- No clasifica- No dlasificable(do) ble(do) 5 ble(do) 5 ble(do) 5 ble(do) $ o dasificable(do) $ Tabla adaptada de la Clasificadora APOYO Y ASOC. (http//wvaw.aai.com pe/ paf/ simbologia.paf) INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Clasificaciones de Riesgo Crediticio https: //www.youtube.com/watch?v=Uo05ZkxBQAfs INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Categorías Internacionales de Riesgo Crediticio Ratings Con Grado de Inversión Standard 8 Poor's Fitch Moody's | AAA AAA Aaa_| —> Rating crediticio más alto AA+ AA+ Aal AA AA Aa2 AA- AA- Aa3 A+ A+ A1 A A A2 A- A- A3 BBB+ BBB+ Baal BBB BBB Baa2 BBB- BBB- Baa3 Ratings Sin Grado de Inversión Standard € Poor's Fitch Moody's BB+ BB+ Bal BB BB Ba2 BB- BB- Ba3 B+ B+ B1 B B B2 B- B- B3 Bonos high yield CCC+ CCC+ Caal o junk bonds Cccc Cccc Caa2 Cce- Ccce- Caa3 cc cc Ca Cc Cc Cc Po D c |] Rating de bonos en default INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Categorías Internacionales de Riesgo Crediticio Máxima Solvencia — Matrícula de Honor WI Deuda de Muy Buena Calidad — Sobresaliente 10 Deuda de Buena Calidad — Notable 0 Deuda de Calidad Aceptable — Suficiente Separación Grado de Inversión / Bono Basura DIOS Grado Especulativo (High Yield) — Insuficiente WIR Riesgo Sustancial — Deficiente MIA Pocas perspectivas de recuperación — Muy Deficiente MIA impago - Cero Fuente: http://www.zoomnews.es/economia/finanzas-y-mercados/agencias-rating-calificacion-procedimientos-solvencia-pais INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Herramientas de Análisis DI Crediticio Análisis Crediticio Primera C El análisis crediticio de un emisor tiene principalmente los siguientes cuatro componentes claves (las cuatros C”s): 1. Capacidad. Es la habilidad del emisor para pagar su deuda a tiempo. Existen tres niveles de análisis: a) estructura de la industria, b) fundamentos de la industria, y c) fundamentos de la compañía. a) b) Estructura de la industria. Se circunscribe por las cinco fuerzas de Porter: rivalidad entre competidores existentes, amenaza de nuevos entrantes, amenaza de productos sustitutos, poder de negociación de compradores y poder de negociación de vendedores. Fundamentos de la industria. Se analiza los factores macroeconómicos sobre las perspectivas de crecimiento y rentabilidad de la industria. Se enfoca en: grado de industria cíclica, prospectos de crecimiento industrial, publicación de estadísticas de la industria son una fuente sobre el desempeño de la industria. Fundamentos de la compañía. Se enfoca en la compañía en su posición competitiva, historia operativa, estrategia y ejecución gerencial, y análisis de ratios financieros (ratios de apalancamiento y cobertura). INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Análisis Crediticio Segunda C 2. Colateral. El análisis de colateral es más relevante para compañías con baja calidad crediticia. Los problemas con relación a valorizar colaterales incluyen: a) Activos intangibles. Las patentes se consideran activos intangibles de alta calidad por su facilidad de ser liquidados para generar flujos de caja. El “goodwilP no se considera un activo intangible de alta calidad y usualmente desaparece cuando el desempeño de la compañía es pobre. b) Depreciación. Una alto gasto de depreciación con respecto a los gastos de capital puede indicar que la compañía no invierte suficiente en la compañía. La baja calidad de activos podría ser pobre y derivar en menores flujos de caja operativos y una potencial mayor gravedad de pérdida. c) Capitalización de mercado de acciones. Una acción que cotice por debajo de su valor en libros puede indicar que los activos de la compañía tienen una baja calidad. d) Capital humano e intelectual. Es difícil de valorizar pero una compañía con propiedad intelectual puede usarlo como colateral. INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Análisis INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Petrobras se corona como el rey de los bonos basura del mundo Con US$56.000 mlls. de títulos, Petrobras es el nuevo emisor corporativo de bonos sin grado de inversión más grande del globo. Bloomberg.- Hay un nuevo rey en el mercado global de bonos basura de US$2 miles de millones. El productor estatal de petróleo de Brasil, Petrobras, con US$56.000 millones de títulos en circulación, se ha convertido en el emisor corporativo de bonos sin grado de inversión más grande del mundo después de que Standard 8. Poor's redujera su calificación de crédito siete meses después de que Moody's Investors Service aplicara una medida similar. La compañía, con sede en Río de Janeiro, supera los US$31.000 millones de bonos de Sprint Corp. y los US$36.000 millones de pagarés de grado especulativo del gigante venezolano de energía PDVSA, según datos compilados por Bloomberg. "El grupo de tenedores disminuye porque todos aquellos fondos de grado de inversión ya no pueden comprar deuda de Petrobras", dijo Rafael Elias, director gerente de Cantor Fitzgerald LP en Nueva York. "Eso, por supuesto, reducirá los precios de los bonos e incrementará los rendimientos, haciendo que resulte más costoso para Petrobras obtener préstamos". El descenso en la calificación está afectando a Petrobras, que antes era la niña mimada de los emisores de mercados emergentes, mientras intenta sortear la caída del precio del petróleo y el creciente escándalo de corrupción, que ha enviado a algunos de sus proveedores a declararse en bancarrota. Los mayores costos de financiamiento complicarán los esfuerzos del máximo responsable ejecutivo, Aldemir Bendine, para reducir el apalancamiento en el productor de petróleo más endeudado del mundo. Los US$2.500 millones en bonos de Petrobras con vencimiento en 2024 se redujeron al nivel más bajo desde que se emitieron por primera vez en marzo de 2014. Probablemente, quienes vendan los bonos de Petrobras sean los inversores, que utilizan índices de bonos de grado de inversión como indicadores de rendimiento, y los inversores institucionales como fondos de pensiones, que tienen requisitos que les prohíben la posesión de bonos basura. "Es difícil encontrar un hogar para ellos", dijo por teléfono desde San Antonio Wilbur Matthews, máximo responsable ejecutivo de Vaquero Global Investment LP. Fuente: Diario El Comercio. Viernes 11.09.15 INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Ratios Financieros en Análisis Crediticio Los ratios financieros sirven para analizar la viabilidad de una compañía, determinar tendencias históricas y compararla con otras compañías. Existen principalmente dos categorías de ratios en el análisis crediticio: apalancamiento y cobertura. Métricas para ganancias y flujos de caja. (necesarios para el servicio de deuda). 1. EBITDA (utilidades antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización). 2. FFO (fondos de operaciones). Calculado como utilidad neta más depreciación, amortización, impuestos diferidos y cuentas no-efectivo. 3. Flujo libre de caja antes de dividendos. 4. Flujo libre de caja después de dividendos. Ratios de apalancamiento. La deuda de los EE.FF. debería ajustarse incluyendo obligaciones como pasivos netos de pensiones y pasivos fuera de balance como leasing operativos. 1. Deuda/Capital. 2. Deuda/EBITDA. 3. FFO/Deuda. INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Menor precio internacional del gas afecta capacidad de pago de Peru LNG Gestion | 2016-04-08T06:00:00-05:00 Equilibrium redujo la clasificación crediticia de los bonos de la exportadora del gas de Camisea en tres escalones a A+ y entre sus debilidades menciona las restricciones contractuales de la empresa para el redireccionamiento de las ventas a mercados más rentables. La empresa exportadora del gas de Camisea, Peru LNG, cuenta con una menor capacidad de pago de su deuda debido a sus menores ingresos por la caída del precio del gas natural y de los principales productos sustitutos, según la calificadora Equilibrium afiliada a Moody's. En un reciente informe, la consultora sostiene que la caja de la firma exportadora de gas no bastaría para poder cubrir obligaciones financieras ni operativas en los próximos doce meses de mantenerse estos niveles de precios, debilitando consecuentemente la autonomía de la empresa, siendo necesario el apoyo de sus socios a través de aportes de capital. Esta situación ha llevado Equilibrium a reducir la clasificación crediticia de los bonos de Peru LNG en tres escalones de AA+ a A+ y de mantenerse la tendencia a la baja de los precios, incluso, la firma sufriría un nuevo ajuste a la baja. INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Continuación... “La clasificación asignada podría ajustarse nuevamente de no concretarse en los tiempos establecidos las acciones de corto plazo para el fortalecimiento de la disponibilidad de fondos por parte de los Sponsors, o si se mantiene la coyuntura de bajos precios del gas en el mediano plazo. Pero además de la reducción constante en las ventas netas en función a la caída y volatilidad de precios del gas natural, la clasificadora advierte como una debilidad las restricciones contractuales de la firma para el redireccionamiento de las ventas a mercados más rentables. Desde febrero del 2014 a febrero del 2016, el precio en el marcador de Henry Hub, de referencia internacional, se ha reducido a un tercio, de USS6 a US$1.99 por millón de BTU (unidad de medición de energía). En otros puntos del mundo como el de Japan Korea Marker o el de UK NBP, en cambio, la molécula reporta una cotización promedio de US$7.0/MMBTU y USS6.6/MMBTU. No obstante, Equilibrium considera que la probabilidad de que el Estado peruano modifique sus políticas de manera tal que afecten negativamente la operación de Peru LNG, es mínima, debido al Convenio de Inversión con el que cuenta la empresa. “El Convenio de Inversión (“Investment Agreement”) suscrito con el Estado Peruano, proporciona el mayor grado de protección jurídica que puede otorgarse bajo la legislación peruana a estos emprendimientos”, precisa. INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Riesgos de Mercado En Renta Fija INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA ¿Qué hace que varíen las Tasas de Interés? Existen 5 variables económicas que afectan el nivel de las Tasas de Interés: 1. 2. Inflación: ganancia o perdida de poder adquisitivo. PBI: cuando la economía se expande las empresas requieren de más capital. Esta necesidad aumenta la demanda de fondos y las tasas tienden a subir. Déficit Fiscal: Cuando un gobierno requiere de préstamos para cubrir su déficit, genera aumento de demanda de fondos y obliga a subir las tasas de interés. Tipo de cambio y oferta Monetaria: Un incremento de la oferta monetaria, disminuye las tasas de interés, ya que hay más fondos disponibles para préstamos. Nivel de Tasas del Mercado Internacional. INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA El riesgo de tasas de interés La duración aproximada es una medida estimada de la sensibilidad del precio de un bono por el cambio en las tasas de interés, útil para analizar y cuantificar las pérdidas o ganancias ante la variación de las tasas. Se puede calcular de dos formas: + Como porcentaje: Este cálculo se debe usar cuando hay un movimiento paralelo de las tasas o la misma cantidad de cambio en la curva de rendimiento. Precio si la tasa cae - Precio si latasa sube Duración = 2 x precio inicial x variación en la tasa (9%) + DVO1 (Valor Dólar de un Punto Básico): esta cálculo refleja el cambio absoluto en el precio cuando la Tasa de Rendimiento varia en un Punto Básico (0.01%) DVO1= Precio si la Tasa Cae — Precio si la Tasa Sube 2 INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Riesgo de Inflación o de Poder Adquisitivo Es la probabilidad de que el retorno final del bono en términos del “poder adquisitivo” del dinero sea ineficiente (pérdida de capacidad de valor). La tasa de interés de una curva de rendimientos tiene incorporada la inflación. Es decir, la tasa de interés es igual a la tasa real de rendimiento más la tasa de inflación esperada. (ll 2 o o mow oa ou “amo 201 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Fuente: BCRP. Reporte de Inflación. Mayo 2015. INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Riesgos sobre la Renta Fija III. Riesgo de reinversión. Es la probabilidad de que una inversión vencida o prepagada no se pueda reinvertir al mismo nivel de rendimientos que se tenía. Este riesgo afecta a todo tipo de instrumentos. Los más expuestos a este tipo de riesgo son los instrumentos que cuentan con opciones a favor del emisor, ya que el inversionista no tiene ningún control sobre las mismas. El inversionista debe cuantificar la probabilidad de ocurrencia de una coyuntura de menores tasas y el efecto que tendrá en los flujos de su portafolio para tomar las medidas necesarias para controlar/diversificar su exposición a dicho riesgo. INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Flujo de pagos Un instrumento con una estructura “bullef' es menos sensible al riesgo de reinversión que un instrumento con amortizaciones de capital; más aún si es un bono bullet con cupón único o sin cupón, en cuyo caso la tasa de compra será igual a la tasa de retorno final. Cuando hay un flujo de pagos, la tasa vigente en el momento de reinvertir los fondos recibidos (cupones) es determinante para poder “realizar el potencial” de la tasa de compra del instrumento P= 100 100 ¡ (TEA)= 9% 9 9 9 t (años) = 3 ty 2y 3y VF= 129.50 Tasa de reinversión= 9% Retorno final= 129.50 A(1/3)-1 = 9.00% 100 P= 100 100 ¡ (TEA)= 9% 9 9 9 t (años) = 3 ty 2y 3y VF= 128.09 Tasa de reinversión= 4% Retorno final= 128.09 A(1/3)-1 = 8.60% 100 INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Riesgo de prepago Es el riesgo que un bono sea “rescatado” antes de la fecha de vencimiento progamada. Esta situación suele darse cuando las tasas de interés han tenido una fuerte caída. + El ejercicio de una opción de pre-pago (“call option” o “accelerated sinking fund provision”), a favor del emisor. En este contexto el valor que pagará el emisor para “retirar” su deuda del mercado será: + Ala par (al 100%) + Con prima (más de 100%). INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Por mercado de colocación - Bonos internacionales. Bonos gubernamentales o corporativos emitidos en una moneda distinta a la del país de emisión o por un emisor no residente en el país en el que se emiten. » Eurobonos. emitidos por una empresa privada o entidad pública en el mercado de capitales de otro país, en distinta moneda de la del país al que pertenece la entidad emisora. Suelen emitirse en más de un país emisor y se negocian a través de los centros financieros internacionales. Por ejemplo, los bonos Bulldog son bonos expresados en libras esterlinas en el Reino Unido pero emitidos por un emisor no residente en el Reino Unido. Los bonos Yankees son bonos expresados en dólares en los Estados Unidos pero emitidos por un emisor no estadounidense. - Bonos locales. Bonos gubernamentales o corporativos emitidos en moneda local por un emisor residente en el país de emisión. INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA SEC, Reg S y 144A Securities and Exchange Commission (SEC): es una agencia independiente del gobierno americano que fue para proteger a los inversionistas y mantener la integridad de los mercados de valores. La SEC exige a las empresas con valores bursátiles negociables revelar al público toda la información financiera pertinente a su disposición. La Regla 144A y la Regulación S: son excepciones al marco regulatorio americano, que permiten -entre otras cosas- que emisores extranjeros ofrezcan, coloquen y/o revendan valores, sin necesidad de registrarlas ante la SEC. INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Por prelación o prioridad de cobro Bonos senior: Tienen la misma prioridad que el resto de títulos de crédito del emisor. Bonos subordinados: Tienen menor prioridad que otros títulos del emisor en caso de liquidación. En caso de quiebra, el tenedor tendrá más derecho sobre los activos que los accionistas pero menos que el resto de acreedores del emisor; es decir, está “subordinado” a que los demás acreedores cobren primero. INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Por flujos de pagos: amortización de capital En función de la recuperación del monto prestado (Principal de la Deuda). El instrumento puede denominarse: “Bullet” o “Título a Vencimiento”, si no cuenta con más de un (1) pago -en la fecha de vencimiento de la deuda-, o P -“Amortizing Security” o “Título Amortizable”, si cuenta con una serie de pagos (más de uno) a lo largo de su periodo de vida, amortizando partes iguales o irregulares del Principal a lo largo del período. Pp Pp Pp Pp INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Por flujos de pagos: pago de intereses En función del pago de los intereses sobre el saldo del Principal: -“Accrual bonds” o “de cupón único”, si paga todo el interés en la fecha de vencimiento de la deuda, o “Coupon bearing” o “Seriado”, si paga intereses en forma de cupones a lo largo de la vida de la deuda. INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Intereses Corridos y Precios + Los bonos con cupones registran intereses corridos al momento de realizar una operación de compra o venta. Como se aprecia a continuación: Interés ganado por el vendedor Interés ganado por el comprador > > Último cupón Fecha de registro Próximo cupón + El precio del bono que no incluye los intereses corridos se le denomina “Precio Limpio” (“Clean Price”) y el precio que incluye los intereses corridos se le denomina “Precio Total” (* Full Price”). INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA ES 1.393/1.329 MAA 7 AE 1 Graphs Y Pricing 4) Description 5) Custom PERU 2 4 01/30/26 ( XS1315181708 ) El ote] ale A Mar = 01/30/2026 (2 100.00 La PE MOR let Mat AN) ME)! a Y 7] 5] r Me)! 2.444 16) Yield and Spread Analysis a 8.379 9.434 0.820 9.601 ERE 1,028 M PER 15,928.96 A O E EEE E EE AE E E Singspore 65 6212 1000 IEEE FE E E A E e TA O E] INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Ejemplo: Datos del Bono: Valor Nominal: 1,000,000.00 Tasa Cupón: 2.15% Pago Cupón: Anual Precio Limpio: 112.5 Calcular el Precio Sucio, si la fecha de cierre de la Transacción fue 26/08/2016. Fecha de Inicio: 30/01/2016 Fecha de Cierre: 26/08/2016 Fecha de Liquidación: 29/08/2016 Fecha Próximo Pago: 30/01/2017 Vt inicial= 1,125,000.00 j= 15,928.96 Vt Final= 1,140,928.96 Precio Sucio= 114.09 INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Resumen de flujos de pagos «Certificados de Depósito » Papeles Comerciales » Pagarés / Letras + Op. de Reporte MIES (Principal al vcto.) + Bonos en general Amortizables El cupones) + Algunas Titulizaciones / Estructuraciones + Bonos en general » Letras Hipotecarias INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Por reconocimiento de inflación Bonos con anualidad indexada. Son bonos amortizables cuyos pagos periódicos son ajustados ya sea por inflación o deflación. Bonos cero cupón indexados. El pago a vencimiento es ajustado por inflación. Bonos con intereses indexados. La tasa cupón es ajustada por inflación, mientras que el valor del principal permanece sin cambios. Bonos con capital indexado. Es la estructura más común. Pej. U.S. Treasury Inflation Protected Securities (TIPS). La tasa cupón permanece constante, mientras que el principal es incrementado a la tasa de inflación (o reducido por deflación). INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Por inclusión de opciones » Las opciones asociadas a los Bonos dan al emisor o al inversor ciertos derechos que pueden determinar que el bono sea rescatado antes de su vencimiento. Ya que estas opciones tienen un cierto valor, las mismas pueden tener un efecto significativo en el precio del instrumento al que están asociados así como en su rentabilidad. Los títulos pueden denominarse: “Option free” u “ordinarios”, si no cuentan con opcionalidades, o “Option embedded” o “Título con opción”, si cuentan con las opciones (Derivados Financieros). INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Por inclusión de opciones Opciones que benefician al emisor: Opciones Call — Callable: permiten al emisor rescatar el bono antes de la fecha de vencimiento. Esto sucede cuando las tasas de interés bajan lo suficiente como para que sea económicamente viable para el emisor reemplazar la emisión existente (con cupones altos) por bonos de cupones menores. El precio de estos bonos tienen menor sensibilidad frente a un bono sin opcionalidad. Además su convexidad puede ser positiva o negativa. Techo (Cap) — En el caso de bonos sujetos a una tasa de interés variable un Techo pone un límite en el monto que el emisor debe pagar ante la posibilidad de una suba en las tasas de interés INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Por vencimiento: Money Market Los instrumentos de Deuda emitidos “a Corto Plazo” (con plazos de vida generalmente menores a un año): Letra: Bullet, O cupón con interés. Representa el compromiso de pago de una empresa o persona natural (en este caso suele ser afianzada/avalada). Certificado de Depósito: Bullet, 0 cupón. Representa un depósito en una entidad bancaria. A diferencia de los depósitos tradicionales, son transferibles. Pagaré: Bullet, O cupón con interés. Promesa de pago de una empresa. Papel Comercial: Bullet, O cupón con interés. Promesa de pago de una empresa. INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Por vencimiento: Bonos Se denominan Bonos a los títulos con vencimiento mayor a un año. Las emisiones del Tesoro Norteamericano todavía hacen la distinción entre: “Bills” menores a 1 año, “Notes” de 2 a 10 años “Bonds” más de 10 años. INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Otros tipos de Bonos > Bono Basura: o “Junk Bond”; es un bono emitido por una empresa que tiene una baja clasificación de riesgo, por lo que ofrece una mayor rentabilidad. >» Bono Brady: Estos bonos se crearon en los 80' a iniciativa de Nicholas Brady, secretario del Tesoro de los EEUU. Facilitaron la reestructuración de la deuda externa de los países en desarrollo. INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA CDR Los CDR se utilizan cuando la expectativa del tipo de cambio es al alza. Los CDR son valores denominados en soles que ofrecen un rendimiento en dólares, cuyo valor nominal está sujeto a un reajuste por la variación del tipo de cambio y se liquidan en soles. El precio de estos valores en t se calcula como el valor presente del 100 por ciento del monto nominal. 100 (141) 360 Donde la tasa de descuento a aplicar es el rendimiento en dólares requerido por el inversionista. Una vez realizada una transacción, el monto a pagar se obtiene de aplicar el precio cotizado al valor nominal del título multiplicado por el factor de reajuste. =Í=%N xFR 300 FR: Donde el factor de reajuste se calcula de la siguiente manera: FR = 1 t TCa Cabe resaltar que en la fecha de emisión el factor de reajuste será igual a uno: FR) = 124 vo TC En la fecha de vencimiento, los tenedores de los CDR recibirán el 100 por ciento del valor nominal, reajustado por la variación del tipo de cambio. Vy = Nx FRy Fuente: Banco Central de Reserva Perú INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Ejercicio CDR Una AFP participa en una Subasta Primaria de CDR, con las siguientes características: = Valor Nominal: S/.100,000 = Fecha de Emisión: 26/10/2015 = Fecha de Vencimiento:20/10/2016 = TC Emisión: 3.269 1. Si el rendimiento requerido por la AFP es 0.30%, calcule el precio cotizado y, si la AFP se adjudica el CDR, el monto a pagar al BCR. 2. El 26/01/2016, la AFP vende el CDR a un Banco, con un rendimiento de 0.25%. ¿Cuál sería el precio cotizado y el monto a pagar? El TC de ese día fue 3.465 3. Si al vencimiento el TC es 3.356. ¿Cuánto recibirá el Banco tenedor del CDR? 4. ¿Cuál sería la rentabilidad del CDR, desde su emisión hasta el vencimiento? INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA CDLD-F Los CDLD se utilizan cuando la expectativa del TC es a la Baja Los CDLD son valores denominados en soles que ofrecen un rendimiento en soles, pero se liquidan en dólares. Pagan un rendimiento fijo como los CD, pero se liquidan en dólares utilizando el TC promedio publicado por el BCR. 100 Pe A (141) 7350 Donde la tasa de descuento a aplicar es el rendimiento en soles requerido por el inversionista. Una vez realizada una transacción, el monto a pagar se obtiene de aplicar el precio cotizado al valor nominal del título dividido entre el tipo de cambio promedio del día. y, = HL Y 2 100 TC, En la fecha de vencimiento, los tenedores de los CDLD-F recibirán el 100 por ciento del valor nominal, expresado en dólares. N V,= Tr Asumiendo que un inversionista adquiere los CDLD-F en una subasta primaria y los mantiene hasta su fecha de vencimiento, el retorno total en dólares de estos valores viene dado por el rendimiento en soles requerido inicialmente más la apreciación del sol respecto al dólar. Sin embargo, el retorno total puede ser negativo si el sol se deprecia de forma que supere el rendimiento en soles. Fuente: Banco Central de Reserva Perú INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA