la cause et la solution aux bulles financières?, Notes de Économie

Télécharge la cause et la solution aux bulles financières? et plus Notes au format PDF de Économie sur Docsity uniquement! Les banques centrales : la cause et la solution aux bulles financières? « Le mot “bulle” renvoie à l’image d’une bulle de savon en expansion qui finira par éclater soudainement et irrévocablement. Mais les bulles spéculatives ne disparaissent pas aussi facilement; elles peuvent ainsi se dégonfler quelque peu, selon l’évolution d’une situation, puis se regonfler. » — Robert J. Shiller So ur ce : A do be S to ck 16 février 2021 Beutel Goodman Équipe de titres à revenu fixe En 2020, la performance impressionnante du marché boursier en contexte de pandémie a non seulement poussé les valorisations globales à des niveaux très élevés, mais a également renforcé la conviction de certains investisseurs qui estiment que les actions ne baissent pas. L’ascension fulgurante d’actions comme celle de GameStop Corp. et d’AMC Entertainment Holdings Inc., ainsi que la progression du bitcoin et d’autres cryptomonnaies ont considérablement accru le risque de voir des bulles se former dans certaines catégories d’actif. Certains avancent même que le marché obligataire commence à montrer des signes d’effervescence, en particulier sur les marchés du crédit où l’indice des obligations de sociétés notées BBB aux États-Unis affiche maintenant un rendement inférieur aux attentes en matière d’inflation (voir le graphique 1). Cette situation inédite à notre époque résulte de l’offre excédentaire de liquidités de la Réserve fédérale américaine (Fed) qui avait pour but de stimuler l’économie, mesure qui a fait baisser les taux d’intérêt et monter les attentes relatives à l’inflation. 1 Graphique 1 : Graphique du mois – Ce graphique montre que l’indice Bloomberg Barclays des obligations de société notées Baa, pour la première fois de son histoire, affiche maintenant un taux de rendement de 2,12 % au 1er février 2021, ce qui est inférieur au taux des swaps indexés sur l’inflation à 5 ans de 2,29 % (le taux des swaps indexés sur l’inflation à 5 ans est une mesure des attentes en matière d’inflation). Une telle faiblesse du taux des obligations notées Baa pourrait faire en sorte que les investisseurs n’obtiendront pas un rendement suffisant pour couvrir les coûts de l’inflation. Sources : Beutel, Goodman & Compagnie Ltée et Macrobond, au 1er février 2021. Il est normal que des bulles se forment sur les marchés financiers, mais elles sont très difficiles à détecter et presque impossibles à prévoir. Les deux dernières bulles majeures ont entraîné des récessions : • À la fin des années 1990, l’avènement d’Internet a fait grimper une pléthore d’actions du secteur de la technologie qui ont atteint des valorisations élevées, mais bon nombre des entreprises associées à ces titres n’avaient pas de revenus et encore moins de bénéfices. Cette situation s’est soldée par l’éclatement de la bulle technologique en 2000. • Plus tard, l’effondrement mondial des prix de l’immobilier et l’endettement excessif ont mené à la crise financière mondiale de 2008. La question est maintenant de savoir si ces bulles nouvelles, plus petites et isolées peuvent prendre suffisamment d’ampleur pour avoir une incidence majeure sur l’ensemble du marché et, au bout du compte, sur la croissance économique. L’hypothèse d’instabilité financière d’Hyman Minsky Toute discussion sur les bulles se doit d’aborder l’hypothèse d’instabilité financière de l’économiste Hyman Minsky. Sa théorie suppose que toutes les économies stables sèment les germes de leur propre destruction, car la stabilité favorise la prise de risque. Il en découle une instabilité financière qui mène éventuellement à la panique, puis à la crise. Minsky a identifié dans ce processus trois étapes liées à l’endettement (la couverture, la spéculation et les combines à la Ponzi) qui s’appuient les unes sur les autres. La stabilité économique à l’étape 1, où toutes les dettes sont appariées aux flux de trésorerie, mène à la spéculation à l’étape 2, car les emprunteurs croient que la valeur de leurs garanties ne diminuera pas et que les taux d’intérêt n’augmenteront pas. L’étape 3 est l’apogée de la bulle, où les emprunteurs dépendent uniquement de la hausse des prix des actifs pour se maintenir à flot. Certains pourraient soutenir que nous sommes actuellement à l’étape 2. Les travaux de Minsky ont obtenu un regain d’attention pendant la crise financière mondiale, et c’est au courant de celle-ci que l’expression « moment Minsky » a vu le jour. Ce « moment » fait référence à un effondrement soudain du marché après une longue période d’activité spéculative insoutenable marquée par des niveaux élevés d’endettement. Si certains marchés se dirigent vers leur moment Minsky, la grande question est de savoir si leur éclatement sera assez marquant pour avoir une incidence importante sur l’ensemble de l’économie. Comment les bulles se forment-elles? Certaines des bulles financières les plus célèbres, comme nous l’avons mentionné plus haut, sont la bulle immobilière de 2007 et la bulle technologique des années 2000. D’autres exemples comprennent la bulle spéculative japonaise de 1989 et, bien sûr, la bulle historique des tulipes aux Pays-Bas survenue au XVIIe siècle. Les bulles de ce genre commencent souvent lorsque la politique monétaire est très accommodante et que les taux d’intérêt réels sont 2